[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '유니크'

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 그는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 좇아 다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

 

유니크, 브렛 스탠리의 종목 선정 기준 '만족'

 

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

 

유니크는 브렛 스탠리의 투자 기준을 대부분 만족하는 국내 상장사 중 하나이다. 올 3분기 연환산 실적(최근 4분기 합산)과 전일(4일) 종가 기준 PER은 8.7배로 20배 미만이다. 3분기 연환산 영업활동현금흐름은 122억원으로 순이익(77억원)보다 많다. 다만 최근 ROE는 약 9.9%로 스탠리 기준(10%)에 조금 미치지 못한다. 순이익과 자본총계는 연결 지배지분 기준이다.

 

유니크는 1976년 설립된 자동차 부품회사다. 올 3분기 누적 매출비중은 솔레노이드 밸브 56%, 기타 밸브류 20%, 시가 라이터 6%, 시계 5%이다. 고객별 매출비중은 현대·기아차 87%, GM 5%이다.

 

주요 제품인 솔레노이드 밸브는 자동변속기 부품이다. 유압을 제어해 브레이크와 클러치를 조절하는 역할을 한다. 유니크는 1992년 일본 TOSOK사와의 기술 제휴를 통해 솔레노이드 밸브를 국산화했다. 현재 6단 ~ 8단 자동변속기용 제품을 양산하고 있다. 현대·기아차를 주요 고객으로 하며, 고객사 내 점유율은 67%이다. 경쟁사는 현대케피코이다.  

 

올 3분기 유니크의 연결 실적은 매출액이 519억원으로 전년 동기 대비 2% 늘고, 영업이익은 6% 증가한 7억4900만원을 기록했다. 순이익(지배)은 112% 뛴 19억5000만원이다.

 

최근 분기 영업 실적에 개선이 있었지만, 올 3분기와 3분기 연환산 기준 영업이익률은 각각 1.4%와 2.7%로 지난 2013년(7.7%)에 비해 크게 내린 상태이다. 이는 수익성이 상대적으로 높은 솔레노이드 밸브 매출이 감소한 반면 매출 증가는 마진이 낮은 품목 위주로 이뤄진 영향으로 풀이된다.

 

올 3분기 연환산 기준 솔레노이드 밸브 매출액은 1232억원으로 2013년 대비 9% 줄었다. 반면 같은 기간 USB충전기 매출액은 75억9800만원으로 565%, 기타 밸브류 매출액은 380억원으로 약 71%, 시가 라이터 매출액은 136억원으로 약 9% 2013년 대비 각각 증가했다. 

 

 

유니크 수익성이 악화된 가운데 현대차그룹의 판매량 개선, 향후 신제품의 매출 반영 가능성은 관심을 두고 지켜볼 부분이다.

 

지난 1일 발표된 공시에 따르면 현대차와 기아차의 11월 판매량은 45.1만대와 28.6만대로 전년 동기 대비 각각 5%와 7% 증가했다. 내수 판매가 늘었고, 해외공장 판매도 전년 동기 대비 10.7% 증가하며 판매량 증가에 힘을 보탰다. 주요 고객사의 판매량 회복이 유니크 등 협력업체 영업 실적에 우호적으로 작용할 지 주목된다.

 

유니크는 현재 6단과 8단 자동변속기용 솔레노이드 밸브를 양산 중이고, 10단용 제품을 개발하고 있다. 듀얼 클러치(DCT)용 솔레노이드의 경우 개발을 완료했다. 완성차 업체들은 규제 강화와 경쟁업체와의 연비 경쟁으로 변속기 다단화와 DCT 확대 적용 등에 힘쓰고 있다. 단수가 높아지면 정속 주행의 경우 연비가 5~10%정도 개선되는 것으로 관련 업계는 보고 있다. 아직 수동변속기 비중이 높은 중국 시장에서 자동변속기 비중이 높아질 경우, 유니크와 같은 관련 업체에 긍정적인 영향이 있을 것으로 보인다.

 

유니크는 지난 2007년부터 매년 배당을 했다. 주당 배당금은 최근 3년간 매년 늘어 지난해 75원을 기록했다. 지난해 주당 배당금과 전일 종가(3590원)로 계산한 시가배당률은 2.15%이다.