[V차트 우량주] 동방아그로, 농약 및 비료 제조업체

동방아그로는 농약 및 비료를 제조하는 기업으로 1971년 설립됐다. ‘살림꾼’, ‘일품’ 등의 상표를 보유하고 있다.

▷매출은 안정적... 이익률도 회복 중

동방아그로는 꾸준한 매출을 보이고 있다. 농약사업의 특성상 계절적으로 변동이 크기 때문에 실적은 연환산(최근 12개월 합산) 값을 살펴보는 것이 좋다. 주로 1,2 분기는 성수기로 이익을 내고, 3,4분기는 비수기로 손실을 내기 때문이다.

매출은 상승세를 보이고 있다. 반면 이익률은 2012년까지 하락세를 보이다가 최근 상승하고 있다. 자기자본이익률(ROE)도 2012년 4.62%까지 떨어졌다가 올해 1분기 6.41%로 높아졌다.



동방아그로의 ROE가 하락하는 원인을 듀퐁분석을 통해 살펴봤다. 듀퐁분석은 ROE(순이익/자본총계)를 순이익률(순이익/매출액), 자산회전율(매출액/자산총계), 재무레버리지(총자산/자본총계)의 3가지 요소로 나눠 분석하는 방식이다. 순이익률은 기업의 마진을 보여주며, 자산회전율은 자산에서 배출이 얼마나 빠르게 나오는지 나타낸다. 재무레버리지는 부채를 얼마나 활용하고 있는지를 보여준다.



동방아그로의 총자산회전율과 재무레버리지는 비슷한 수준을 유지하고 있다. 총자산회전율은  0.6~0.7배를, 1.2~1.4배 수준을 기록하고 있다. 올해 1분기 연환산 기준 총자산회전율은 0.64배, 재무레버리지는 1.38배다.

반면 순이익률은 상대적으로 등락이 심하다. 2009년 8.62%였던 순이익률은 2012년 4.98%까지 낮아졌다. 이 기간 동안 ROE도 9.45%에서 4.62%로 떨어졌다. 이후 순이익률은 다시 상승하기 시작해 2014년 순이익률은 6.6%를 기록했다. 이때 ROE는 6.34%다.

순이익률의 변동이 ROE에 영향을 줬음을 알 수 있다. 매출과 자산의 증가속도, 부채 활용 수준은 이전과 비슷하지만 매출원가와 판관비의 변동으로 인해 ROE가 움직였다는 의미다.

▷ 매출원가와 판관비 변동

2012년까지 이익률이 하락한 것은 매출원가와 판관비가 매출액보다 더 크게 상승한 영향이다. 2007년 63%였던 매출원가율은 2011년 70.1%까지 높아졌다. 이 기간 동안 매출액은 연평균 5.3% 증가했는데 매출원가는 8.1%, 판관비는 5.4% 증가하며 영업이익률이 6.6%로 낮아졌다.

하지만 이후 매출원가율은 다시 낮아져 2014년에는 68.2%를 기록했다. 2011년부터 2014년까지 매출액은 연평균 3.3% 늘어났지만 매출원가는 2.3%, 판관비는 3.1% 증가해 영업이익률이 8.6%까지 높아졌다. 2015년 1분기 연환산 기준 매출원가율은 67.1%, 판관비율은 23.4%로 영업이익률은 9.5%를 기록했다.



매출원가에서 60% 이상의 비중을 차지하는 것은 원재료 사용액이다. 영업이익률이 가장 낮았던 2012년 원재료 사용액은 739억원으로 전년 대비 10%가 증가했다. 2014년에는 원재료 사용액이 674억원까지 낮아졌다.

판관비는 급여(전체 판관비의 38%), 광고선전비(11%), 연구개발비(7.5%) 순서로 비중이 높다. 급여는 2009년 93억원에서 2012년 97억원으로, 연구개발비는 16억원에서 23억원으로 오르면서 판관비가 증가했다. 광고선전비는 비슷한 수준이었다. 2014년 급여는 102억원(2012년 대비 +4.4억원), 광고선전비는 30억원(+4.4억원), 연구개발비는 20억원(-3.4억원)으로 판관비율의 증가세는 둔화됐다.

▷ 재무상태는 우량... 시가배당률 2.5%

동방아그로의 재무상태는 우량하다. 부채비율은 38.6%, 유동비율은 365.9%이다. 차입금도 거의 없어 이자비용에 대한 부담도 없다.

배당은 꾸준히 지급하고 있으며 배당금도 늘어나고 있다(‘07년 175원 → ’09년 185원 → ‘13년 200원). 올해도 전년과 같이 200원의 배당금을 지급할 경우 전일 종가(7900원)를 반영한 시가배당률은 2.5%다.