[대가의 선택] 로널드 뮬렌캠프의 '하이록코리아'

뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"

뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프에 따르면 투자는 농사를 짓는 것과 비슷하다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.

뮬렌캠프는 주식을 농사로, 채권을 땅으로 비유한다. 땅만 보유하는 것보다 작물을 키우 듯 주식을 소유하는 것이 수익률 측면에서 더 좋다고 말한다. 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만, 일정 기간이 지난 후에는 만족할 만한 성과를 안겨준다는 것이 그의 주장이다. 뮬렌캠프는 기후도 중요시한다. 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 그는 기후에 따라 주식과 채권 비중을 조절한다.

뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래되기 때문이다. 그는 최고 회사들을 가격이 떨어질 때까지 기다리면 다른 좋은 기회를 놓칠 수 있다고 조언한다.

뮬렌캠프의 선택 '하이록코리아'

뮬렌캠프는 ROE가 꾸준히 15% 이상을 기록하는 기업을 선호한다. 여기에 주가순자산배수(PBR)가 2.5배 미만인 기업을 매수 대상으로 삼는다. 또한, 재무 건전성을 보기 위해 부채비율이 150% 미만인지 확인한다.

하이록코리아는 뮬렌캠프의 종목 선정 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 최근 ROE와 5년 평균 ROE는 각각 15.4%와 15.5%로 기준인 15%를 넘는다. 현재 PBR은 1.57배로 2.5매 미만이며, 지난해 말 기준 부채비율도 22.8%로 기준인 '150% 미만'을 만족한다.

주요 전방산업인 조선업이 침체인 가운데 하이록코리아는 영업이익 증가세를 유지했다. 지난해 매출액은 1828억원으로 전년 대비 0.2% 줄었지만, 영업이익은 8% 증가한 459억원을 기록했다. 순이익(연결 지배)은 15% 증가한 378억원이다. 

증권가에 따르면 DBB 밸브와 같은 고마진 제품의 비중이 확대된 덕에 수익성이 상승했다. 지난해 영업이익률은 25.1%로 전년 대비 2%p 높아졌다. 기존 관이음쇠(피팅) 제품은 경쟁심화로 영업이익률이 10% 초반으로 내렸지만, DBB 밸브 등 신제품은 영업이익률이 30%를 상회하는 것으로 알려졌다.

또한, 지난해 하반기부터 원/달러 환율이 반등한 점도 수익성 개선에 도움이 된 것으로 추정된다. 하이록코리아의 최근 수출 비중은 47%('14년 3분기 누적)을 기록했다.



하이록코리아는 최근 3년 연속으로 배당금을 늘렸다. 주당 배당금은 지난 2011년 150원에서 지난해 400원으로 확대됐다. 지난해 배당금 기준 시가배당률은 1.4%다.



하이록코리아는 국내 1위의 계측용 관이음쇠(피팅) 제조사다. 계측장비용 제품은 배관의 방향과 크기를 바꿔주는 것뿐만 아니라 기체·유체의 역류방지, 압력조절, 방향전환 역할도 한다. 기체나 유체의 흐름을 제어하는 산업에선 계측용 제품이 필수로 쓰인다. 이에 따라 하이록코리아의 매출처는 조선, 석유·화학, 기계, 발전, 반도체, 철도, 가스 등으로 다변화돼 있다.

지난해 실적 기준 이 회사의 현재 PER은 10.2배다. PBR과 ROE는 각각 1.57배와 15.4%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 6%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 하이록코리아의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 101위(상위 6%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 

소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI 밸류에이션 점수는 2점으로 낮다. 현재 PER이 10.2배로 과거 5년 평균인 10.3배에 근접한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.