[대가의 선택] 퍼킨스의 '동우'

퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

동우, 퍼킨스의 종목 선정 기준 '만족'

동우는 퍼킨스의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일(5일) 시가총액은 937억원으로 2000억원 미만이다.

지난해 3분기 연환산 실적(최근 4분기 합산)과 전일 종가로 계산한 이 회사 주가수익배수(PER)는 6.7배다. 식품업종 평균인 29.7배보다 낮다. PER 계산 시 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

지난해 3분기 말 기준 동우의 부채비율은 26%다. 퍼킨스의 재무건선성 기준인 150% 미만을 넉넉히 통과한다.  

동우는 육계 계열화 업체다. 육계 산업은 식육용 닭을 생산, 사육, 도계(도살), 가공 및 출하하는 전반적인 유통 흐름을 의미한다.

지난해 3분기 동우의 실적은 매출액이 658억원으로 전년 동기 대비 1.5% 늘었지만, 영업이익과 순이익이 17억2400만원 적자와 21억5300만원 적자를 각각 기록했다. 영업이익과 순이익은 전년 동기에 이어 적자를 지속했다.

영업이익은 적자 폭이 전년 동기 대비 약 16억원 확대된 반면 순이익은 적자 폭이 13억8100만원 축소됐다. 닭고기 시세 하락에 따른 수익성 저하로 영업이익이 감소한 것으로 보인다.

반면 전년 동기 관계기업인 참프레가 AI(조류 독감) 여파로 대규모 적자를 기록했던 기저효과로 순이익은 증가했다. 지난해 3분기 동우의 지분법이익은 -13억3000만원 적자로 전년 동기에 이어 적자를 지속했지만, 적자 폭은 전년 동기에 비해 약 14억원 감소했다.



지난해 4분기도 수익성 확보에 불리한 영업환경이 지속된 것으로 보인다. 한국육계협회에 따르면 지난 4분기 닭고기 가격(5·6호 기준)은 kg당 평균 3582원을 기록했다. 전분기와 전년 동기에 비해 각각 2.9%와 16% 내렸다.



공급과잉이 닭고기 시세 하락의 주요 원인 중 하나인 것으로 보인다. 2011년 이후 신규사업자의 시장 진입과 기존 육계업체의 대규모 설비 확대로 공급이 늘어나면서 생계시세가 하락했고, 육계업체들은 수익성 확보에 어려움을 겪고 있다.

닭고기는 제품 차별화가 어려운 제품이다. 이에 따라 닭고기 업체들은 비용 구조에 따라 수익성의 높낮이는 차이가 나지만, 수익성 추세는 비슷한 모습을 보이고 있다. 



재무안전성 측면에서 동우는 경쟁사인 마니커 대비 건실함을 보여왔다. 마니커는 2011년 이후 영업적자를 이어가다 최근 120억원 규모의 유상증자를 실시했다. 반면, 동우는 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)이 지난 2006년 이후 꾸준히 양수(+)를 유지하고 있다. 현금성자산이 차입금 규모를 웃도는 재무구조를 유지해 왔다는 의미이다. 지난해 3분기 말 기준 동우의 순현금자산은 333억원으로 전일 시총의 35%에 해당한다.