[즉시분석] 무림SP, 최고 PBR 도달..배경은?

올해 들어 주가강세를 보인 무림SP가 관심을 끈다. 무림SP는 전일 6420원을 기록했다. 이는 1월 2일 종가(2335원) 대비 174% 오른 수준이다. 무림SP는 지난 4월 13일 최고가 5150원을 경신한 뒤 6월 중순까지 4000원대의 주가를 유지하다가, 이후 주가가 다시 급등했다. 지난 6월 30일 무림SP는 장중 6960원을 기록해 52주 신고가를 경신했다. 9일 오전 9시 27분 현재 전일 대비 1.5% 내린 6320원을 기록 중이다.

주가가 급등하면서 무림SP의 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 주가순자산배수(PBR)는 0.77배로 최근 10년래 최고 수준에 형성돼 있다.



투자자들은 무림SP의 개선된 수익성에 주목한 것으로 보인다. 무림SP의 지난 1분기 연결기준 매출액은 538억원으로 전년 동기 대비 4% 줄었다. 반면 영업이익은 35억원으로 전년 동기 대비 98%, 지배지분 순이익은 32억원으로 같은 기간 대비 2211% 증가했다.

매출원가와 판관비가 모두 줄어 수익성이 개선됐다. 지난 1분기 매출원가는 450억원으로 전년 동기 대비 6% 줄었다. 원재료값이 낮아진 영향으로 보인다. 주 원료인 펄프가격이 톤당 66만5000원으로 전년 동기 대비 7% 감소했다. 지난 1분기 매출원가율은 83.8%로 전년 동기 대비 1.6%P 낮아졌다.

판관비도 52억원으로 전년 동기 대비 17% 감소했다. 항목 별로 살펴보면 인건비(급여+퇴직급여+복리후생비)가 17억원으로 25% 감소했다. 전년 동기 발생했던 대손상각비 4억원도 지난 1분기에는 기록되지 않았다. 지난 1분기 판관비율은 9.7%로 전년 동기 대비 1.7%P 감소했다.



무림SP는 재무구조가 안전하다. 지난 1분기 개별기준 부채비율은 44%로 일반적인 안전성 기준인 100% 미만이다. 유동비율도 253%로 100%를 훌쩍 넘는 수치다.

지난 1분기 기준 차입금은 469억원으로 차입금 비중은 18%다. 2005년 1분기 차입금 비중은 39%였지만 지난 10년 동안 차입금 비중을 꾸준히 줄여왔음을 확인할 수 있다.

이에 같은 기간 이자비용도 감소했다. 지난 2005년 1분기 이자비용은 37억원이었지만 10년이 지난 올해 1분기 이자비용은 14억원(영업이익의 11%)에 불과했다. 무림SP의 재무구조는 장기적으로 개선되고 있음을 확인할 수 있다.



지난 1분기 실적을 반영한 무림SP의 연환산(최근 12개월 합산) 실적 기준 주가수익배수(PER)는 72.6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.73배다. 자기자본이익률(ROE)은 1.0%를 기록 중이다. 무림SP는 지난해 3분기와 4분기 모두 적자를 기록해 주가수익배수(PER)이 높다.

다만 최근 실적개선에 대한 기대가 과도하지 않은 지는 투자자가 점검할 요소다. 아이투자가 자체 개발한 주식MRI 솔루션에 따르면 무림SP의 밸류에이션 항목 점수는 0점으로 점수를 받지 못했다. 수익성이 중장기적인 평균보다 낮아졌음에도, PBR은 오히려 높아진 점 등이 반영됐다.