[대가의 선택] 퍼킨스의 '세아특수강'

퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객들을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 모든 사람이 찾는 대형주보다는 관심에서 멀어진 소형주에 더 많은 가치가 내재돼 있다고 믿기 때문이다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

퍼킨스의 '세아특수강'

세아특수강은 퍼킨스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 전일(3일) 기준 시가총액은 1705억원으로 2000억원 미만이다.

올해 1분기 연환산 실적 기준(최근 12개월 합산) 주가수익배수(PER)는 5.9배로 철강 업종 평균인 34.7배보다 낮다. 경기 침체에 따른 수요 감소, 중국발 공급 과잉에 따른 경쟁 심화로 업계 전반의 실적이 감소한 탓에 평균 PER 값이 높아진 것으로 보인다. PER은 연결 지배지분 순이익과 전일 종가 기준이다.

세아특수강은 냉간압조용선재와 마봉강을 만드는 철강업체다. 해당 제품들은 자동차, 전자, 산업기계, 건설, 조선 등 전방산업에 공급되는 기초소재이다. 세아특수강의 주요 전방산업은 자동차 산업이다.

냉간압조용선재는 철강사에서 구입한 특수강 선재를 가공해 만든 강선으로 볼트, 너트, 작은 나사 등을 만드는 데 사용한다. 봉강은 선재를 가공해 봉(Bar) 형태로 만든 것이다. 분기보고서에 따르면 세아특수강의 올해 1분기 내수시장 점유율은 냉간압조용선재 41%, 봉강 43%이다. 세아특수강은 주요 원재료인 선재(Wire Rod)를 포스코에서 주로 매입한다.

올해 1분기 이 회사의 별도 기준 실적은 매출액이 1615억원으로 전년 동기 대비 8% 줄고, 영업이익이 24% 감소해 94억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 30% 줄어든 63억원이다. 매출액과 영업이익은 3분기 연속으로 전년 동기 대비 감소세를 지속했다.

이 회사의 올 1분기 총 판매량은 13만1098톤으로 전년 동기 대비 2.1% 늘었지만, 판매가는 톤당 평균 138만5000원으로 전년 동기 대비 8% 내렸다. 현대차그룹의 특수강 시장 진입에 따른 경쟁 심화가 판매가 하락에 영향을 준 것으로 보인다.



세아특수강은 국내 특수강 시장에서 거의 50%에 가까운 점유율을 유지해 왔다. 하지만 현대차그룹의 특수강 시장 진입으로 '현대제철에 현대차그룹 물량을 뺏긴 후 어려움을 겪고 있는 포스코와 비슷한 상황에 처할 수 있다'는 우려가 커졌다.

지난 2월 현대차그룹은 구 동부특수강을 인수해 현대종합특수강을 출범시켰다. 현대종합특수강은 세아특수강에 이어 국내 특수강 업계 2위를 차지하고 있는 업체다.

관련 업계에 따르면 현대종합특수강은 올해 수소로 3기를 추가 도입해 냉간압조용선재 생산능력을 지난해 대비 3만톤 증가한 27만톤으로 확대할 것으로 예상된다. 중장기적으로 현대종합특수강이 그룹 네트워크의 이점을 살려 세아특수강의 물량을 가져갈 가능성이 높아졌다. 전체 매출에서 자동차용 특수강 비중이 70%에 이르는 세아특수강은 향후 매출처 다변화에 힘쓸 수 밖에 없는 상황이 됐다.

세아그룹은 글로벌 공급선 다변화를 추진 중인 것으로 알려졌다. 일본, 독일 등 고급 차량으로 수출을 늘리고, 건설·기계·조선산업으로의 공급을 늘려 자동차 의존도를 낮추는 방식으로 위기에 대응한다는 계획이다.

1분기 연환산 기준 세아특수강의 현재 PER 5.9배는 2011년 6월 상장 이후 4년간 평균인 7.6배보다 낮은 것이다.

이 회사의 현재 주가순자산배수(PBR)와 최근 자기자본이익률(ROE)은 각각 0.64배와 10.7%이다. 각각 4년 평균인 1.0배와 11.8%보다 낮은 상태다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 13%
..사업 독점력은 '보통'

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 세아특수강의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 227위(상위 13%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

소비자 독점력은 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.