[대가의 보물] 문배철강, 앤서니 볼턴의 선택

문배철강이 밸류에이션, 재무비율 등 앤서니 볼턴의 6가지 기준을 모두 만족했다. 문배철강은 10일 오전 10시 17분 현재 전일 대비 0.1% 내린 2705원에 거래되고 있다.

[표] 문배철강, 앤서니 볼턴 조건 모두 만족

기준일:2016년 6월 9일
(자료:GS클럽)

앤서니 볼턴은 영국 최고의 펀드매니저로 피델리티에서 운용했다. 2008년 영국의 <더 타임스>는 그를 가치투자의 아버지인 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏 등과 함께 10명의 세계적 투자 현인으로 선정했다.

앤서니 볼턴은 자신의 책 『투자의 전설 앤서니 볼턴(Investing Against The Tide)』에서 투자 원칙을 밝힌 바 있다. 그는 기업과 직접 접촉하기 전에 다양한 밸류에이션 지표를 확인하며 기업을 파악하고자 했다.

문배철강의 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 9.4배로 5년 평균 값인 10.5배를 하회해 앤서니 볼턴의 기준에 부합했다. 주가매출액배수(PSR)는 0.5배, 주가현금흐름배수(PCR)는 7.6배로 모두 앤서니 볼턴의 기준을 만족했다.

재무상태도 양호하다. 지난해 1분기 말 개별기준 부채비율은 24%, 유동비율은 295%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상인 경우 재무상태가 건전하다고 판단한다.

잉여현금흐름(FCF)도 개선되는 추세다. 10년 평균 FCF는 27억원에서 5년 평균 37억원, 3년 평균 83억원으로 개선됐다. 투하자본 대비 영업현금 비율은 17.9%로 앤서니 볼턴의 조건에 부합한다.

문배철강은 철강 가공업체로 POSCO로부터 열연코일을 받아 고객사가 원하는 규격대로 가공해 제품을 공급한다. POSCO의 열연대리점으로 지정된 회사는 삼현철강, 부국철강 등 8개가 있다. 문배철강의 제품은 조선·LNG강관·보일러 등의 소재로 사용된다.

2012년 이후 이 회사의 매출액은 지난해까지 꾸준히 감소했다. 영업이익률은 2011년부터 지난해까지 0.9~2.3% 수준으로 하락했다.



주요 제품 가격 하락에 매출액도 줄어든 것으로 보인다. 문배철강의 주요 제품은 포스코의 판매단가변동에 의해 영향을 받는다. 주요 제품 가격은 지난 2011년부터 지난해까지 연평균 13% 내렸고 주요 상품 가격은 같은 기간 16% 하락했다. 주요 원재료가격도 제품 가격과 비슷한 폭으로 감소해 영업이익률도 지난 5년간 비슷한 수준을 유지한 것으로 보인다.





문배철강은 최근 개선된 실적을 냈다. 지난 1분기 개별기준 매출액은 294억원으로 전년 동기 대비 9% 늘었다. 영업이익은 2억원 증가한 5억원, 순이익은 3억원 늘어난 13억원을 각각 기록했다.

지난 1분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 9.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.65배, 자기자본이익률(ROE)은 6.9%다.

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