[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 ‘디지털대성’

드레먼 "저평가된 기업에 투자하라"

데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했는데 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 드레먼의 저서가 출간돼 있다.

그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 즐겨했다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 2.5% 이상인 기업을 좋아했다. 반면 자기자본이익률(ROE)이 25%를 넘는 기업은 제외했는데, 이는 지나치게 높은 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

데이비드 드레먼의 선택 '디지털대성'

디지털대성은 드레먼의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난해 실적 기준 주가수익배수(PER)는 13.1배, 주가순자산배수(PBR)는 1.51배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 코스피 평균(PER 17.0배, PBR 1.15배)보다 낮다. 아이투자는 상장사 전체의 시가총액과 순이익 합계(적자기업 포함)를 기준으로 투자지표를 산정하고 있다. 

지난해 배당금으로 산정한 시가배당률은 3.88%로 2.5%를 웃돌고, ROE는 11.5%로 25%미만이다. 투자지표와 시가배당률은 전일 종가 기준이다.

디지털대성은 '대성학원'으로 알려진 학원교육 사업자다. 지난 2003년 10월 코스닥 시장에 상장했다. 학생 수 감소와 정부의 사교육비 절감 정책으로 교육 업체의 영업환경이 만만치 않다. 하지만 이런 가운데 디지털대성은 실적 성장세를 지속 중이다. 

지난해 이 회사의 매출액은 613억원으로 전년 대비 6% 늘고, 영업이익은 35% 증가한 81억원을 기록했다. 순이익은 47% 증가한 69억원이다. 매출과 영업이익, 순이익 모두 지난 2011년부터 4년 연속으로 전년 대비 증가했다. 이는 우수한 강사진 바탕으로 한 컨텐츠 경쟁력과 상위권 학생을 대상으로 한 차별화 전략을 바탕으로 온라인 사업부가 외형 성장을 지속한 덕으로 풀이된다.

온라인 사업 매출액은 사업을 시작한 지난 2011년 94억8600만원에서 지난 3년간 302% 급증해 지난해 381억3300만원 기록했다. 같은 기간 매출 비중은 19%에서 62%로 43%p가 확대됐다. 



실적 호조는 여유자금과 배당 증가로 이어졌다. 지난해 말 기준 이 회사의 순현금자산은 215억원으로 전년 대비 107억원 급증했다. 지난해 말 순현금자산은 전일 시총 약 24%에 해당한다.

디지털대성은 지난 2012년 배당 지급을 재개한 후 2년 연속으로 배당금을 늘렸다. 전일 종가 기준 시가배당률은 3.88%이다. 경기 침체에 따른 저금리 기조로 주요은행의 1년 정기예금금리가 1% 후반대로 낮아진 점을 고려하면 시중금리 대비 매력이 큰 편이다.