[환율상승 수혜주③] 코텍, 환율 보너스는 얼마?

최근 원/달러 환율이 꾸준히 상승하고 있는 가운데 외화자산을 보유하고 있는 코텍이 주목된다. 

증권업계에 따르면 올 들어 줄곧 1100원내외에서 등락을 거듭하던 원/달러 환율은 지난달 27일 장중 1170원을 돌파했다. 언론보도에 따르면 원/달러 환율이 장중 1170원선을 넘어선 것은 지난 2012년 6월 12일 이후 약 3년 1개월여 만이다. 19일 종가 기준 원/달러 환율은 1185.3원으로 지난 2분기 말 대비 5.8% 높다.



코텍은 산업용 모니터 전문 업체다. 주력 제품은 카지노 모니터로 글로벌 슬롯머신 1위 사업자인 IGT에 납품한다. 최근에는 글로벌 3위 업체인 아리스토크랫(Aristocrat)으로 공급처를 늘렸다. 글로벌 업체와 거래하는 만큼 코텍은 매출의 대부분이 수출에서 발생한다. 지난 2분기 수출 비중은 97.6%다.

코텍처럼 수출 비중이 높은 기업은 일반적으로 외화자산을 보유하고 있다. 수출 시 외화로 결제가 이뤄져 외화 매출채권 등이 발생하기 때문이다. 코텍은 달러화(USD), 유로화(EUR), 엔화(JPY), 파운드화(GBP), 호주 달러화(AUD), 체코 코루화(CZK) 관련 외화자산과 외화부채를 보유하고 있다. 2분기 외화자산의 원화환산액은 544억원, 외화부채의 원화환산액은 112억원이다. 순자산(외화자산 - 외화부채)는 총 432억원으로 이중 98%(425억원)가 달러화 순자산이다. 최근 원/달러 환율이 상승세를 지속하는 가운데 환율 상승으로 코텍의 외화 관련손익이 어느 정도 발생할 지 알아봤다.



2012년 2분기부터 지난 1분기까지 총 12개 분기를 살펴본 결과, 원/달러 환율 변화와 외화 관련손익이 비슷하게 움직이는 것을 확인할 수 있다. 외화 관련손익이 매출액에서 차지하는 비중 변화와 원/달러 환율 변동률의 상관계수는 0.95다. 두 변수 간 상관계수가 1에 가까울수록 같은 움직임을, -1에 가까울수록 반대의 움직임을 보이는 점을 고려하면, 두 변수는 거의 같은 방향으로 움직이는 셈이다.



원/달러 환율 변동과 매출액 대비 외화 관련손익 증감을 비교하기 위해 외화 관련손익 비중이 환율 증감률의 몇 배에 해당하는 지 알 수 있는 보정계수를 구했다. 일반적으로 보정계수는 외화 관련손익의 매출액 대비 비중을 원/달러 환율 변동률로 나눠서 구한다. 쉽게 설명해 원/달러 환율이 10% 오를 때, 매출액 대비 몇 %의 외화 관련손익이 발생할 지를 가늠케 해주는 계수다.

2012년 2분기부터 지난 1분기까지 총 12개 분기에 이를 적용한 결과, 매출액에서 외화 관련손익이 차지하는 비중은 환율 변동률의 0.72배인 것으로 나타났다. 디시 말해, 원/달러 환율이 10% 오르면, 매출액 대비 7.2%에 해당하는 외화 관련손익이 평균적으로 발생한 것이다.




2분기 원/달러 환율은 전 분기 대비 0.54% 상승했다. 이에 따라 매출액 대비 0.39%에 해당하는 외화 관련손익이 발생한 것으로 추정됐다. 실제 2분기 코텍의 외화 관련손익은 9억9800만원으로 매출액 대비 1.56%를 기록했다. 예상보다 외화 관련손익이 더 많았다.
 
3분기 들어 환율이 빠르게 상승한 만큼 3분기 외화 관련손익 폭은 커질 전망이다. 지난 19일 마감 원/달러 환율이 3분기 말까지 지속된다고 가정하면, 3분기 말 원/달러 환율은 전 분기 말 대비 5.8% 상승하게 된다. 이에 따라 코텍의 3분기 외화 관련손익은 매출액의 4.20%가량 발생할 것으로 관측된다.

증권정보업체 와이즈에프엔(WiseFn)에 따르면 최근 3개월 간 증권사가 전망한 코텍의 3분기 매출액 평균값은 681억원이다. 매출액의 4.20%에 해당하는 외화 관련손익은 28억6000만원이다. 코텍은 원/달러 환율 상승으로 30억원에 가까운 이익을 추가로 내는 셈이다.