[책갈피] 해자의 추세 분석을 위한 체크리스트

단독
편집자주 | 워런 버핏 투자법의 정수로 꼽히는 '경제적 해자'라는 개념을 주식투자에 실전 적용해 활용하고 있는 세계적 리서치 회사 모닝스타가 새롭게 쓴 '경제적 해자 실전 주식투자법'(원서명: why moats matter)이 국내에서도 번역 출간되었습니다. 전통적인 가치주를 뛰어넘는 우량주식을 찾는 법과 그 주식을 가장 싸게 사는 법에 관한 지혜를 얻을 수 있는 책으로 평가받고 있습니다. 이 책의 내용 중 투자자에게 도움이 될 만한 부분을 3회에 걸쳐 소개합니다.

<해자 추세 분석을 위한 체크리스트>

지금까지 우리는 해자 추세를 평가할 때 고려해야 할 모든 것을 보여주기 위해 여러 구체적인 사례들을 살펴보았다. 여기서는 각 해자의 원천에 대해 고려해야 할 핵심 질문들을 상기하는 데 도움이 될 체크리스트를 요약해 보도록 하겠다.


1단계 - 해당 기업의 해자 원천(들) 파악 :
이를 위해 다음의 질문을 하고 변화가 발생한 이유를 설명할 수 있어야 한다.

2단계 - 일반적이고 양적인 추세와 관련된 질문 :
① 해당 기업이 해당 산업에서 차지하는 시장점유율이 상승 중인가, 하락 중인가?
② 경기주기 평균 영업이익률이 현재 수준보다 높은가, 낮은가?
③ 한계 투하자본수익률incremental ROIC이 현재 수준보다 현저히 높은가, 낮은가?
④ 전체 산업의 이익에서 해당 업종이 차지하는 비중이 증가하고 있는가, 감소하고 있는가?
⑤ 해당 기업 제품의 가격 추세는 어떠한가?
⑥ 해당 기업이 직면한 큰 기회와 위협은 무엇인가? 해당 기업이 보유한 기존의 우위를 새로운 제품 범주나 시장으로까지 확대할 기회가 있는가? 반대로 해당 기업 시장에 대한 진입장벽이 낮아지고 있어 신규 진입자들이 해당 기업에 타격을 줄 위험이 있는가?


3단계 - 해자 원천별 질적인 추세 관련 질문 :

1. 비용우위
① 공급업체의 가격협상력이 강화되고 있는가? 해당 기업이 공급업체가 청구하는 비용을 시의적절하고 효율적으로 처리할 수 있는가?
② 한 기업의 비용구조 추세가 향후 경쟁자 및 해당 산업과 다른 이유는? 그렇게 다른 이유가 그 기업만의 독특한 현상인가?
③ 해당 기업 제품의 가격/가치 방정식을 변화시킬 수 있는, 요컨대 해당 기업 제품의 가격 하락 압력으로 작용할 대체재나 보완재가 있는가?


2. 네트워크 효과
① 각각의 이용자(고객)가 해당 네트워크나 시장과 어느 정도 연계되어 있는가? 연계 정도가 증대되고 있나, 하락하고 있나?
② 고객이 다른 네트워크에 들어가서 유사한 혜택을 얻을 수 있는가? 아니면 해당 시장이 단일 승자가 독식하는 시장인가? 경쟁자들이 자체 네트워크 구축을 시작했는가?
③ 해당 기업이 자신의 네트워크에 부가되는 각각의 추가 접점을 어떻게 획득하고 있는가? 이용자들이 중개자를 배제하고 서로 직접 연합하여 해당 네트워크와 동일한 네트워크를 형성할 수 있는가?

3. 전환비용
① 기술 발전이 해당 산업에 타격을 주고 산업 전체의 전환비용을 낮추고 있는가?
② 계약 기간이 길어지고 있나, 짧아지고 있나?
③ 해당 기업의 제품이 특정 용도에 어떻게 고객 맞춤화되어 있는가? 해당 산업에서 고객 맞춤화 수준이 증가하고 있는가 혹은 감소하고 있는가?


4. 무형자산
① 해당 기업 브랜드를 소비하기 위해 기꺼이 가격을 지불할 용의가 있는 고객이 증가하고 있는가, 감소하고 있는가? 만약 그 브랜드가 명성, 사회적 평판 혹은 다른 감정적 유대에 관련된 것이라면, 그 브랜드에 대한 인식에 영향을 미치고 있는 요인들의 중요성이 커지고 있나, 작아지고 있나?
② 해당 기업의 무형자산에 기반한 해자 추세가 특허권을 통해 형성된 것이라면, 그 특허권으로 제품이나 서비스를 설계하기가 얼마나 쉬운가? 연간 특허 획득, 개발한 기술에 대한 라이선스 이용 고객 혹은 전체적인 의약품 허가율 측면에서 연구개발 생산성 추세는 어떠한가?
③ 해당 산업이 학습곡선 효과learning-curve benefits(경험, 학습, 생산이 증가하면서 비용이 낮아지는 효과)가 있는 산업인가?

5. 효율적 규모
① 해당 기업과 규제당국의 관계는 어떠한가?
② 새로운 기술과 시장의 출현 혹은 다른 상황의 전개로 인해 규제당국이 기존 규제의 전제와 가정들을 재고하고 있지는 않는가?
③ 해당 시장의 성장률 전망으로 볼 때, 시간이 감에 따라 신규 진입자가 보다 확대된 시장에 진입하기가 더 쉬워지는가, 아니면 더 어려워지는가?


<출처> 경제적 해자 실전 주식투자법 자세히 보기
 
경제적 해자 실전 주식투자법이 다루는 내용 자세히 보기



<증시 관련 종목> 삼성전자, LG생활건강, 오리온, 오뚜기, 농심CJ, CJ CGV, 아모레, 한미약품, 셀트리온, 유한양행, 삼천리


<©가치를 찾는 투자 나침반, 아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포금지>




프린트프린트 스크랩블로그 담기(1명) 점수주기점수주기(0명)
보내기 : 미투데이

나도 한마디 (댓글 0개)

아직 댓글이 없습니다. 첫번째 댓글을 남겨주세요.

* HTML 태그 등은 사용하실 수 없습니다.

댓글입력

목록
11 / 24 15 : 30 현재

삼성전자 005930

2,773,000 원 ▲ 8,000 원, ▲ 0.3 %

주식MRI 분석전체 보기

투자매력도 별점 종합점수
밸류에이션 onoffoffoffoff

15점

/ 25점 만점

경제적 해자 ononononoff
재무 안전성 ononononon
수익 성장성 onononoffoff
현금 창출력 ononoffoffoff
* 주식MRI 우량 기업 기준 : 최소 15점 이상
* 상장 및 분할 후 3년 미만인 기업은 분석 기간이   짧아 실제 기업 내용과 일부 다를 수 있습니다.
입문자를 위한 주식투자교실 기업 이벤트를 활용한 주식투자 전략

제휴 및 서비스제공사

키움증권 미래에셋증권 KB증권 NH농협증권 하이투자증권 교보증권 동부증권 신한금융투자 유안타증권 이베스트증권 하나금융투자 VIP투자자문 WISEfn UM2M KT LG 유플러스
우리투자증권-맞춤형 투자정보 서비스