[승부주] KT&G, 연기금 '사자'..배경은?

연기금이 KT&G를 순매수 중인 것으로 나타났다.

26일 증권업계에 따르면 연기금은 올 들어 이 회사 주식 113만6385주(지분 0.8%)를 순매수했다. 최근 한 달간(2.25~3.25)도 18만8062주(지분 0.1%)를 사들이며 매수 기조를 지속했다.  

연기금의 주식 매수는 담배 판매량 감소에 대한 우려로 주가가 약세를 보인 가운데 이뤄졌다. KT&G 주가는 지난해 11월 말 이후 약세를 보이며 올 1월 20일 장중 7만4700원까지 내렸다. 이는 지난해 7월 30일 기록한 52주 최고가(10만4500원) 대비 28% 내린 것이다.

최근 반등으로 현재 이 회사 주가는 8만9000원 대로 높아졌다. 하지만 52주 최고가에 비해 여전히 15% 낮은 상태다.



주가 흐름과는 대조적으로 실적은 개선세를 지속했다. 지난해 4분기 매출액은 7176억원으로 전년 동기 대비 5% 늘고, 영업이익은 20% 증가해 2704억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 122% 급증한 1774억원이다. 매출액과 영업이익은 5개 분기 연속으로 전년 동기 대비 증가했다.

올 1월 1일 이뤄진 담배 인상을 앞두고 담배 수요가 늘었다. 또한, 해외 법인의 담배 매출이 늘어 실적 증가에 힘이 됐다. 전년 동기(13년 4분기) 대손충담금 220억원을 인식한 반면 지난해 4분기엔 69억원이 환입돼 순이익 증가율이 크게 나타났다.  

실적 개선에도 주가가 약세를 보인 것은 담배 점유율 하락에 대한 우려 때문인 것으로 보인다. 증권가에 따르면 가격 인상 이후 지난해 4분기 가수요가 발생했던 탓에 올 들어 담배 수요가 부진하다. 금연 분위기 확산과 전자담배로의 전환 증가, 외국계 담배회사들의 가격 인하 정책도 KT&G 점유율에 부정적인 영향을 주고 있다. 



다만 저성장과 저금리 시대에 진입한 가운데 '안전성'을 기준으로 KT&G를 들여다 보면 평가가 달라질 수 있는 측면이 있다.  
이 회사의 ROE(자기자본이익률)는 지난 10년간 매년 두 자릿수를 기록했다. 최고치는 지난 2008년 25%, 최저치는 지난 2013년 10.8%다. 지난해는 14.6%를 기록했다.

최근 ROE가 5년 평균인 16.7%에 비해 낮아진 상태이지만, 두 자릿수 ROE를 유지하고 있는 점이 눈길을 끈다. ROE는 순이익을 자본총계(주주자본)로 나눠 계산한 투자지표로 '기업이 주주자본을 불리는 속도'로 풀이할 수 있다. 주요 은행의 1년 정기예금 금리가 1%대 후반이라는 점을 고려하면, ROE가 두 자릿수인 기업은 시중 금리보다 5배 빠르게 주주의 재산을 늘려주는 것으로 볼 수 있다. 

시중 금리를 상회하는 배당수익률도 관심을 끈다. KT&G는 지난해 주당 배당금을 3400원으로 전년 대비 200원 인상했다. 현재 주가 기준 시가배당률은 3.81%로 은행권의 1년 정기예금 금리를 약 2%p 초과한다.



KT&G는 거의 1조원에 이르는 여유자금을 보유하고 있다. 지난해 4분기 말 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총 차입금)은 9560억원을 기록했다. 이는 현재 시총의 약 9%에 해당한다. 총 차입금이 56억원으로 거의 무차입 경영을 하고 있고, 2006년 이후 영업활동현금흐름이 거의 매년 7000억원 이상을 기록했다. 이에 따라 향후에도 순현금 등의 여유자금은 증가세를 이어갈 것으로 기대된다.  

 

KT&G를 두고 성장성 우려와 안정성이라는 두 가지 측면이 교차하고 있다. 향후 투자자들은 어디에 가중치를 둘 지 그 추이가 주목된다. 

지난해 실적 기준 KT&G의 현재 PER은 14.7배다. PBR과 ROE는 각각 2.16배와 14.7%다.