[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '세이브존I&C'

프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 '기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈' 세 가지 타입으로 나눴다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주다. 지속 성장주는 가격 결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 보유한 회사이다. 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.

그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈의 선택 '세이브존 I&C'

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선 추세를 보이고, 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 기업에 주로 투자했다.

세이브존I&C는 프라이즈의 투자 요건을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 영업이익률(연결 기준)은 19.7%로 10%를 넘는다.

1분기 연환산 순이익(연결 지배)과 전일 시가총액으로 계산한 PER은 9.8배로 시장평균치 17.4배보다 낮다. 아이투자(www.itooza.com)는 전체 상장기업의 시가총액 합계를 순이익(적자기업 포함) 합계로 나눠 시장 평균 PER를 계산한다. 현재 주가순자산배수(PBR)와 자기자본이익률(ROE)은 각각 0.79배와 8%이다.

세이브존I&C는 아파트 밀집 지역과 도심, 지하철역 부근 등 인구 밀집 지역에서 아울렛을 운영한다. 주 고객층은 중저가 의류 및 생활용품을 찾는 점포 인근 주민이다. 세이브존I&C는 이월상품, 기획상품 등의 상시 할인판매를 통해 백화점(고가)과 대형마트 및 SPA브랜드(저가)의 틈새시장을 공략하고 있다.

현재 운영 점포는 노원, 성남, 광명, 대전, 부천, 전주 총 6개이다. 부천점을 제외한 모든 점포가 자가소유로 임대료 부담이 없다.

올 1분기 세이브존I&C의 별도 기준 실적은 매출액이 458억원으로 전년 동기 대비 1% 늘고, 영업이익이 0.04% 증가한 91억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 5% 증가한 65억원이다.

이 회사 영업이익과 순이익은 지난 2012년 4분기부터 올 1분기까지 10개 분기 연속으로 전년 동기 대비 늘었다. ▲ 아파트 밀집 지역과 지하철역 등에 점포가 위치해 고객의 방문이 용이한 점 ▲ 경기 침체로 합리적 소비 성향이 확대된 점 ▲ 판매수수료의 인상 등이 실적 증가의 기반이 된 것으로 보인다. 지난해 연초 이 회사는 카드수수료 및 공공요금 인상 등의 원가 인상을 명목으로 입점업체의 판매수수료를 1~2% 올렸다.

다만 현재 점포가 6개로 매출의 의미 있는 확대를 위해선 신규 출점이 필요한 것으로 판단된다. 1분기 분기보고서에 따르면 세이브존I&C는 지점 확대를 위해 지속적으로 건물매입, 임차, 위탁운영 등 여러가지 형태로 사업 기회를 찾고 있다. 다만 아직까지 확정된 신규 출점 계획은 없는 상태다.



이 회사는 영업실적 호조를 바탕으로 차입금을 꾸준히 상환하고 있다. 지난 2011년 2분기 말 1700억원이 넘던 차입금은 올해 1분기 1011억원으로 감소했다. 이에 따라 연환산 이자비용(최근 12개월 합산)은 2012년 1분기 128억원에서 올 1분기 41억원으로 감소했다. 차입금 감소와 금리 인하로 이자비용은 향후에도 감소세를 지속할 것으로 보인다.

올 1분기 연환산 이자비용인 41억원은 같은 기간 순이익(연결 지배) 254억원의 16%에 해당한다. 장기적으로 이자비용 감소만으로도 순이익이 16% 가량 늘어날 여지가 있는 상태다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 세이브존I&C의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 86위(상위 5%)를 차지했다.
 
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 다만 소비자 독점력은 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI 밸류에이션 점수는 1점으로 낮은 편이다. 현재 PER이 중장기 평균 대비 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.