[대가의 선택] 찰스 로이스의 'KB오토시스'

▷ 로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

찰스 로이스는 소형주 투자로 유명한 대가다. 그는 소형주에 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는 건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다. 다만 소형주 투자의 경우 대형주보다 더 많은 종목에 분산해야 한다고 조언한다.

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자기자본이익률(ROE)이 높고 배당 지급이 꾸준한 회사를 좋아한다. 자기자본이익률이 높으면 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다. 또한 꾸준한 배당은 우량 기업이라는 것을 알려주는 지표가 되는 동시에 주가 하락 등의 리스크를 감소시키는 역할을 한다고 믿었다.

▷ KB오토시스, 로이스의 종목 선정 기준 '만족'

KB오토시스는 로이스의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일(13일) 시가총액은 685억원으로 1000억원 미만이다.

올해 1분기 실적 기준 ROE는 10.2%고, 영업이익률은 10%로 신용평가서비스 업종 평균인 7%보다 높다. 또한, 올해 1분기 재무상태 기준 부채비율은 98%로 100% 미만이며, 지난해 배당과 전일 종가 기준 배당수익률은 3%로 시중금리보다 높다.

▷ 친환경 브레이크 마찰재 제조 업체

1985년 설립된 KB오토시스는 마찰재인 브레이크 패드와 라이닝을 제조하여 판매해 업체로, 1994년 12월 7일 코스닥에 상장했다. 올해 1분기 KB오토시스의 매출 중 약 94%가 OEM(주문자 상표 부착 생산) 방식으로 발생했으며, 주요 고객사는 만도와 기아자동차 등이다.

브레이크 마찰재는 자동차 구동 축과 접촉, 마찰을 통해 속도를 줄이는 역할을 한다. 구성물질에 따라 세라믹이나 탄소 복합재료 등을 사용하는 무기마찰재와 페놀수지 등 유기화합물을 결합한 유기 마찰재로 구분되며, 일반 승용차는 모두 유기 마찰재로 된 브레이크 패드를 사용한다.



제품 단가를 살펴보면 브레이크 패드는 내수와 수출 가격 모두 2년 연속 상승했다. 올해 1분기 내수 가격은 4106원으로 전년 평균가 대비 3% 증가했으며, 수출 가격은 4062원으로 13% 늘었다. 브레이크 라이닝의 경우 수출 가격은 지난해와 같은 2212원이나, 내수 가격은 2216원으로 2% 하락했다.



한편 KB오토시스가 납품하는 모든 제품은 인체에 무해한 비석면제품으로 환경마크를 획득해 출하하고 있다. 또한 ISO14001(환경경영시스템)과 IS0/TS16949(자동차산업의 품질경영시스템) 인증업체로 국제적인 품질인증을 획득하여 해외 시장에서 사업 영역을 넓혀가고 있다. 회사 측은 올해 인도법인을 포함한 해외 현지법인을 적극 활용함으로써 해외 자동차 브랜드의 신차에 제품을 적용해 매출을 확대할 계획이다.

▷ 올해 1분기 호실적 기록, 투자지표는?

올해 1분기 매출액은 전년 동기 대비 36% 증가한 395억원이다(이하 연결 기준). 영업이익과 순이익은 각각 98%, 93% 늘어난 31억원, 25억원을 기록했다. 수익성이 개선되며 영업이익률은 5.4%에서 7.8%로 2.4%p 상승했다.



KB오토시스의 연간 매출액은 2014년을 제외하고 최근 4년간 1200억원대를 유지했다. 2014년에는 영업일수 축소와 유럽 수출 감소 등의 이유로 전년 대비 10% 감소한 1155억원을 기록한 바 있다. 이런 가운데 올해 1분기 실적 개선의 영향으로 연환산(최근 4분기 합산) 매출액과 영업이익은 각각 지난해 대비 8%, 18% 늘어난 1401억원, 102억원이다.



KB오토시스는 최근 5년간 배당금을 꾸준히 지급했다('11년 115원→'12년 120원→'13년 125원→'14년 180원→'15년 200원). 이 기간 동안 시가배당률은 2.4~4.6%에 형성됐으며, 배당성향은 34~83%다. 올해도 200원을 배당금으로 지급한다면, 전일 종가 기준 시가배당률은 전년 대비 0.03%p 상승한 3.38%다.



재무상태를 살펴보면 올해 1분기 연결 기준 부채비율은 114% 유동비율은 110%다. 자산대비 차입금 비중은 35%로 낮은 편은 아니지만, 이자보상배율은 10배로 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는 상태다.

다만, 현금성자산보다 차입금이 많은 것은 유의해야 한다. 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 82억원으로 차입금 484억원보다 403억원 가량 적다. 현금성자산에서 차입금을 뺀 순현금자산이 (-)인 셈이다.

올해 1분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 10.3배, 주가순자산배수(PBR)는 1.01배다. 자기자본이익률(ROE)은 9.8%다.