[V차트 우량주] 풍국주정, 대구 지역 기반의 주정 제조업체

풍국주정은 대구지역을 기반으로 하는 주정회사다. 주정은 ‘에틸(Ethl)알코올(Alcohol)’로 곡물을 주재료로 만든 85도 이상의 알코올을 말한다. 국내 시장에서 주정의 90% 이상은 소주의 원료로 사용된다. 이 때문에 주정 시장은 소주 생산량과 밀접한 연관성을 가진다. 현재 국내 주정업계는 총 10곳으로, 풍국주정은 2014년 기준 9.6%의 시장점유율을 차지했다.

▷ 꾸준한 매출 발생...제품 및 원재료 가격에 영향

풍국주정의 매출액은 큰 등락 없이 꾸준히 증가하고 있다. 1974년 정부에서 세수확보, 국민보건 및 정부양곡관리정책의 일환으로 주류행정혁신정책을 실시했고, 이 정책에 의해 주정업계가 전국 10개사로 통폐합됐다. 1982년 말부터는 판매 창구의 단일화 제도가 실시돼, 현재는 회사별 점유율에 따라 원료의 배정 및 생산량이 결정되고, 생산된 제품은 대한주정판매가 일괄구매한 후 주류 제조 회사에 판매한다. 이 때문에 시장 점유율에 대한 경쟁이 타 산업에 비해 작은 편이어서 풍국주정이 안정적인 매출액을 보일 수 있었던 것으로 보인다.



꾸준한 매출액과는 달리 풍국주정의 영업이익과 순이익은 상대적으로 큰 변동을 보인다. 국내 주정 산업은 주정 판매가격을 국세청이 지정하고 있고, 지난 2012년 5% 가량 오른 이후 지난해 3분기까지 변동 없이 유지됐다. 2012년 주정 판매가격이 상승하며 풍국주정의 수익성은 개선됐다.



주정 판매가격 뿐만 아니라 주요 원재료의 가격도 수익성에 영향을 미친다. 주정 판매가격과는 달리 조주정, 타피오카, 쌀보리 등 원재료 가격의 변동은 상대적으로 큰 편이다. 이에 원재료가격이 하락해도 수익성이 개선될 수 있다.

주요 원재료인 쌀보리 가격은 2009년에 톤당 1223원을 기록한 이후 다소 변동을 보이다 지난해 3분기 말 기준 톤당 1150원으로 하락했다. 타피오카는 2011년에 톤당 390원을 기록한 이후 비슷한 수준을 유지했고, 지난해 3분기 말에는 톤당 370원을 보였다. 2012년까지 상승세를 보였던 조주정의 경우 2012년 KL당 893원에서 지난해 3분기 말 703원으로 내렸다.



▷ 재무구조 안전...과거 일시적 자산 변동

풍국주정은 별도 기준으로 2012년 이후로 무차입경영을 실시중이다. 이에 지난 10년간 부채비율이 100% 미만, 유동비율은 100% 이상을 꾸준히 유지해오며 안전한 재무구조의 모습을 보이고 있다.



그러나 연결기준으로 보면 차입금을 다소 보유하고 있다. 풍국주정은 자회사로 산업용가스를 제조하는 선도산업(50%, 이하 지분율)과 수소제조업을 하는 에스디지(77%)를 보유하고 있는데, 이들 기업이 차입금을 조달한 영향이다. 그러나 연결 기준으로도 차입금비중이 10% 미만을 보이고 있어 재무 안전성에 별다른 문제는 없어 보인다.


* 연결기준
(자료: 아이투자)

풍국주정의 이익축적지수를 보면 유형자산이 일시적으로 변동했다. 풍국주정은 지난 2010년 8월 임대사업용 토지와 건물 225억원을 취득했다. 그리고 이후 국제회계기준(K-IFRS) 적용에 따라 임대사업 목적의 유형자산의 토지와 건물을 투자부동산으로 재분류했다. 이에 유형자산이 증가했다 감소하는 형태를 보이고, IFRS를 도입한 2011년부터 투자부동산이라는 계정이 보이고 있다.



▷ 배당매력 보유...배당수익률 2.5% 기대

풍국주정은 배당매력도 있는 기업이다. 지난 2005년부터 한 해도 거르지 않고 매년 배당을 실시했고, 2012년에 일시적으로 배당금을 줄였지만 전반적으로 비슷한 수준의 배당금을 지급해왔다. 지난 2014년엔 주당 250원을 지급해 시가배당률이 2.6%를 기록하며 시중금리(1.5%)를 상회했다. 올해도 주당 250원을 지급하면 전일 종가(9740원) 기준 2.5%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



3분기 실적과 현재 주가를 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 기준 주가수익배수(PER)는 12.5배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.83배, 자기자본이익률(ROE)은 6.7%다.