[V차트 우량주] 유라테크, 자회사로 실적 개선

유라테크는 국내 자동차용 점화 플러그 시장을 양분하고 있는 회사다. 비상장회사인 우진공업과 함께 현대차와 기아차, 현대모비스에 점화 플러그 부품을 납품한다. 현대차는 정책적으로 부품별 납품업체를 2개 회사 이상으로 유지하고 있다. 현대모비스에는 A/S용 부품을 공급해 신차보다 안정적인 매출이 발생한다. 매출비중은 점화부품이 76%, 전기 케이블 부품 2% 등이다.

점화 플러그는 엔진의 핵심부품이다. 점화코일에서 만들어낸 고전압으로 연료 혼합가스를 점화하는 라이터의 역할을 한다. 점화가 성공하면 실린더 내에서 폭발이 일어나 엔진이 작동한다. 점화 플러그는 2500도의 고열과 3만볼트의 고전압, 폭발 압력을 견뎌야 하는 부품으로 안전성이 중요하다. 가솔린의 화학 부식에도 견뎌야 해 백금, 이리듐 등 부식에 강한 희귀금속이 소재로 사용된다.

주요 고객사인 현대기아차그룹의 자동차 판매량이 증가하면서 유라테크의 매출액도 꾸준히 증가했다. 자동차 판매량은 지난 2007년 기준 396만대에서 지난해 801만대로 지속적으로 늘었다. 같은 기간 유라테크의 개별기준 매출액은 550억원에서 지난해 1586억원으로 증가했다.



특히, 중국 판매량이 늘면서 지난 2008년 취득한 중국 관계회사인 유라(일조)전자과기유한공사(보유 지분율 48.8%)의 실적도 개선됐다. 이에 따라 지난 2008년부터 지분법이익이 발생하면서 연결 지배지분 순이익이 개별기준 영업이익보다 많이 발생하고 있다. 여기에 현지 자동차 부품 무역 및 판매를 목적으로 지난 2012년 설립한 종속회사인 일조승우무역유한공사(지분율 100%)의 실적이 더해지면서 연결 지배지분 순이익이 커졌다.

또한, 관계회사의 실적에 따라 로열티수익도 발생하고 있다. 기타영업외수익상의 로열티수익은 지난 2009년 기준 2억원에서 지난해 24억원으로 꾸준히 증가하고 있다. 여기에 지난해는 유라(일조)전자과기유한공사의 배당금이 금융수익에 인식되면서 순이익 증가폭이 더욱 커졌다.



다만, 영업이익은 상대적으로 부진한 편이다. 지난 2010년과 2011년에는 원자재 비용 상승과 환율하락으로 인해 매출원가율이 상승하면서 영업이익률이 떨어졌다. 지난 2013년과 지난해도 경상개발비 증가, 판매보증비가 증가한 반면 주요 제품의 가격은 하락해 영업이익률이 낮아졌다.



유라테크는 벌어들인 수익을 바탕으로 유형자산에 꾸준히 투자했다. 유형자산은 지난 2007년말 기준 193억원에서 지난해 기준 507억원으로 늘었다. 유형자산 중 토지는 11억원에서 147억원으로, 건물은 50억원에서 170억원으로, 기계장치는 117억원에서 151억원으로 증가했다.

또한, 차입금도 갚아나가고 있다. 차입금은 지난 2011년말 기준 216억원에서 지난해말 기준 60억원으로 줄었다. 같은 기간 차입금 비중은 23.4%에서 5.5%로 낮아졌다. 이에 따라 이자보상배율도 상승하고 있다. 지난 2011년말 기준 1.6배에서 지난해말 기준 34.7배로 높아져 단기적인 이자비용 상환에는 문제가 없는 상태다.



자회사의 실적이 개선되면서 자기자본이익률(ROE)도 점차 개선됐다. ROE는 지난 2009년말 기준 5.04%에서 지난해말 기준 19.08%로 상승했다. 듀퐁분석(ROE = 순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지)으로 살펴보면, 차입금 상환으로 재무레버리지가 하락했음에도 순이익률 상승폭이 더 높아지면서 ROE가 높아지는 것을 확인할 수 있다.



ROE가 개선되면서 주당순이익(EPS)도 점차 상승했다. EPS는 지난 2011년말 기준 257원에서 지난해말 기준 1403원으로 높아졌다. 주가도 올랐다. 지난 2011년 9월 30일 종가기준 2625원에서 지난해 10월 31일 종가기준 1만600원으로 상승했다. 최근에는 8200원 부근에서 거래되고 있다.

유라테크는 배당에도 적극적인 회사다. 지난 2004년부터 지난해까지 꾸준히 배당금을 지급했다. 특히, 지난 2011년부터 지난해까지 주당배당금 100원을 동일하게 배당했다. 다만, 주가가 상승하면서 시가배당률은 점차 낮아졌다. 시가배당률은 지난 2012년 기준 2.3%에서 지난해 1.1%로 하락했다.