[V차트 우량주] 삼천당제약, 자회사와 함께 성장

삼천당제약은 안과용제, 항생제, 순환기질환 치료제, 호흡기질환 치료제 등 다양한 전문의약품을 제조하는 업체다. 이 중 안과용제 매출비중이 지난 3분기 말 기준 50%로 가장 크다. 1943년에 설립됐고, 코스닥시장엔 지난 2000년 상장했다.

▷ 자회사 편입으로 실적 개선

삼천당제약의 연환산(최근 4분기 합산) 개별기준 매출액은 전반적으로 우상향하는 모습을 보인다. 삼천당제약이 속한 제약 산업은 상대적으로 경기변동에 비탄력적인 편이다. 인구고령화 추세에 따라 수요가 안정적으로 발생하고 있고, 질병 치료에 대한 필요성은 경기변동에 크게 좌우되지 않기 때문이다. 특히, 삼천당제약이 주로 생산하는 전문의약품은 의사의 처방전이 있어야 구입할 수 있는 의약품으로, 일반의약품에 비해 수요가 안정적이다.

2012년에 삼천당제약의 실적은 일시적으로 부진했다. 당시 약가인하정책으로 건강보험등재의약품 1만3814개 가운데 6505개 품목의 가격이 평균 14% 인하됐다. 삼천당제약의 제품가격도 작게는 11%에서 크게는 36%까지 하락했다. 이에 매출과 이익 모두 감소했다.



그러나 2013년에 순이익이 빠르게 개선되기 시작했는데, 이는 자회사편입으로 인한 영향이다. 삼천당제약은 2012년 12월 점안제 및 안과용제 제조업체인 디에이치피코리아를 인수했다. 디에이치피코리아는 일회용 점안제 시장에서 1위를 차지하고 있는 기업이다. 기존에 삼천당제약은 다회용 제품 생산시설만을 보유했으나, 디에이치피코리아를 인수하며 일회용 안과용제 전문 생산시설을 확보할 수 있게 됐다.

점안제 생산에 대한 시너지효과로 삼천당제약의 안과용제부문매출이 증가했고, 이에 2012년 이전 수준의 실적을 회복할 수 있었다. 2012년까지 안과용제부문의 매출액은 200억원 미만으로 전체 매출액 중 20%대의 비중을 차지했다. 그러나 2013년에 457억원으로 2배 넘게 증가했다. 비중도 40% 이상을 기록하기 시작했다. 디에이치피코리아를 종속회사로 편입하며 매출액을 인식한 결과다.



지난 3분기에 삼천당제약은 개선된 실적을 거뒀다. 연결기준 매출액이 343억원으로 전년 동기 대비 16% 증가했다. 영업이익은 57억원으로 19% 늘었고, 지배지분 순이익은 34억원으로 20% 증가했다. 지난 2013년 12월부터 디에이치피코리아가 공장증설에 들어갔는데, 2분기 말 완공 후 3분기부터 증설효과가 나타나며 삼천당제약의 실적에도 영향을 준 것으로 보인다.

▷ 재무구조 및 자산구조 우량

삼천당제약의 차입금비중은 2013년을 제외하고 10% 미만을 꾸준히 기록했다. 일반적으로 차입금비중이 10% 미만이면 안전한 재무구조라고 판단한다. 지난 2013년에는 디에이치피코리아를 인수하기 위해 80억원 규모의 신주인수권부사채를 발행하며 일시적으로 차입금이 증가했다. 지난 3분기 말 기준 차입금비중은 3.1%로 여전히 안전한 편에 속한다.

자산구조도 우량하다. 지난 10년간 꾸준히 장기자본 – 자기자본 – 고정자산의 형태를 유지하고 있고, 장기자본과 자기자본의 차이가 거의 나지 않는다. 이는 비유동부채(장기부채)를 사용하지 않고 자기자본 만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 것을 뜻한다. 2013년에는 투자자산이 증가했는데, 이는 디에이치피코리아를 인수한 영향이다.



▷ ROE 이전 수준 회복...3분기 기준 9.9%

2012년 실적 부진으로 1%대를 기록했던 삼천당제약의 자기자본이익률(ROE)은 실적이 점차 개선되며 이전 수준을 회복했다. 18일 종가와 3분기 실적을 반영한 삼천당제약의 주가수익배수(PER)는 19배, 주가순자산배수(PBR)는 1.88배다.