[V차트 우량주] 현대홈쇼핑, TV홈쇼핑 3위 사업자

현대홈쇼핑은 지난 2001년 설립된 TV홈쇼핑 전문회사로 CJ오쇼핑, GS홈쇼핑에 이어 시장점유율 17.5%(지난 2013년 기준)로 3위 사업자다. 현대백화점그룹 계열사로 최대주주는 현대백화점으로 지분율 15.8%를 보유하고 있으며 현대그린푸드도 지분 15.5%를 확보하고 있다. 사업부문은 TV홈쇼핑(매출비중 76%), 인터넷쇼핑몰(15%), 카탈로그(4%) 등으로 구성돼있다.

케이블TV와 IPTV 등 유료방송업계 가입자가 증가하면서 홈쇼핑 매출액도 점차 늘었다. 지난해 11월말 기준 유료방송시장(케이블TV + IPTV) 가입자수는 2524만명으로 지난 2007년 기준 약 1600만명 대비 58% 증가했다. 이 가운데 지난 2005년 기준 2855억원이던 개별기준 현대홈쇼핑의 연간 매출액은 지난해 8679억원으로 204% 늘었다.



다만, 영업이익률은 지난 2005년부터 22~23% 수준을 유지하다 지난 2009년을 기점으로 점차 하락하고 있다. 지난해 영업이익률은 16.7%로 지난 2010년 대비 6.6% 하락했다. 이는 경쟁업체들의 TV홈쇼핑으로 인한 경쟁심화, 경기침체로 인한 소비심리 둔화로 인해 광고·판촉비용이 증가했기 때문으로 풀이된다. 실제 판관비율은 지난 2009년 기준 74%에서 지난해 77.6%로 높아졌다.



순이익은 지난 2012년 감소했다가 지난 2013년 급증했다. 현대홈쇼핑은 지난 2012년 세무조사로 인한 추징금 부과되면서 영업외기타비용으로 524억원을 인식했다. 이에 따라 순이익은 전년 대비 32% 감소한 1040억원을 기록했다. 그러나 이듬해 현대홈쇼핑이 제기한 과세전적부심사에서 매출거래 인식 기준이 인정되면서 524억원이 다시 영업외기타수익으로 환입됐다. 이에 따라 지난 2013년 순이익은 급증했다.



홈쇼핑사업의 매출액 중 대부분은 외부 업자가 홈쇼핑 방송을 통해 물품을 판매할 때의 수수료에서 발생한다. 이 때문에 대규모의 유형자산투자가 필요하지 않아 현대홈쇼핑은 벌어들인 수익을 꾸준히 당좌자산에 쌓았다. 다만, 현대홈쇼핑은 판매상품의 다양화와 패션사업 진출을 위해 지난 2012년 2월 한섬의 지분 34.64%를 취득해 관계회사로 편입시켰다. 이에 따라 투자자산은 지난 2011년 4분기 기준 1482억원에서 지난 2012년 1분기 기준 5377억원으로 늘었다.

투자자금의 일부는 차입금으로 조달한 것으로 보인다. 지난 2011년 4분기 기준 차입금은 21억원에서 지난 2012년 1분기 기준 1930억원으로 급증했다. 같은 기간 차입금 비중은 0.2%에서 14.4%로 높아졌다. 이후 지난 2012년 2분기 차입금은 2300억원까지 증가했으나, 이후 하락해 지난해 4분기 420억원으로 감소했다. 차입금 비중은 2.7%를 기록했다.



수익성이 낮아지면서 자기자본이익률(ROE)도 낮아졌다. 지난 2011년 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 18.99%에서 지난해 4분기 연환산 기준 11.68%로 하락했다. 듀퐁분석(ROE = 순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지)으로 살펴보면, 순이익률이 하락하면서 ROE가 낮아지는 것을 확인할 수 있다.



ROE가 낮아지면서 주당순이익(EPS)도 하락했다. 지난 2011년 1분기 연환산 기준 EPS는 1만3666원에서 지난해 4분기 연환산 기준 1만2321원으로 낮아졌다. 주가는 지난 2013년부터 EPS와 유사한 움직임을 보이고 있다. 지난 2013년 3월 29일 종가기준 13만8500원에서 EPS가 상승하면서 같은 해 12월 30일 종가기준 18만6000원까지 상승했다. 이후 EPS가 하락하면서 주가도 점차 하락해 전일 12만7000원으로 거래를 마감했다.