[V차트 우량주] 다우데이타, 다우키움그룹의 사업지주사

다우데이타는 다우그룹의 사업지주사다. PDF 프로그램으로 잘 알려진 어도비(Adobe) 등 소프트웨어 국내총판을 담당하고 있다. 2013년 4월엔 부가통신업체 스타밴코리아를 인수해 밴(Van) 사업에 진출했다. 2015년 1분기 기준 매출비중은 소프트웨어 공급 68%, Van사업 31%다.

▷ IFRS 도입으로 매출액 감소, 지분법손익은 순이익에 반영

2011년 재무제표부터 국제회계기준(IFRS)을 도입하면서 매출액이 급격히 줄었다. 2010년까지 1000억원대에 머물던 매출액은 2011년 679억원을 기록했다.

IFRS 이전 회계방식에서는 다우데이터의 매출액에 자회사 투자지분에 관한 지분법손익이 반영됐다. 다우그룹의 사업지주사로 그룹 계열사 지분을 많이 보유하고 있기 때문에, 지분법손익의 영향이 컸다.

IFRS 도입 이후 연결재무제표를 작성하면서, 별도재무제표에는 원가법이 적용됐다. 원가법에서는 자회사의 실적에 관계없이 자회사로부터 받은 배당금만 투자지분에 반영한다. 이에 따라 2011년부터 매출액에서 지분법 손익이 사라졌다.

2011년 이후 매출액은 꾸준히 늘고 있다. 2011년 679억원에서 2012년과 2013년 각각 725억원, 927억원으로 증가했다. 2014년엔 전년 대비 38% 늘어난 1285억원을 기록했다. 지난 3년간 매출액이 약 606억원(연평균 23%) 늘어난 셈이다.

이 중 67%인 404억원은 새롭게 인수한 Van사업부문에서 발생했다. 지난 2013년 4월 다우데이타는 스타밴코리아를 인수해 Van사업에 뛰어들었다. 2013년 Van사업부문의 매출액은 157억원, 2014년엔 404억원을 기록했다.



2011년 이후 영업이익에 비해 순이익의 규모가 확연히 커졌다. 2015년 1분기 연환산(직전 12개월 합산) 기준 다우데이타의 영업이익은 91억원, 순이익은 367억원이다. 지분 39.54%(2015년 7월 27일 기준)를 보유한 다우기술, 다우기술을 통해 간접적으로 지분을 보유하고 있는 키움증권 등의 지분법이익이 순이익에 반영돼 순이익의 규모가 영업이익에 비해 크다.

* <V차트>는 매출액과 영업이익은 별도(개별)재무제표 수치를 사용하지만, 순이익은 지분법이 반영된 연결 지배기준을 표시한다. 과거 회계기준과 동일하게 순이익을 계산하기 위해서다.

더불어 순이익이 꾸준히 우상향하고 있는 점이 눈에 띈다. 앞서 설명한 다우기술과 키움증권이 최근 호실적을 이어가고 있는 영향이다. 특히 키움증권의 순이익이 2013년 506억원에서 2014년 756억원, 2015년 1분기 연환산 기준 1237억원으로 늘었다. 이에 따라 키움증권 지분을 보유한 다우기술과 다우데이타의 지분법이익이 함께 증가했다.



▷ 최근 주가는 빠르게 상승.. PBR 역대 최고 수준

스타밴코리아 합병에 따른 본업 개선, 자회사 호실적으로 인한 순이익 증가 등의 효과로 최근 주가가 빠르게 상승했다. 2008년 이후 주당순자산(BPS) 아래에서 거래되던 주가는 2014년 말부터 상승하기 시작했다. 17일 오전 10시 51분 현재 주가는 전일 대비 2.3% 상승한 1만9600원이다. 이는 주당순자산 8292원의 2.36배 수준이다. 역대 최고수준의 주당순자산배수(PBR) 근처에서 거래되고 있다.



▷ IFRS 영향으로 투자자산 감소, 합병 과정에서 유형자산 증가

IFRS 도입으로 자산구조에도 변동이 나타났다. 지분법평가를 받던 투자자산에 원가법이 적용돼 투자자산의 규모가 2010년 1990억원에서 2011년 1083억원으로 감소했다.

2013년부터 유형자산이 늘었다. 유형자산은 2012년 8억원에서 2013년 115억원으로 증가했고, 2014년엔 173억원을 기록했다. 2013년 유형자산 증가는 스타밴코리아를 인수, 합병하는 과정에서 스타밴코리아의 유형자산이 반영된 것이다. 스타밴코리아가 보유하고 있던 신용카드 조회 단말기가 2014년 재고자산에서 임대자산(기타 유형자산)으로 재분류되면서 유형자산이 한 차례 더 늘었다.



1분기 연환산 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 18.9배, 주가순자산배수(PBR)는 2.34배, 자기자본이익률은 12.4%다.