신풍제약 목표가 2만원 왜? 신약파이프라인 업데이트 보고서

[ 신풍제약  ]

 

     현재 주당 5,140원     시가총액 2324억

    목표  주당 20,000      시가총액  1조원

 

      *  기술가치 2조원 보도된 뇌졸증 신약 ' SP- 8203 '
 
                 -  다국적 제약사와 기술수출 OR 공동개발로 미국 FDA승인 진행

                 -  2015년 3월 임상1상 완료 2015년 중 임상 2상  한국과 미국에서 동시 진행

      *  연 15조 시장 타즈 단백질 조절 한 세계최초 기전의 골다공증 신약  '  SP-35454 '

            

                 -  한국화학연구원 기술이전 및 공동 연구로 임상 1상 유럽신청

                 -  기존 약들은 치료제라기보다 골다공증의 현상유지나 부분적인 골 손실 회복만 가능

                 -  소실된 뼈를 정상화시키는데 효과를 지닌 궁극적인 골다공증 치료제

      *  항혈전제 : 임상2상단계 .  빅파마들과 공동연구 진행 추진중

 

      *  연 6조원 시장의 히알루론산 기반 C형간염치료제
      
                  -  히알루론산-인터페론 알파접합체

                  -  국내 특허등록과 미국, 유럽, 인도, 캐나다, 일본 및 중국 등 주요국가에 특허출원을 완료

                  -  전임상, 임상시험을 실시한 후 다국적 제약회사와 바이오신약으로 공동 개발 계획

 

1. 약가인하 후에도 평균 200억 이상의 영업이익을 달성중입니다.

 

      -  그동안 제약업종의 병폐인 리베이트등으로 정기 세무 조사에서 2년동안 250억 법인세 추징을 당했기

          때문에 당기순이익이 작았으나, 2014년으로 해소완료( 주담과 통화 확인 )

      -  코스피, 코스닥 상장 제약업중 영업이익 200억대 회사는 신풍제약 빼놓곤 전부 3500억~4500억 이상의

          시총을 가지고 있습니다.

      -  무슨 말이냐하면, 그냥 신풍제약은 하던대로 사업하고만 있어도 올해는 당기순이익 200억 전후를 기록할

          것이며,  현 주가는 2015년 실적으로 당기순이익 200억 전후 즉 PER 9배 PBR 1배로, 전년동기대비

          6배 즉 600% 증가 실적 공시가 네년엔 나옵니다. 그냥 하던대로만 해도... 이게 악재해소 후 자가가 상승하는

          이유인 것입니다.

       -  수차례 주담에게 확인했던바이고 5월중순 1/4분기 실적분부터 확인해보시면서 즐겁게 투자하십시요

 

2.  잊혀지고 있는 말라리아 신약 " 피라맥스 정 "과

                           소아들을 위한 " 과립형(액상) 피라맥스 " 입니다.

 

      -  국낸 최초 유럽의약청 허가 신약 1호

      -  12년동안 총연구비 1331억원( 연구개발비용 805억원 + 설립비용 526억원 ) 국산신약 16호 유럽허가 1호 신약

      -  WHO와 스위스 비영리기구 MMV에서 전임상부터 등록까지 개발의 모든 연구비를 지원

             ( WHO가 지원 개발한 신약이기에 납품 가능성이 높다고 업계는 판단 )

      -  1일 1회 3일 연속 복용으로 삼일열·열대열에 동시 처방 가능한 세계 최초의 ACT제제

      -  치료율 : 피라맥스 99.2%, Meflooquine+Artesunate(기존치료제) 97.8%

      -  국제기구가 구매하는 항말라리아제는 피라맥스와 같은 ACT제제 만 가능     

      -  말라리아 신약 시장( 세계 70억 인구 중 40%정 말라리아 노출, 세계시장은 5000억원 규모)

             공적시장(Public Segment) : 전체 80%를 차지,  WHO & Global Fund등 국제기구가 협력해 구매한 후

                                                   감염국에 공급.

             국제 입찰시장각국 : 전체 5%를 차지,  감염국 정부의 예산으로 자체 구매

             사적 시장(Private Segment) : 전체 15%를 차지, 감염국의 민간 의약품 유통회사가 공급업체와

                                                      수의 계약으로 움직이는 시장

      -  WHO 필수의약품 등재( 특정 병에 걸렸을때 복용하는 리스트 ) & 트리트먼트 가이드라인(규정집 ) 등재

         추진중

      -   전세계 인구중 2억 2천만명이 감염. 연간치료제 소요량이 3억도스, 제품가격 1.5달러 ~ 1.7달러

          전세계 시장규모 5000억원. 신풍제약 생산능력 1억도스 매출 1000~1500억 예상

      -  피라맥스 연간 예상 순이익 400억이상 가능.

      -  아프리카 말리등 2개국가에서 " 소아용 피라맥스 과립 " 임상 완료 및 허가 등록 완료

      -  필수의약품 등록 완료 시 기존 제품과의 입찰을 통해 판매량 결정 ( 신약이기 때문에 등록에 오래걸림 )

      -  말라리야 신약은 국내 약국에서 판매하는 약이 아닙니다. 곧 WHO와 빌게이츠재단에 공급하기 위해

          개발된 신약입니다. 그래서 그 매출은 WHO필수의약품 리스트 등재로 시작됩니다.

      -  현재 4월 29일자 회사에 확인한 결과 WHO에서 최종검토중입니다.

      -  국가와 삼성전자 애플은 부도가 나도 WHO는 부도가 나지 않는 세계최고의 안전한 거래처입니다.

 

3.  2015년 현재 신풍제약 이익잉여금 1663억원을 두고 봤을때

                                  LFB합작 취소는 사업타당성이 없다고 판단한것임.

   

      -  신풍제약 경영진이 도덕적인 문제( 분식회계, 리베이트등)는 떨어지지만, 절대 손해보는 장사는 하지 않음.

          이는 2년동안 최대주주 및 관계인의 지분 매집과 현금배당(1%대)과 함께 주식배당(3%대)을 높게 주는 것으로

          최대주주들의 생각과 전망이 현재 기업의 가치가 큰폭으로 상승할 것으로 판단.

      -  30억 날렸습니다. 그러나 공장 설립에 최소 400~500억은 투자가 되었어야 할 일이고, 매출이 제대로

          발생 안될경우 회사에 혹이 생길수 있는 일이었습니다. 30억 손실 아무것도 아닙니다.

      -  그리고 LFB일로 주가가 올른적도 없고 영향도 받은적도 없습니다. 그러니 사업 최소했다고 주가에

          부정적일 일도 아무것도 없습니다.

 

 4.   현재 주당 5140원, 시가총액 2324억

    

       -  자산 4085억,   부채 2143억,    순자본(청산가치)  1942억

       -   법인세 추징때문에 현금흐름이 나빠졌던건 사실입니니다. 그럼에도 회사엔 70억 정도 현금이 있습니다.

       -   올해부턴 정상적이기 때문에 매년 200억 정도의 현금이 돌것입니다.

 

5.  메디커튼, 이니시아정외 15개품목 영업강화 ( 100억대 품목 5개 목표 )

   

    -  세계 최초의 경구용 자궁근종치료제로 도입된 “이니시아정”

    -  유착방지제 " 메디커튼" :  2012년에 발매, 2013년 8월 산업통상자원부 산업기술상 수상

                                           2013년 5월 대만 수출계약,  8월 터키 수출계약, 9월 아랍에미리트 수출계약 등

                                           2014년 10월 동유럽 수출,  향후 동유럽 중동등 수출 진행중

    -  신약보다 위 부분을 먼저 언급한것은 신풍제약의 원료부터 완제품까지 일괄생산할 수 있는 강점이

        이부분입니다. 전문의약품은 신풍제약이 년 200역 순이익을 가능하게 하며 신약개발에 투자할 수 있는

        밑거름입니다. 캐쉬카우 역할이기에 기존 전문의약품에 대한 점검과 전망을 먼저 한것입니다.

 

6.  최근 5월 판매 예정된 화장품 관련

              히알루론산( 안구, 혈액, 안구 등에 존재하는 생체고분자 ) 개발 능력 TOP!!

 

       a.  6조 시장 C형 간염치료제 ( 포스텍 연구팀으로 부터 신풍제약 기술이전 )

     

                      -  생체고분자 히알루론산에 C형 간염치료제 인터페론 알파를 접합시킨 것

                      -  간 조직에 선택적으로 전달돼 현재 임상에서 사용되는 페길화 인터페론 보다

                          2∼3배 치료효능이 높은 것으로 동물실험에서 확인

                      -  국내 특허등록과 미국, 유럽, 인도, 캐나다, 일본 및 중국 등 주요국가에 특허출원을 완료

                      -  포항공대의 공동연구팀은 전임상, 임상시험을 실시한 후

                            다국적 제약회사와 바이오신약으로 공동 개발하여 세계시장 진출을 적극 모색할 계획

                      -  히알루론산을 이용한 다양한 간 질환 맞춤형 약물전달시스템을 개발

                           간염, 간경화, 간암 등 간 질환에 특화된 치료제개발을 본격적으로 추진할 계획

 

      b.  유착방지제 메디커튼 ( 이전 분석글에서 자세히 언급했으므로 생략 )

     

                      -  고분자·고점도 히알루론산(Hyaluronic acid)과

                                                    하이드록시에틸스타치(Hydroxyethylstarch)의 사용

                      -  시술부위에서의 코팅효과 및 생체내에서의 반감기 증가에 의해

                                                    유착정도·유착세기·유착면적을 최소화

   

       c.  독자개발 히알루론산 스킨케어 " 아이나이 " 화장품 5월 판매 개시

 

                      -  독자 개발한 Skin care 화장품 '아이나이' 브랜드 5월 전국 약국 판매

                      -  아이나이 스킨 모이스처 미스트, 아이나이 스킨 트리트먼트 리퀴드 겔 등 2종을 출시

                      -  화학 성분을 최소화 하고 천연 재료를 사용를 사용 히알루론산 첨가하여

                          강한 보습과 피부탄력을 유지시켜주는 제품

    

7. 퍼스트인 클래스급 신약 개발

  

      -  뇌졸증 : 2015년 임상 2상  한국과 미국에서 동시 진행. 올해 공시 나오면 주가에 한 몫 해줄듯

      -  골다공증 : 한국화학연구원 기술이전 및 공동 연구로 임상 1상 유럽신청 

      -  항혈전제 : 임상2상단계 .  빅파마들과 공동연구 진행 추진중

      -  C형 간염치료제 : 전임상, 임상시험을 실시한 후 다국적 제약회사와 바이오신약으로 공동 개발 계획

 

8. 2011년부터 2014년 최대주주의 3년간 집중 매집

     

     - 전자공시 시스템에서 공시자료를 보시면 알겠지만 3년동안 꾸준히 최대주주 및 특수관계인 지분 매집

 

[ 결 론 ]

 

종합하여 적정주가를 살펴보면

기본적으로 자산가치 2천억, 이익잉여금 1600억, 신약 파이프라인

중국 베트남 아프리카 수단 생산시설 갖춘 자회사및 필리핀 미얀마 영업조직으로 해외 수출 지속가능

 

첫째, 세무조사로 법인세 지출이 과도하였으나 정상적인 부과로 기존실적 순이익 200억~250억일 경우

       이익잉여금 1500억과 신약파이프 라인 , 화장품등 신규사업 반영시

        현 제약업종 시총 3500~4000억인 점 감안 목표가 1만원

 

둘째, 2015년 부터 수출이 시작될 피라맥스정과 2016년 수출 예정인 과립형 피라맥스등에서

        점진적으로 매출이 늘며 최종 순이익 400억이상이 시현될시,WHO라는 납춤처의 안정성으로 생각하면

        2020년까지 순이익 700~1000억까지 가능하므로

                            시가총액 1조원이 적정하여 목표가 2만원 산출