[대가의 선택] 올스타인의 선택 '유아이엘'

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 잘 파악하는 투자 대가로 알려졌다.

그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 올스타인은 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 대화하지 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각했기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가된 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격이다. 그에게 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

올스타인의 선택 '유아이엘'

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 주가수익배수(PER)가 낮고 자산 대비 프리미엄은 30% 미만이어야 한다. 즉, 주가순자산배수(PBR) 1.3배 미만인 기업을 선호한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당수익률은 2% 이상이어야 한다.

올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 유아이엘이다. 지난 1분기 실적과 전일 종가로 계산한 이 회사의 PER은 6.3배로 아이투자가 산정한 시장 평균 PER 18배보다 낮은 수준이며, PBR 또한 1.13배로 1.3배 미만이다. 아이투자는 상장사 전체의 시가총액 합계를 순이익(연결 지배지분) 합계로 나눠 시장 평균 PER를 계산한다.

부채비율은 56%로 기준(150%)보다 낮으며, 지난해 배당금과 전일 종가로 계산한 시가배당률은 3.7%로 기준인 '2.0% 이상'을 만족했다.

▷ 휴대폰부품 제조업체, 제품 다변화로 실적 성장

유아이엘은 1982년에 설립된 휴대폰부품 제조업체다. 주요 제품으로는 휴대폰용 키버튼, 금속 내외장 부품, 부자재 및 액세서리 등이 있다. 본사 및 중국, 베트남법인에서 생산해 삼성전자와 LG전자 등에 공급한다. 지난 1분기 매출 비중은 키버튼 43%, 금속 내외장 부품 21%, 부자재 21%, 액세서리가 8%다.

유아이엘은 과거 휴대폰용 키패드를 주력으로 생산했다. 하지만 휴대폰 입력장치가 키패드에서 터치패드로 바뀌면서 유아이엘의 실적도 부진한 흐름을 보였다. ‘08년 2685억원을 기록했던 연결 매출액은 ‘11년 1497억원으로 44% 감소했다.



유아이엘은 실적부진의 돌파구를 찾고자 ‘12년부터 제품을 다변화했다. 주력제품인 휴대폰용 키패드를 생산하면서, 스마트폰 방진/방수 부품, 스마트폰 플립커버 및 터치펜과 같은 액세서리를 생산했다. 제품 다변화 덕에 실적도 성장했다. 연결매출액은 ‘12년 1575억원에서 ‘13년 2863억원을 기록한 뒤, 지난해 4169억원으로 사상 최대치를 기록했다.

실적 개선세는 지난 1분기에도 이어졌다. 지난 1분기 연결 매출액은 1083억원으로 전년 동기 대비 15% 증가했으며, 영업이익은 같은 기간 24% 증가한 65억원을 기록했다. 삼성전자가 갤럭시 S6에 메탈케이스를 채용하며 유아이엘의 금속부품 매출이 증가한 것으로 보인다.

▷ 시가 배당률 3.7% 기대

유아이엘은 ‘12년 이후 실적이 성장하며 배당을 다시 지급했다. 주당배당금은 ‘12년 100원에서 ‘11년 500원, ‘12년 600원으로 점차 늘렸다. 올해도 지난해 배당금을 받는다고 가정한다면, 전일 주가(1만3600원)로 산정한 시가배당률은 3.7%다.