[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '제룡전기'

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 좇아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '제룡전기'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

제룡전기는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 실적(최근 12개월 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)은 11.3%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 전일(5일) 종가 기준 11.9배로 20배보다 낮다. 또한, 1분기 연환산 영업활동현금흐름은 73억원으로 순이익 59억원보다 24억원 많다.

제룡전기는 지난 1968년 설립돼 1997년 코스닥 시장에 상장됐다. 변압기를 제조, 판매하고 있으며 매출의 100%가 변압기에서 발생한다. 2015년 1분기 기준 '매출 내 한국전력 비중'은 59%이다.  

제룡전기는 2011년 회사를 분할했다. 분할 전에는 변압기를 제조하는 중전기 사업과 금속·합성수지 사업을 병행하고 했지만, 2011년 11월 금속·합성수지 사업이 신설법인 제룡산업으로 분할됐다.

제룡전기 실적은 분할 이듬해인 2012년부터 증가세를 지속했다. 한국전력에 안정적으로 변압기를 납품한 데다 삼성전자, 삼성물산 등 신규 고객사를 확보했기 때문이다.

올 1분기 연환산 실적은  매출액이 608억원으로 분할 직전연도인 2010년 대비 12% 적다. 반면 같은 기간 영업이익은 66억원으로 128% 늘고, 순이익은 60억원 88% 증가했다. 2010년 4.2%이었던 영업이익률은 올 1분기 연환산 기준 10.8%로 높아졌다.



주요 매출처인 한국전력은 한전부지 매각과 실적 호조를 바탕으로 투자를 늘릴 예정이다. 증권업계에 따르면 한국전력은 올해 예산을 지난해 대비 2조원 증가한 5조5000억원으로 편성했다. 안전·재난 대비, 설비 고장 예방을 위한 예산은 지난해 대비 6000억원 늘어난 2조1000억원이다. 한국전력의 투자 증액이 제룡전기의 매출 증가로 이어질 지 관심을 두고 지켜볼 부분이다. 

한편, 분할 이후 실적이 꾸준한 성장세를 보이고 있지만 올 1분기 연환산 영업이익이 66억원으로 규모가 크지 않은 점은 투자자가 유의할 부분이다. 이익 규모가 작은 회사는 조금의 매출 증감에도 이익 증감 폭이 크게 나타날 수 있다.   

▷  주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 제룡전기의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 83위(상위 5%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.