[대가의 보물] 한농화성, 글리콜에테르(GE) 점유율 1위 정밀화학업체

한농화성이 밸류에이션, 재무비율 등 앤서니 볼턴의 6가지 기준을 모두 만족했다.

[그림] 한농화성, 앤서니 볼턴 조건 통과  

*기준일:2016년 3월 25일
(자료:아이투자 GS클럽)    

앤서니 볼턴은 영국 최고의 펀드매니저로 피델리티에서 운용했다. 2008년 영국의 <더 타임스>는 그를 가치투자의 아버지인 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏 등과 함께 10명의 세계적 투자 현인으로 선정했다.

앤서니 볼턴은 자신의 책 『투자의 전설 앤서니 볼턴(Investing Against The Tide)』에서 투자 원칙을 밝힌 바 있다. 그는 기업과 직접 접촉하기 전에 다양한 밸류에이션 지표를 확인하며 기업을 파악하고자 했다. 

지난해 4분기까지 연환산(최근 4개 분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 7.3배다. 주가매출액배수(PSR)는 0.3배, 주가현금흐름배수(PCR)는 2.7배로 모두 앤서니 볼턴의 기준을 만족시켰다.    
    


재무상태는 양호한 편이다. 지난해 4분기 말 개별기준 부채비율은 49%, 유동비율은 150%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상인 경우 재무상태가 건전하다고 판단한다. 차입금 비중은 19.5%(차입금 273억원), 이자보상배율은 9.5배로 영업이익으로 충분히 이자비용을 낼 수 있다.    



잉여현금흐름(FCF)도 개선되는 추세다. 10년 평균 FCF는 7억원에서 5년 평균 18억원, 3년 평균 42억원으로 빠른 속도로 증가했다.

잉여현금흐름은 순이익에서 기업이 현재 생산능력을 유지 또는 증가시키기 위해 투자되는 유형자산 등의 비용을 제외한 금액이다. 잉여현금흐름이 순이익보다 많거나 비슷한 수준에 있는 기업은 순이익을 늘리는데 있어 설비투자가 많이 필요하지 않다. 그래서 잉여현금을 꾸준히 창출함으로써 기업의 가치를 높이게 된다.

현금흐름표의 부호는 영업활동(+), 투자활동(-), 재무활동(-)로 현금흐름이 양호한 기업의 모습을 보이고 있다.

한편 한농화성은 지난 8일 감사보고서 제출을 통해 지난해 4분기 실적을 냈다. 이에 따르면 지난해 4분기 매출액은 전년 동기 대비 17% 감소한 456억원이다(이하 개별 기준). 영업이익은 25% 증가한 19억원을 기록했다. 순이익은 22% 증가한 24억원이다.

연간으로 살펴보면, 2015년 매출액은 전년 동기 대비 8% 감소한 2010억원이다. 영업이익은 1% 감소한 81억원을 기록했다. 순이익은 9% 증가한 85억원이다.
           


한농화성은 반도체, LCD 세정제 원료인 글리콜에테르 국내 점유율 1위 정밀화학업체다. 주요 제품은 글리콜에테르, 계면활성제, 특수산업용유화제 등으로, 세제와 섬유, 페인트, 정유, 전자재료 등 생활 여러 방면에 소재를 공급한다. 글리콜에테르는 주로 반도체 공정에서 세정제로 사용된다. 계면활성제는 유연제, 대전방지제, 세정제 등으로 사용된다. 생산시설은 군산과 충남 대산, 대죽에 있다.

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