The Essays of Warren Buffett(4th Edition): Lessons for Investors and Managers in 2014
- : Warren E. Buffett
- : η Ŀ Lawrence A. Cunningham
- ű: ̰ / :
- ǻ: ȭ / 534 / \\22,000
å å μ װ ֽϴ. 4 Ⱓ, [ֽ ] ֽ å̱ մϴ. å д ϴ ġ ְ Ī ǰ Ӹ ƴ϶ ָ д ڵ鿡 İ Ƴ ַ ־ ϰ ˴ϴ.
å ũ ؼ ֵ鿡 1979~2011 33 ų ۼ Ŀ з/ؼ Դϴ. Ŀ <> ڰ 34 ϴ ģԱ Դϴ.
- ϴ ߽ ⺻ м Ģ ؾ Ѵٴ ̴. ؼ 濵ڴ ں ϰ ؾ ϰ, ֵ ں μ ؾ Ѵٰ Ѵ. ̷ ߽ ȸ, պ, ° ߿ ȿ ̰ ո ħ Ѵ.
״ ų ߰ϴ ּ ؼ, ̾Լ ڽ ߵ鿡 ַ մϴ. ֽڴ ִ ڼܺ ϸ鼭 ͷ Ȱִ ڻ ϴ ϴ ˷ַ մϴ.
- ̾ Ƴ Ǯ п û Ծϴ. ڵ ܳ κ ٸ θ ˷ Ѵٰ մϴ. <: ȳ> ߿..
ֽڿ Ϲڰ εݵ带 ̿ؼ Ǹ ˷ְ ϱ⸦ ϴ ڸ ؼ Ƿʸ 鼭 Ģ/ ݴϴ. å ϳ å ϴ İ ٴ ҼԴϴ. ̰ 34 / <> ιƮ رƮҰ ȫ <õ> < ı>, ̰ < ı> ŷ ִ е д ū ˴ϴ. ߿ ڵ ְ ڼ ϳ ִ å θ ̰ ؼ ڽ õϴ ̴ϴ.
å 1979~2011 33 Ŀ Դϴ. å 1979~2000 22 , [ֽ ] а İ ߾ϴ. ռ ۼߴ İ ٽ оҴµ, ϰ Ͽٰ ˴ϴ. Ʒ İ ̱ ϰ ̹ 鼭 –Ƹ 4 ߴ- Ư Ҵ ħ ϴ İ Ϸ մϴ.
- 츮 ƴմϴ. 츮 ڻ꿡 ٸ ڻ Ű ٴϸ鼭 ֽϴ. ̷ ߾ϴ. ͷ ټ մϴ. մϴ. 츮 Ǹ 谡 ʹ 幰 ̴ٴ Ƿ Ǹ 踦 Ϸ Դϴ. Դٰ ̷ 踦 ϸ ȣϰ ɴϴ.
-> ֽĿ 絵 ѱ Ϲڷμ ͽ ںٴ ̾ ܱ(?) ϴٴ ϰ ־ϴ. ũ ϰ ڱ õ ̿μ Ժ(float) ߴ ϸ ̷ ִ ״ Ƶ̱ ƽϴ. ֱ ֽ ª Ⱓ ȿ öٴ –ŵ ְ ΰ - ϰ ȾҴٴ ȸ ߴ μ ڼ ؼ Ȯ ٽ ϵ ̾ϴ.
- 簡ġ ϰ ֽϴ. ܿ âϴ ġԴϴ. 簡ġ ϱ ʽϴ. ǿ 巯, 簡ġ Ȯ ڰ ƴ϶ ġԴϴ. Դٰ ݸ ٲų ̷ 帧 Ǹ ġ ٲ մϴ. Դٰ , 簡ġ ġ ϴ. Դϴ. ٷ ̷ 츮 簡ġ ġ ʽϴ. ϴ 츮 簡ġ 꿡 ϴ ǵԴϴ.
-> ˷ַ ̰ 巯 ̶ ߽ϴ. ռ ڿ ó ҽϴ. ٸ ۿ Ͽ 簡ġ ܼ ڻ갡ġθ ƴϴ ڻ갡ġ Ͱġ ߰ϴ ʹ عȴ ƴ ΰ ʿ ̾ϴ.
- ũŰ ȯ 12 ȭ 214 Դϴ. ۳ ߵ ̷ ȯ 츮 µ Ȯ ٲٴ ǹԴϴ. 2002 ũŵ ȯ ŷ ϴ. ̱ å ſ ġ Ⱓ ϶ й ´ٴ Ű þ ֽϴ. 2002 츮 ̷ ϰ ֽϴ.
-> 2003 ּѿ Ǹ ̴ ū ڸ ̴ ̱ġ ֽϴ. ѿ ̱ ϸ ̷ ٰ ϰ ֱ մϴ. ȭϿ ̱ ڴ ̱ ȭ ༼Ŀ ϰ ֽϴ. ȭ ο ΰ ־ ʰ Ǿ Ѻ ֽϴ.
̷ ƴٰ ؾ ұ, ƴϸ ñ⸸ ? Ϳ ɱ? ̿ ؼ ֽ߱Ŀ ʴ ϰ ͽϴ. Ϲ ð ߱ ö ں /е Դϴ. õȹ ¿ û ϰ ְ /ȭ ڸ ִ ϰ ֽϴ. µ Ʋ, ڶ, ̷ ̷ ʿϴٴ ϰ ֽϴ.
Ư Űܵΰ ..
- ڶ ڽ Ѱ踦 νϴ ˴ϴ.
- ڰ ƴ ٰ ͵ ƴմϴ. ڿ ʿ Ȯϰ ϴ ɷԴϴ.
- Ź 濵ڿ νDZ º ̱ νDZԴϴ.
- ̵ ڵ ذϷ ͺٴ Ȯ ϴ ξ Ǽ ֽϴ.
- ڼսǷ û ʾҴٸ ° Ģ ߰ ϴ. < ü Ҽ Ѵ> Ģ Դϴ.
- ڿ ġڰ Ÿ̶ Խ ϴ а ݵŴ ڽ 巯 Դϴ. ġ ϴ ҿ Ұմϴ.
- 35 ū ָϰ ڻ ϶ , ϴ. ſ ߿ Ǽ ϴ.
ν ־ϴ. < ̵ ã ؼ ƴ϶, ̵ ϴ ´> ð 귯 ߿ ϴ. ɾ־ ħ κ ʹ ߱ Դϴ. ᱹ ؼ ڻ ſ ū ȣϰ Ǿϴ.
ռ ߵ 1979~2000 22 ٷ å , [ֽ ] а 2010 7 3 İ ϴ. ÿ İ Ű Դϴ.
ֽ
The Essays of Warren Buffett: Lessons for Investors and Managers in 2002
- : Warren E. Buffett
- : η Ŀ Lawrence A. Cunningham
- ű:
- ǻ: ȭ / 363 / \\18,000
Ϳ ̹ Ǹ å ιƮ رƮ õ翡 ϵ, ų ũؼ ѿ ֿ ϴ ٽ ߷ å ڹ ؼ ƴ϶ ڱ ð ڱ 濵ڸ ϴ ڼ, ũ ֿ µ ǰ ֽϴ. ű ó ּ ϰ å̶ å ʿ䰡 ϴ.
Դ 纻 (Selected and Arranged by Cesar Bud Labitan,Jr. MD/ MBAE student Purdue University – Calumet School of Management Hammond, Indiana 2002) ־ϴ. Լߴ ڴµ, ƴ , ϸ鼭 ϰڴٰ ϰ õϴ ϰ ߴ 纻Դϴ. Ǵ Ⱓ ϸ鼭 ϴ ۾ ̷ﵵ ϴ. ƴϸ 츮 ڳ^^
ڿ õ å ߿ ϱ ؼ å Ư ߷ ϰ ϴµ, å ģ κ ʹ Ƽ ؾ ڽϴ. ӿ Բ ̰ ׳ д , [Ǻм] 翡 ΰ д´ٴ, ؾ å ƴұ ͽϴ.
å 1979 2000 22 ֿ / åԴϴ. 7 ι ߽ϴ.
1. 豸 2. 3. 4. 5. μպ 6. ȸ 7. ȸå
д Ʈ ߺ ǰ ִµ, Դ ľǿ Ǿٰ մϴ(ݺ н?). η Ŀ ģϰԵ å Ӹ, ϰ ħ̶ 忡 28 Ҿؼ å ü ؼ ݴϴ. å Ѵٸ κ ű ϰ, ʹ ϴ.
ģ κ ٽ ġ鼭 ϸ Ҵ κи ű Ͽϴ. ߰. ϸ鼭 ̾ Ž â ϴ. Ʒ ̴ ū ĵ åϴ е鵵 Դϴ. Ͽ ħԴϴ.
1. 豸 ũ ؼ Ȳ ִ Ϸ ̻ 濵 Ѵٰ ֽϴ.
Ǹ 濵 ǻ ó ϸ ֿ켱 д.
̵ ϰ ӹ ϴ CEO ؾ Ѵ. ֳϸ CEO Ϲ ũ ٸ ̴.
1) CEO ȣϰ ϴ 찡 ٹݻ̹Ƿ ٷڿ ϱⰡ ƴ.
2) CEO ϱ ƴ.
3) ̻ȸ CEO ȣ 踦 ϰ Ƿ CEO / .
ũ ȸ CEO 濵 ܼ 3 ȴ.
1) ڽ ó 濵϶
2) ȸ簡 ڻ ó 濵϶
3) 100 ȸ縦 Ȱų պ Ѵٰ ϶
ɼǿ źΰ Դϴ. 濵 ؾ ϸ ϴٸ ɼǺٴ ʽ ؾ ϸ Ź 濵̶ ʽ ڻ ֽ Ѵٰ մϴ. ̾߸ 忡 濵ڵ̶ մϴ.
* ֽĽ ħüؾ :
1) ° μϴ
2) ̹ ֽ ؼ Ź ֽ 忡 ŷ ֱ
3) īݶ İ Ź ؼ ڻָ ̰ ִµ, ̵ ̴ ְ 츮 ϴ ̵ DZ
Ͱ ϴ Դϴ. ù° Ź 濵ڸ ߱Ͽ پ ñ ° ںԴϴ.
ũ ؼ ߴ 1) ȸ ڸ ſ ߿ϰ 2) 濵 ϰ ϰ ̸ ذϷ 3) ٷڵ 츮 ϰ ذϴ Ͽ ߰ 4) ڴ ̾ ε, 1978 Ǵ ᱹ 4) ߸ 1985 ۿ ٰ ϴ±.
μ ߰ ڱ ص ɼ ٸ鼭 ڱ ϴ. 汸 ű鼭 . ִٸ μ Ǹ ϴ ƴϴ. , ȿ ں Źϰ ϴ ȸ ȸμ Ǹ ϴ ƴմϴ. –
2. ̱ ü ǥ ڸ ִ ȿ 尡 繫̷ մϴ. аǿ ذ ʴ, ְ ġ ݿǾ ȣ/ ݿ ݿȴ, ε ͵ ̾ Դϴ^^
繫̷ Ʈ̷(MPT: Modern Portfolio Theory – л Ʈ ϸ ǿ ִ) лڿʹ ݴ ڸ մϴ. ̴ ߰ߵǴµ, οϰ ֽϴ. ڰ ˰ 濵 ȸ μ ؾ Ѵ. ϱ ڸ Ѵ մϴ. ڽ ִ ŭ ڽ ɷ² ϶ ̰.
繫̷ źڵ ̾ Mr. Market Margin of Safety ̷ ϸ ż 尡ݰ 簡ġ ٸ մϴ. ̾ ° Ģ, ɷ¹(circle of competence: ڵ ڽ ƴ о ؾ Ѵ) մϴ. ƴ о߿ ߱ ū Ǽ ־ٰ մϴ.
ܱδ α ϴ ǥҿ , δ ü ϴ . 簡ġ ӵ ϱ⸸ Ѵٸ, ߿ ʽϴ. ʰ մϴ. ֽ ݿ ϱ.
а л ؾ ϴ 찡 ִµ, ϳ Ͱŷ̰ ٸ ϳ , ϸ ϴٰ Ȯ Դϴ.
츮 ŷȰ Ÿ δ , ֽĽ忡 Ȱϰ ŷϴ κ γ ִ Է 귯ٰ Դϴ.
츮 ǥ Ź ո ݿ , ݿ ƴմϴ.
츮 ֽ ° μ մϴ. 1) 츮 ְ 2) 3) ϰ 濵ϰ 4) ŷ
þ ͷ ڵ鿡 ̵ ˴ϴ. ٽ ؼ 忡 1 âǴ 尡ġ 1 Ѿ մϴ. ͷ 鼭 ڱ ʿ ̶ ڿ ظ Ĩϴ.
ȸ ֵ ͺ ڽ ռ 濵ڵ鵵 Ƿ, ̷ ־ մϴ. 츮 ̷ 濵ڰ ִ ʽϴ. –> !
츮 μ ȸ糪 ֽ , ū ȭ ̳ ȣմϴ. մϴ. 츮 10̳ 20 ڿ Ȯϰ ȣϱ Դϴ. ȭϴ ȯ濡 , ȮǼ մϴ.
κ ڴ εݵ带 ؼ ֽ ϴ ּԴϴ. ټ Ȯϰ Դϴ.
* ڱ(Cigar Butt investing): û ƴ϶ ؾ մϴ. ù°, ó ̶ ߿ ȱ ʾҴ Դϴ. °, ó ݿ ͷ ٷ Դϴ. ð Ǹ ģ ġ Դϴ.
* (institutional imperative): θ ո 1) ״ Ϸ ϰ 2) ڱ Ƶ Ʈ μ ϸ 3) ڷḦ Ͽ û ϰ 4) Ȯϰų, μϰų, ӿ ϸ ̵ к ϴ –> ̷ Ѵٰ մϴ.
3. ũ(junk bond), (zero-coupon bond), 켱 ڽ մϴ. ̾ ܰ ( ڵ鿡 ܰ Ȱ , ϰ ϸ ) 迡 ϶ մϴ. -> ܼ ֿ 1% ϰų 츮 켱ֿʹ ٸ ̱ 켱ָ ֽϴ.
α ֽ ٰ ؼ ڰ Ǵ ƴմϴ. ŭ̳ Դϴ. ÷ ƴ϶ ؾ մϴ.
츮 ϴ ( 濵Ǵ ո ݿ ) ã , űڱ 밳 ֿ췮 ʴܱǿ մϴ. δ ٸ ϱ մϴ. 1997 1) 2) ż 3) 繫 忡 ϴ.
4. ġ Ű ں ڿ ߿ϴٴ Բ /å ݴϴ. -> ̸ ְġ Դϴ.
ϴ : ֽ 尡ġ ̻ Ѵٸ ؾ ϸ ʴٸ ؾ Ѵ. ݾ ̻ ϱ ̴. –> մϴ.
濵ڵ ֵ鿡 й ִ ͵ ϱ մϴ. ڽ ϴ Ȯϰų, ڱ Ƶ ȶ ¿ 濵Ϸ ֽϴ. ϱ Ÿ ϳ̶ ϴ. ȸ簡 1 ֵ鿡 âǴ 尡ġ 1 ̶̻ Ÿ Ǿ մϴ.
ڱ ʿ Դϴ. 1) ϱ ؼ ȸ簡 ؾ ϴ . 2) 濵 ݾ ̻ ġ â ϸ鼭 Ȯ忡 ڱ ϴ .
簡ġ Ǿ ŷǴ ڻָ ϴ ں ġ ̴ Ǿ ϸ ũŵ ڻ ż ־µ, ߴ ִٰ մϴ. ϴ ڻ , ɼ ְ ĥ 簡ġ ̻ ݿ ڻָ żϴ, ı ڻ ν ְġ Ѽϴ մϴ.
ֽĺ ġ ϸ 3 ҷ´ٰ մϴ.
1) ֽ ȸ ŷ Ѵ
2) ְ ϴ ߽ ܱڵ ַ – ٴ
3) 簡ġκ ũ
ֽ߰ε 强 ϸ鼭, ֽ ȸ ȸ縦 մϴ. Ҹٴ Ͻñ ٶϴ. ص Ȱ ֽĽ ʹ ҸġԴϴ.
ֿ ġ BŬ ֽ մϴ. ַ ߱ ֵ ũ ֽ ̿ Ļǰ ǸŸ ε. ũ ֽ 簡ġ ̴ ֵ鿡 ϴٰ մϴ. -> åϴ ڿ ȴ ֿϰ ȭο ϴ.
5. μպ
ũŴ Ź 濵 ϴ پ ϵ γ Ϻθ ̴ Ѵ. ° μϴ, Ư ̳ Ź 濵ڰ ϴ ϰ, ̾ ٰ մϴ.
̾ ϸ鼭 μϴ ϵ ߸ ⸦ մϴ.
1) μ 濵ڰ μ ų 2) ȸ Ը Ȯ忡 ų 3) óȿ ġ ϱ
̿ Բ / ġ ߸ Greenmail LBO(Leveraged Buy-Out) մϴ. 2008 о, RJR LBO μ ٷ [ ߸ε: Barbarians at the Gate – The fall of RJR Nabisco in 1990, 2003 & 2008] ִ Ҽν б Ա ó ٷ ڵ ߾ , ں ߾Կ ġ ӽϴ. մϴ. ΰü̹Ƿ ̱ Դϴ.
6. ȸ
ȸĢ(GAAP: Generally Accepted Accounting Principles) Ѱ踦 νϰ ȸ Ͱ ΰġ 簡ġ ϴ մϴ.
ȸ ϴ ϴ ƴմϴ. ڿ 濵ڵ ؾ Դϴ. ȸ м ִ ʴ´ٴ 濵ڿ ֵ ؾ մϴ.
: ͷ ξ ̶ ġ ڻ ġ ξ . ̷ ʰ ںȭ ġ.
ڻ 밳 ͷ Ƽ, ÷̼ Ȳ ʿ ڱ ̱ ƽϴ.
繫ǥ Ƿ ؾ Ѵٰ մϴ.
1) ġ 뷫 ΰ?
2) ̷ ä ɷ ΰ?
3) 濵 ȸ縦 ϰ ִ°?
ڱ մϴ.
ݵ Ȱǰ ִ, EBITDA 帧 ϸ鼭, Ϳ Ȯ մϴ.
* = + Ÿ – 弳 ں
̶ ð 带 ϴ ǿ ߸Ǿ ° Ǹŷ ʿ ݾ ܼ ؼ 帧 ߸ ϰ մϴ.
ũ ֵ հ ȸ簡 ̴ Ͱ ݵ ġؾ մϴ. 츮 1 ǥ ũ ü شȭϴ , Ϻ ְ ٸ ֵ Ű鼭 ּȭϰ մϴ. ̴ ߱ ǥ, ȸ 濵ڿԵ 縮 ´ ǥ մϴ.
7. ȸå ݹ
μ ־ պ̳ μΰ £ ϴ ذå մϴ. ȸ äõǾٴ±. (츮 ϴ ˰ ִµ, IFRS ٲ ڽϴ)
ɼ ó ʴµ 鼭 ϴ. ɼ ƴ϶ Դϱ? ƴ϶ Դϱ? 꿡 ʴ´ٸ ü ־ մϱ? ܳΰ? ٰ մϴ.
Ȳ ũ 98% ʺ ϰ ִ ֶ մϴ. ̱ Ư ƴϴ ũ ֶ ׳ ͽϴ. 츮 ũſ ִٸ θ ϰ ְ . 20 ~ 30% ϴ. ſ ֽ ż/ ŵ .
ġڸ ϴ еó å忡 Ϳ å 10 ֽϴ. å κ ٰ ϴµ, å κкκ Űܿ ߿ ǿ å̶ ģ 簡 ƴұ ͽϴٸ ̻ ϰ Դϴ.
ηϴ. ۷ ΰ ƴϰ, ָ ó ϰ ϴ ̳ 濵ڵ ٶ μ , ̿ ǫ ٸ ̴ ΰ ϳ /ߴ ϴ. å о鼭, ڼ ʾҴ ϱ, ǰ ؼ ߴ Դϴ.
-> Ⱓ ڼ 3 2 翡 ְ ù ڼ [] 뿩 д İ 3 оϴ.
ڱ , ϴ ڱ̳ ð Ǵϰ й ִ ΰ Ǿ Ⱑ Ǿϴ. , ϴ.
( 1)