[대가의 선택] 제임스 길리건의 '한국타이어'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 최고의 투자는 쓸모 없는 회사를 사는 것이 아니라 길을 잃었거나 인기가 떨어진 회사를 사는 것이라고 말한다. 길리건은 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '한국타이어'

제임스 길리건의 종목 선정기준은 마진율이 좋고 재무가 건전한 기업이다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이어야 한다. 부채비율이 100% 미만, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)를 기록하면 재무구조가 양호한 것으로 판단했다.

한국타이어는 길리건의 투자 기준을 만족하는 기업 중 회사다. 지난 4분기 연환산 ROE는 15.5%이며, 부채비율은 38%로 100% 미만이다. 지난해 4분기 말 기준 차입금은 9200억원으로 총자산의 18%이고, 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 1조292억원이다. 순현금자산(현금 및 현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 1092억원으로 전일 시가총액의 2%에 해당한다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 87억원 가량으로 양수(+)를 기록하고 있다.

▷ 국내 시장점유율 1위 타이어 제조업체

한국타이어는 2012년 9월 한국타이어월드와이드로부터 타이어사업부를 인적 분할해 신설된 타이어 제조 업체다. 최대주주는 한국타이어월드와이드로 지분율 25%를 차지하고 있으며, 최대주주 및 특수관계인 지분율은 42.71%다. 사업부문은 타이어를 제조·판매하는 타이어 부문과 타이어 생산에 필요한 기계장치, 타이어용 금형을 제조·판매하는 비타이어 부문으로 구성돼 있다. 지난 3분기 누적 매출비중은 타이어 부문이 97%로 대부분을 차지한다.

한국타이어는 국내 본사를 거점으로 미주, 구주, 중국 등에 글로벌 생산·판매 네트워크를 갖추고 있다. 생산 공장은 총 7개로, 국내(대전, 금산) 2개, 중국 3개, 헝가리 1개, 인도네시아에 1개의 공장이 있다. 미국 테네시 신공장은 2016년 완공 예정으로 투자 진행 중이다. 한국타이어는 180개 국가에 타이어를 공급하고 있다.

국내 타이어시장은 한국타이어, 금호타이어, 넥센타이어가 전체시장의 약 75%이상을 과점했다. 한국타이어는 그 중 국내 시장점유율 1위를 유지하고 있으며, 세계 시장점유율은 7위다.

한국타이어는 지난 4분기 부진한 실적을 거뒀다. 지난 4분기 연결기준 매출액은 1조6294억원으로 전년대비 5% 줄었고, 영업이익은 같은 기간 4% 감소한 2443억원을 기록했다. 유럽에서의 경쟁심화로 판매가가 하락한 영향이다. 증권업계에 따르면 러시아 경기부진에 따른 러시아 덤핑물량들이 유럽에 역수출 됐다. 이에 유럽 전체 타이어 가격이 하락했고, 한국타이어의 판매가 역시 하락한 것으로 보인다. 한국타이어의 유럽 매출 비중은 30%다.

증권업계는 한국타이어의 향후 실적에 대해 엇갈린 전망을 내놨다. 우선 유럽, 중국의 타이어 업체와의 경쟁심화는 당분간 이어질 것으로 내다봤다. 중저가 타이어 시장에서 중국 로컬업체들의 도전이 여전히 거센 상황이고, 유럽 타이어 업체들 역시 가격인하를 공격적으로 하고 상황이라고 전했다. 여기에 유로화 가치 하락, 달러 환율 상승에 따른 원재료 수입가 상승 역시 한국타이어에 우호적인 변수는 아니다.

반면 한라비스테온공조 지분 취득과 해외 증설을 긍정적으로 봤다. 한국타이어는 오는 6월 17일 한라비스테온공조 지분을 취득할 계획이다. 취득 지분은 14.49%고, 취득 예정금액은 1조819억원이다. 이에 따른 지분법 손익과 시너지 창출이 기대된다는 내용이다. 여기에 중국 충칭, 인도네시아, 헝가리시설 증설이 향후 생산능력 확대에 기여할 것으로 내다봤다.