[i레터] 시장급락은 리스크일까? 2가지 시선

어제 주식시장이 많이 내렸습니다. 코스피는 2.9%, 코스닥은 4.9% 각각 떨어졌는데요. 설 연휴에 있었던 북한의 도발과 일본 주식시장의 급락을 지켜본 투자자들이 마치 장이 열리길 기다렸다는 듯, 주식을 팔았습니다.

어제처럼 시장이 좋지 않을 때, 투자할 때의 위험, 즉 '리스크'에 대해 생각하게 됩니다. 비탈리 카스넬슨의 '타이밍에 강한 가치투자 전략'(부크온 펴냄)의 내용을 바탕으로, 리스크에 대해 소개합니다.

투자업계에서 리스크를 정의하는 한 가지 방법은 리스크를 변동성으로 보는 것입니다. 즉, 기대치 이하로 주가나 수익이 하락하는 것'을 리스크로 보는 것입니다. 리스크에 대한 또 다른 시각은 워렌 버핏과 벤저민 그레이엄의 시각으로, 이들은 리스크를 '투자자의 영구적인 자본의 손실'로 봅니다.

리스크를 보는 두가지 시선

1. 기대치 이하로 주가나 수익이 하락하는 것
2. 영구적인 자본의 손실

리스크에 대한 이 두가지 개념은 투자기간을 어느 정도로 설정하느냐에 따라 달라 집니다.

만약 최소한 5년 정도의 투자를 하고 있다면, 가장 신경써야 할 리스크는 '영구적인 자본손실'입니다. 장기적인 시간 개념을 갖고 있다면 변동성은 그저 다소 불편한 일에 불과합니다. 변동성을 본질적으로 일시적인 것으로 보고 시간은 충분하다고 가정하면, 보유한 포트폴리오는 원래의 수준을 회복할 것입니다. 투자한 회사가 손실을 내서, 자본을 잃지 않는다면 말이지요.

하지만 시간 개념을 단기로 본다면 변동성은 일시적인 문제가 되지 않습니다. 일시적인 주가 하락도 회복을 기다릴 시간이 없기 때문에, 투자자 입장에선 영구적인 자본손실이 될 수 있습니다. 따라서 투자자는 '돈이 필요한 시점'을 기준으로 포트폴리오를 구성해야 합니다. 돈이 필요한 시점이 다가오면, 변동성이 적고 유동성이 높은 채권을 중심으로 포트폴리오를 전환해야 합니다. 돈이 필요한 시점이 되면, 영구적인 자본손실을 초래할 수 있는 변동성을 감수할 여유가 없어집니다.

흔히 개인투자자들이 주식투자에서 실패하는 원인 중 하나가 바로 단기적인 변동성을 극복하지 못하기 때문입니다. 상대적으로 적은 자산을 조급하게 불리려고 욕심을 부리다 보면 여유자금이 아닌 자금까지 투자를 하게 됩니다. 일시적으로 주가가 상승한다면 다행이지만 반대로 하락할 경우 기다리지 못하는 것도 이때문이지요. 따라서 상대적으로 자산이 적은 투자자라도 여유자금을 가지고 투자를 해야 장기적으로 주식시장에서 성공할 수 있습니다.