[대가의 선택] 올스타인의 선택, '코메론'

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 잘 파악하는 투자 대가로 꼽힌다.

그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 올스타인은 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

올스타인의 선택 ‘코메론'

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 주가수익배수(PER)가 낮고 자산 대비 프리미엄은 30% 미만이어야 한다. 즉, 주가순자산배수(PBR) 1.3배 미만인 기업을 선호한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당수익률은 2% 이상이어야 한다.

올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 코메론이다. 지난해 실적 기준 코메론의 PER은 6.9배로 아이투자가 산정한 시장 평균 PER 17.8배보다 낮은 수준이며, PBR 또한 0.61배로 1.14배 미만이다. 부채비율은 17%로 기준(150%)보다 낮으며, 지난해 배당수익률은 2.5%다.

▷ 글로벌 줄자업체, 미국 수출증가로 실적 개선

코메론은 1963년에 설립된 글로벌 줄자 제조업체다. 코메론은 주력 제품인 줄자 외에도 압연, 자동차 부품을 판매한다. 지난해 매출비중은 줄자 72%, 압연 7%, 자동차부품이 15%다.

코메론은 미국의 Stanley Tool Company, Lufkin사에 이어 세계 시장점유율 3위를 기록했으며, 국내 시장점유율은 60%로 1위다. 코메론은 국내 인천, 부산 공장에서 원재료를 가공해 중국 청도 공장에서 완제품을 생산한다. 지난해 수출 비중은 70%이며, 이 중 미국향 수출 비중이 52%로 가장 높다. 미국은 DIY(Do it yourself) 문화의 중심지로 가정에서 스스로 집을 개조하고 가구를 만드는 문화가 보편화돼 있다. 이런 영향으로 미국은 줄자를 소모품으로 빈번하게 사용하는 최대 수요처이며, 사업보고서에 따르면 시장 규모는 3000억원으로 추정된다.

증권업계에 따르면 글로벌 줄자 시장은 안정적으로 성장하지만, 성장률이 연 5% 정도로 높지 않다. 이에 코메론은 신 성장동력 확보 차원에서 사업다각화를 진행했다. 2009년 시몬스아이케이를 인수해 자동차 부품사업에 뛰어들었고, 2012년 코메론쏘우를 설립 후 합병해 원예용 톱을 판매 중이다.

코메론은 지난해 개선된 실적을 거뒀다. 지난해 연결 매출액은 620억원으로 전년대비 8% 증가했고, 영업이익은 같은 기간 33% 증가한 100억원을 기록했다. 줄자 사업부문의 매출액이 늘어난 영향이다. 지난해 줄자 판매실적은 447억원으로 전년대비 10% 증가했다. 판매지역별로 보면 미국향 수출이 증가했다. 미국의 경기회복세에 힘입어 미국향 수출은 전년대비 12% 증가한 323억원을 기록했다.

여기에 철강 업황 부진으로 원재료 가격이 하락하며 수익성이 개선됐다. 원재료 매입액 중 가장 높은 비중을 차지하는 특수강 SK5 외(매입비중 22%)의 가격은 ‘13년 단위당 1575원에서 지난해 1431원으로 하락했다. 반면 수출용 줄자 가격은 하락폭이 작아 영업이익 증가에 도움이 된 것으로 보인다. 매출원가율은 ‘13년 67%에서 지난해 65%로 감소한 반면, 영업이익률은 같은 기간 13%에서 16%로 증가했다.

다만 지난 4분기만 떼어놓고 보면 영업이익 실적이 부진했다. 지난 4분기 연결 매출액은 168억원으로 전년동기 대비 11% 증가한 반면, 영업이익은 36% 감소한 25억원을 기록했다. 사업보고서에 따르면 경상개발비가 ‘13년 4분기 2억원대에서 지난 4분기 17억원으로 증가했다.