[미리분석] 극동유화, 주식분할결정...내용은?

단독 [아이투자 김다희 연구원] 극동유화가 주식분할을 결정해 눈길을 끈다. 극동유화는 전일 13일 대비 3.5%(1150원) 오른 3만3150원에 마감했다.

전일 극동유화는 장 마감 후 주식분할을 하기로 결정했다고 공시했다. 이에 따르면 기존 5000원이던 액면가를 500원으로 낮춰 주식수가 10배 늘어날 예정이다. 주식분할에 따라 오는 4월 27일부터 신주가 상장될 5월 16일 전일까지 매매거래가 정지될 예정이다.

극동유화는 상장주식수가 348만6942주로, 이 중 최대주주와 특수관계인이 가진 지분이 45.49%(158만6255주)에 달해 실제 유통주식수는 190만주 정도다. 이번 주식분할로 주식수는 3486만9420주로 늘어나고, 그만큼 거래량이 증가할 것으로 보인다. 회사 측도 주식분할의 목적을 유통주식수 확대라고 밝혔다.

극동유화는 윤활유를 제조하는 업체다. 기계 가동에 쓰이는 산업용 윤활유와 의약품, 화장품 등에 사용되는 유동파라핀(White Oil)을 만든다. 지난 3분기 누적기준 윤활유가 50%, 유동파라핀이 8%의 매출비중을 차지했다. 이 외에 LPG판매, 방수시트 제조사업도 하고 있다.

극동유화는 최근 수익성이 개선되는 기업 중 하나다. 연환산(최근 4분기 합산) 연결기준 매출액은 감소세를 보이는 데 반해 영업이익과 순이익은 증가하고 있다. 지난해 3분기 연결기준 매출액은 615억원으로 전년 동기 대비 11% 줄었지만, 영업이익은 53억원으로 47% 늘었고, 지배지분 순이익은 43억원으로 29% 증가했다.

[표] 매출액 & 이익차트 - 연결기준

(자료: 아이투자)

수익성 개선은 원재료인 윤활기유 하락이 배경이 된 것으로 보인다. 윤활유 시장은 S-Oil, GS칼텍스, 현대오일뱅크, SK루브리컨츠 등 4개 기업과 극동유화, 미창석유, 한국쉘석유 등 중소기업 25개 업체가 경쟁하고 있다. 이 때문에 윤활기유 가격이 올라도 제품가격에 바로 전가시키긴 어렵지만, 원재료가격이 하락하면 수익성이 개선되는 구조를 가지고 있다.

윤활기유 가격은 지난 2011년부터 하락세를 보여 왔다. 특히, 지난해 수출기준 윤활기유 가격은 리터당 0.56달러로, 2014년 대비 36% 하락했다. 윤활기유 가격이 큰 폭으로 하락하며 극동유화의 수익성이 개선될 수 있었던 것으로 보인다.



3분기 실적과 전일 주가를 반영한 연환산 기준 주가수익배수(PER)는 8.3배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.89배, 자기자본이익률(ROE)은 10.7%다. 주식분할로 주식 수 증가분만큼 주가는 낮아지나, 자본과 이익, 시가총액은 주식분할과 직접적인 관계가 없어, 주식분할에 따른 가치지표 변화는 없다.

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