[대가의 보물] 파세코, 앤서니 볼턴 기준 모두 '만족'

파세코가 밸류에이션, 재무비율 등 앤서니 볼턴의 6가지 기준을 모두 만족했다. 파세코는 9일 오후 2시 4분 현재 전일 대비 1.3% 내린 5130원에 거래되고 있다.

[표] 파세코, 앤서니 볼턴 조건 모두 만족

기준일:2016년 5월 4일
(자료:GS클럽)

앤서니 볼턴은 영국 최고의 펀드매니저로 피델리티에서 운용했다. 2008년 영국의 <더 타임스>는 그를 가치투자의 아버지인 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏 등과 함께 10명의 세계적 투자 현인으로 선정했다.

앤서니 볼턴은 자신의 책 『투자의 전설 앤서니 볼턴(Investing Against The Tide)』에서 투자 원칙을 밝힌 바 있다. 그는 기업과 직접 접촉하기 전에 다양한 밸류에이션 지표를 확인하며 기업을 파악하고자 했다.

파세코의 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.7배로 5년 평균 값인 13.9배를 하회해 앤서니 볼턴의 기준에 부합했다. 주가매출액배수(PSR)는 0.6배, 주가현금흐름배수(PCR)는 4.4배로 모두 앤서니 볼턴의 기준을 만족했다.

재무상태도 양호하다. 지난해 4분기 말 개별기준 부채비율은 35%, 유동비율은 147%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상인 경우 재무상태가 건전하다고 판단한다.

잉여현금흐름(FCF)도 개선되는 추세다. 10년 평균 FCF는 25억원에서 5년 평균 51억원, 3년 평균 68억원으로 개선됐다. 투하자본 대비 영업현금 비율은 21.3%로 앤서니 볼턴의 조건에 부합한다. 현금흐름표의 부호도 영업활동(+), 투자활동(-), 재무활동(-)로 현금흐름이 양호한 기업의 모습을 보이고 있다.

파세코의 매출은 석유스토브와 빌트인 가전기기 등으로 구성됐다. 석유스토브는 주로 수출을, 빌트인 가전기기는 내수 시장에 판매되고 있다. 제품별 매출비중(지난해 기준)은 석유스토브가 40%로 가장 높다. 가스쿡탑이 19%, 식기세척기 3%, 김치냉장고 3%로 그 뒤를 이었다.

파세코는 지난 2012년부터 2014년까지 매출액이 꾸준히 늘었다. 특히 지난 2014년에는 연간 매출액 최대치인 1381억원을 기록했다. 지난 2013년부터 가스쿡탑 매출액이 기록되면서 2014년까지 매출액 개선이 지속된 것으로 보인다. 파세코는 지난 2013년부터 홈쇼핑을 통한 레인지 후드 판매로 B2C 빌트인 시장에 진출한 것으로 알려졌다. 파세코는 조리빌트인(가스레인지, 전기레인지) 패키지화를 통해 B2C사업에 진출했다.



다만, 지난해에는 매출액이 줄었다. 지난해 매출액은 1214억원으로 전년 대비 12% 감소했다. 품목 별로 살펴보면 기타제품이 99억원으로 전년 대비 99억 감소해 절반 가량 줄었고 주력제품인 석유스토브도 40억원 감소한 488억원을 기록했다. 이 밖에도 가스쿡탑, 김치냉장고, 식기세척기 등 대부분의 제품매출이 줄어든 것으로 나타났다.



주가도 주춤하다. 파세코는 지난 2월 12일 52주 최저가인 4580원을 기록했다. 이는 52주 최고가인 1만350원(지난 7월 30일 기록)의 절반에도 미치지 못하는 수준이다. 현재 주가는 최저가 대비 12% 높고, 최고가 대비 50% 내렸다.

연환산(최근 4분기 합산) 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.6배, 주가순자산배수(PBR)는 1.03배, 자기자본이익률(ROE)은 8.8%다. ROE는 5년 평균치(8.0%)보다 높은 가운데 PER과 PBR은 각각 5년 평균치인 13.9배, 1.08배를 하회하고 있다. 지난 10년간 파세코의 주당순자산은 우상향하는 모습을 보였다.



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