[V차트 우량주] 우신시스템, 차체설비 및 자동차부품 제조

우신시스템은 차체설비사업과 자동차부품사업을 하고 있는 기업이다. 차체설비부문에서는 차체 자동용접라인 설비를 생산하고 있고, 자동차부품으로는 도어와 안전벨트 등을 제조하고 있다. 매출비중은 차체설비부문이 52%, 자동차부품부문이 48%로 차체설비가 조금 더 높다.

▷ 경기변동에 따라 매출액 변화

우신시스템의 매출액은 전반적으로 증가세이지만 등락이 큰 편이다. 이는 우신시스템의 제품이 경기변동에 다소 영향을 받기 때문이다. 차체설비는 경기 침체기에도 차종변경이 이뤄지기 때문에 신규제작 및 설비변경에 대한 수요가 지속적으로 발생한다. 단 2008년 하반기부터 시작된 금융위기 여파로 주요 자동차업계가 설비투자를 감소하고 투자시기를 지연시키면서 2009년에는 전반적으로 수주량이 감소했다. 이에 수주잔고 감소로 2009년을 전후로 매출액이 감소한 것으로 보인다.



자동차부품의 영향도 있다. 제품 특성상 자동차부품은 완성차 수요에 직접적인 영향을 받고, 완성차 수요는 경기변동과 밀접한 연관을 맺고 있다. 이에 글로벌 경제상황에 따라 자동차 수요의 증감이 나타나면서 우신시스템의 매출도 변동을 나타낸 것으로 보인다.



최근 우신시스템의 매출액은 감소세를 보이나 당기순이익은 증가한 바 있다. 이는 종속기업의 실적개선이 배경이 됐다. 우신시스템은 연결대상 종속기업으로 중국법인인 무한우신기계유한공사(100% 이하 지분율), 연태우신과기유한공사(80%)와 인도 법인인 인도우신엔지니어링(100%), 그리고 우신세이프티시스템(100%)을 보유하고 있다. 이들 종속기업의 실적이 개선되며 연결순이익이 증가했다.

무한우신기계유한공사의 지난해 순이익은 -167만원으로 전년도 -14억원에 비해 적자폭이 크게 감소했다. 연태우신과기유한공사는 7840만원으로 흑자전환했다. 인도우신엔지니어링은 805% 급증한 34억원, 우신세이프티시스템은 19억원으로 283% 늘었다. 종속기업들의 순이익이 포함되며 우신시스템의 연결순이익(지배)이 증가했다.



▷ 자산구조 장-자-고...이자 발생하지 않는 부채 대부분

우신시스템의 부채비율은 지난해 100% 이상을 기록했다 최근 70%대로 감소했다. 같은 기간 차입금비중도 감소해 10% 미만을 기록했다. 2분기 말 개별기준 부채총계는 694억원, 총차입금은 87억5000만원으로 부채에서 차입금이 차지하는 비중은 13%다. 대부분의 부채가 매입채무와 같이 이자가 발생하지 않는 부채로 재무 안전성은 뛰어나다. 지난 2분기 말 기준 부채비율은 78%, 차입금비중은 5.5%였다.



자산구조도 장기자본 – 자기자본 – 고정자산의 순서를 보인다. 장기자본과 자기자본의 차이가 작을수록 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고 자기자본만으로 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다. 우신시스템의 경우 차입금이 줄면서 최근 장기자본과 자기자본의 차이가 줄어든 바 있다.

2009년에 우신시스템의 유형자산은 일시적으로 증가했다. 이는 2010년부터 시작한 차체부품사업을 위해 설비투자를 늘린 영향이다. 2013년에는 투자자산이 일시적으로 증가했다. 이는 종속기업 투자를 늘린 결과다. 우신시스템은 자동차부품사업을 하는 디비아이 주식을 취득하며 종속기업으로 편입시켰고, 이에 투자자산이 늘었다. 디비아이는 현재 우신세이프티시스템으로 상호를 변경한 상태다.



우신세이프티시스템은 우신시스템이 지분 100%를 보유해 연결대상 종속기업에 포함된다. 지난 반기 우신세이프티시스템의 매출액은 462억원으로 전년 동기 대비 3.4% 늘었다. 순이익은 58억원으로 287% 증가했다.



▷ ROE 최근 10% 이상 회복...2분기 실적기준 PBR 0.58배

자회사 덕분에 순이익이 증가하며 우신시스템의 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상을 회복했다. 그러나 주가순자산배수(PBR)는 비슷한 수준의 ROE를 기록했던 2011년에 비해 낮은 상태다. 이는 시장에서 우신시스템에 대한 평가가 2011년에 비해 상대적으로 낮아져 있음을 뜻한다.



한편 2분기 실적과 26일 오후 2시 52분 현재 주가(3715원)를 반영한 우신시스템의 연환산(최근 12개월 합산) 실적 기준 주가수익배수(PER)는 3.4배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.58배, 자기자본이익률(ROE)은 17.1%다.