• 아이투자
  • FNedu 아카데미
  • 부크온
  • KIERI
로그인



[책갈피] 해자의 추세 분석을 위한 체크리스트

단독
편집자주 | 워런 버핏 투자법의 정수로 꼽히는 '경제적 해자'라는 개념을 주식투자에 실전 적용해 활용하고 있는 세계적 리서치 회사 모닝스타가 새롭게 쓴 '경제적 해자 실전 주식투자법'(원서명: why moats matter)이 국내에서도 번역 출간되었습니다. 전통적인 가치주를 뛰어넘는 우량주식을 찾는 법과 그 주식을 가장 싸게 사는 법에 관한 지혜를 얻을 수 있는 책으로 평가받고 있습니다. 이 책의 내용 중 투자자에게 도움이 될 만한 부분을 3회에 걸쳐 소개합니다.

<해자 추세 분석을 위한 체크리스트>

지금까지 우리는 해자 추세를 평가할 때 고려해야 할 모든 것을 보여주기 위해 여러 구체적인 사례들을 살펴보았다. 여기서는 각 해자의 원천에 대해 고려해야 할 핵심 질문들을 상기하는 데 도움이 될 체크리스트를 요약해 보도록 하겠다.


1단계 - 해당 기업의 해자 원천(들) 파악 :
이를 위해 다음의 질문을 하고 변화가 발생한 이유를 설명할 수 있어야 한다.

2단계 - 일반적이고 양적인 추세와 관련된 질문 :
① 해당 기업이 해당 산업에서 차지하는 시장점유율이 상승 중인가, 하락 중인가?
② 경기주기 평균 영업이익률이 현재 수준보다 높은가, 낮은가?
③ 한계 투하자본수익률incremental ROIC이 현재 수준보다 현저히 높은가, 낮은가?
④ 전체 산업의 이익에서 해당 업종이 차지하는 비중이 증가하고 있는가, 감소하고 있는가?
⑤ 해당 기업 제품의 가격 추세는 어떠한가?
⑥ 해당 기업이 직면한 큰 기회와 위협은 무엇인가? 해당 기업이 보유한 기존의 우위를 새로운 제품 범주나 시장으로까지 확대할 기회가 있는가? 반대로 해당 기업 시장에 대한 진입장벽이 낮아지고 있어 신규 진입자들이 해당 기업에 타격을 줄 위험이 있는가?


3단계 - 해자 원천별 질적인 추세 관련 질문 :

1. 비용우위
① 공급업체의 가격협상력이 강화되고 있는가? 해당 기업이 공급업체가 청구하는 비용을 시의적절하고 효율적으로 처리할 수 있는가?
② 한 기업의 비용구조 추세가 향후 경쟁자 및 해당 산업과 다른 이유는? 그렇게 다른 이유가 그 기업만의 독특한 현상인가?
③ 해당 기업 제품의 가격/가치 방정식을 변화시킬 수 있는, 요컨대 해당 기업 제품의 가격 하락 압력으로 작용할 대체재나 보완재가 있는가?


2. 네트워크 효과
① 각각의 이용자(고객)가 해당 네트워크나 시장과 어느 정도 연계되어 있는가? 연계 정도가 증대되고 있나, 하락하고 있나?
② 고객이 다른 네트워크에 들어가서 유사한 혜택을 얻을 수 있는가? 아니면 해당 시장이 단일 승자가 독식하는 시장인가? 경쟁자들이 자체 네트워크 구축을 시작했는가?
③ 해당 기업이 자신의 네트워크에 부가되는 각각의 추가 접점을 어떻게 획득하고 있는가? 이용자들이 중개자를 배제하고 서로 직접 연합하여 해당 네트워크와 동일한 네트워크를 형성할 수 있는가?

3. 전환비용
① 기술 발전이 해당 산업에 타격을 주고 산업 전체의 전환비용을 낮추고 있는가?
② 계약 기간이 길어지고 있나, 짧아지고 있나?
③ 해당 기업의 제품이 특정 용도에 어떻게 고객 맞춤화되어 있는가? 해당 산업에서 고객 맞춤화 수준이 증가하고 있는가 혹은 감소하고 있는가?


4. 무형자산
① 해당 기업 브랜드를 소비하기 위해 기꺼이 가격을 지불할 용의가 있는 고객이 증가하고 있는가, 감소하고 있는가? 만약 그 브랜드가 명성, 사회적 평판 혹은 다른 감정적 유대에 관련된 것이라면, 그 브랜드에 대한 인식에 영향을 미치고 있는 요인들의 중요성이 커지고 있나, 작아지고 있나?
② 해당 기업의 무형자산에 기반한 해자 추세가 특허권을 통해 형성된 것이라면, 그 특허권으로 제품이나 서비스를 설계하기가 얼마나 쉬운가? 연간 특허 획득, 개발한 기술에 대한 라이선스 이용 고객 혹은 전체적인 의약품 허가율 측면에서 연구개발 생산성 추세는 어떠한가?
③ 해당 산업이 학습곡선 효과learning-curve benefits(경험, 학습, 생산이 증가하면서 비용이 낮아지는 효과)가 있는 산업인가?

5. 효율적 규모
① 해당 기업과 규제당국의 관계는 어떠한가?
② 새로운 기술과 시장의 출현 혹은 다른 상황의 전개로 인해 규제당국이 기존 규제의 전제와 가정들을 재고하고 있지는 않는가?
③ 해당 시장의 성장률 전망으로 볼 때, 시간이 감에 따라 신규 진입자가 보다 확대된 시장에 진입하기가 더 쉬워지는가, 아니면 더 어려워지는가?


<출처> 경제적 해자 실전 주식투자법 자세히 보기
 
경제적 해자 실전 주식투자법이 다루는 내용 자세히 보기



<증시 관련 종목> 삼성전자, LG생활건강, 오리온, 오뚜기, 농심CJ, CJ CGV, 아모레, 한미약품, 셀트리온, 유한양행, 삼천리


<©가치를 찾는 투자 나침반, 아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포금지>


[삼성전자] 투자 체크 포인트

기업개요

update15.04/08

스마트폰·반도체·가전제품 만드는 글로벌 기업
사업환경

update15.04/08

▷ TV 대형화, 고화질화 빠른 속도 진행
▷ 스마트폰과 태블릿PC 시장은 꾸준히 성장하고 있음
▷ D램가격, 낸드플래시 가격 상승
▷ OLED는 10인치 이하 중소형 디스플레이 시장에서 채용 급속히 늘어나고 있음
경기변동

update13.04/22

▷ 경기에 따라 실적 영향을 받음
주요제품

update16.04/04

▷ CE: CTV, 모니터, 에어컨, 냉장고, 세탁기 등 (23.4%)
▷ IM: 하드디스크드라이브, 네트워크 시스템, 프린터, 컴퓨터 등 (51.6%)
▷ 반도체: 메모리, 비메모리 (23.7%)
▷ DP: TFT-LCD, OLED 등 (13.7%)
* 괄호 안은 매출 비중
원재료

update16.04/04

▷ 디스플레이 패널 : 화상 신호기 (26.4%)
▷ 글래스: LCD 패널 원재료. 코닝정밀소재 등에서 구입 (6.5%)
▷ 기타: LCD 패널, 모바일용 LCD 패널, CPU, POL, 웨이퍼
*괄호 안은 매입 비중
실적변수

update15.04/08

▷ D램·낸드플래시 가격 상승시 수혜
▷ 환율 상승시 수혜
▷ 신규 스마트폰 제품(갤럭시S6 등)의 성공 여부
리스크

update15.04/08

▷ 중국 업체들의 시장 진출로 최근 스마트폰 시장의 성장 둔화
신규사업

update15.09/11

▷ 진행 중인 신규사업 없음
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼성전자] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2016.3월 2015.12월 2014.12월 2013.12월
매출액 327,148 1,352,050 1,378,255 1,583,721
영업이익 30,205 133,982 139,250 218,070
영업이익률(%) 9.2% 9.9% 10.1% 13.8%
순이익(연결지배) 52,635 186,946 230,825 298,212
순이익률(%) 16.1% 13.8% 16.7% 18.8%
주요투자지표
이시각 PER 9.53
이시각 PBR 1.08
이시각 ROE 11.29%
5년평균 PER 8.78
5년평균 PBR 1.37
5년평균 ROE 16.08%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[삼성전자] 주요주주

성 명 관 계 주식의
종류
소유주식수 및 지분율 비고
기 초 기 말
주식수 지분율 주식수 지분율
이건희 본인 보통주

4,985,464

3.38

4,985,464

3.38

-
이건희 본인 우선주

12,398

0.05

12,398

0.05

-
삼성물산(舊 삼성물산) 특수관계인 보통주

5,976,362

4.06

0

0.00

제일모직이 흡수합병
삼성물산(舊 제일모직) 특수관계인 보통주

0

0.00

5,976,362

4.06

舊 삼성물산 흡수합병 후 사명 변경

삼성복지재단

특수관계인

보통주

89,683

0.06

89,683

0.06

-

삼성문화재단

특수관계인

보통주

37,615

0.03

37,615

0.03

-

홍라희

특수관계인

보통주

1,083,072

0.74

1,083,072

0.74

-

이재용

특수관계인

보통주

840,403

0.57

840,403

0.57

-

삼성생명

특수관계인

보통주

10,622,814

7.21

10,622,814

7.21

-
삼성생명 특수관계인 우선주

879

0.00

879

0.00

-
삼성생명(특별계정) 특수관계인

보통주

486,926

0.33

493,350

0.33

장내매매

삼성생명(특별계정) 특수관계인

우선주

52,332

0.23

45,457

0.20

장내매매

삼성화재

특수관계인

보통주

1,856,370

1.26

1,856,370

1.26

-

권오현

특수관계인

보통주

3,000

0.00

1,700

0.00

장내매매

이상훈

특수관계인

보통주

1,473

0.00

1,473

0.00

-

보통주

25,983,182

17.64

25,988,306

17.64

-

우선주

65,609

0.29

58,734

0.26

-

[2015년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]



프린트프린트 스크랩블로그 담기(1명) 점수주기점수주기(0명)
보내기 : 미투데이

나도 한마디 (댓글 0개)

아직 댓글이 없습니다. 첫번째 댓글을 남겨주세요.

* HTML 태그 등은 사용하실 수 없습니다.

댓글입력

목록
01/16 15:30 현재

삼성전자 005930

1,833,000원 ▼40,000원, ▼2.1%

주식MRI 분석전체 보기

투자매력도 별점 종합점수
밸류에이션 offoffoffoffoff

15점

/ 25점 만점

경제적 해자 ononononoff
재무 안전성 ononononon
수익 성장성 onononoffoff
현금 창출력 onononoffoff
* 주식MRI 우량 기업 기준 : 최소 15점 이상
* 상장 및 분할 후 3년 미만인 기업은 분석 기간이   짧아 실제 기업 내용과 일부 다를 수 있습니다.
회계사 시리즈

제휴 및 서비스제공사

키움증권 미래에셋증권 신한금융투자 우리투자증권 현대증권 NH농협증권 하이투자증권 KB투자증권 교보증권 동부증권 유안타증권 이베스트증권 VIP투자자문 WISEfn UM2M LG 유플러스 카카오
우리투자증권-맞춤형 투자정보 서비스