[대가의 선택] 윌리엄 밀러의 '파트론'

"수익성이 뛰어난 평균 이상의 기업을 매수하라"

윌리엄 밀러는 레그 메이슨 밸류 트러스트(Legg Mason Value Trust)의 매니저로 1991년부터 매년 S&P 500(미국 주가지수)보다 높은 실적을 올렸다. 이는 월가의 영웅 피터 린치의 기록을 경신한 것이다. 대학에서 철학을 전공한 밀러는 사업의 미래가치에 주목해 가치투자를 확장해야 한다고 조언했다.

윌리엄 밀러는 기업의 수익성에 주목했다. 우선 영업이익률이 해당 업종에서 평균 이상인 기업을 골랐다. 그런 다음 ROE(자기자본이익률)가 15%를 넘고, 5년간 EPS(주당순이익)가 연평균 10% 이상 성장한 기업을 선별했다. 즉, 업종 내 경쟁력이 있고 절대적인 수익성도 좋은 기업을 찾은 것이다.

또한, 그는 배당수익률도 중요하게 생각했다. 배당수익률이 국채 수익률에 가까운 기업을 매수해 과도하게 고평가된 기업을 피하고 성장하는 기업의 현금 창출력을 가늠하는 잣대로 사용했다.

윌리엄 밀러의 선택 '파트론'

파트론은 밀러의 투자 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 영업이익률은 10.6%로 핸드셋 업종 평균인 2.0%보다 높다. ROE는 22.1%, 5년간 EPS 성장률은 25.3%로 모두 밀러의 투자 기준(ROE 15% 이상, EPS 성장률 10% 이상)을 만족한다. 이 회사는 아직 지난해 4분기 실적을 발표하지 않았다.

파트론은 삼성전기 부사장 출신인 김종구 회장이 2003년 설립한 휴대폰 부품 제조사다. 김중구 회장의 지분율은 25.2%(특수관계인 지분 포함)이다. 

파트론의 매출액 대부분은 휴대폰 부품에서 발생한다(80% 이상). 휴대폰 부문 주력제품은 카메라모듈과 외장형 안테나다. 나머지 매출은 가전제품이나 내비게이션 부품에서 발생한다. 주요 고객사는 삼성전자다. 

파트론의 지난해 3분기 누적 연결 매출액은 5650억원으로 전년 동기 대비 33% 줄고, 영업이익은 48% 급감한 530억원을 기록했다. 연결 지배지분 순이익은 49% 감소한 413억원이다. 이는 실적 성장의 동력을 제공했던 삼성전자의 스마트폰 사업부가 글로벌 시장에서 고전하고 있는 탓으로 풀이된다.



향후 파트론의 실적 개선과 관련해 삼성전자의 신제품이 어떤 성과를 낼지 주목된다. 언론보도에 따르면 삼성전자는 내달 세계 최대 모바일 박람회인 MWC(모바일 월드 콩그레스)에서 갤럭시S6를 공개할 것으로 예상된다. 증권가에선 전작인 갤럭시S5가 실망을 안겨준 만큼 갤럭시S6에 대한 기대감이 상대적으로 높다.

신제품 출시도 눈길을 끈다. 파트론 지난해 12월 블루투스 헤드셋 '크로이스.R'을 출시했다. 이 제품엔 파트론이 가진 안테나, RF모듈, 마이크, 사출성형, 수정진동자 등 다양한 기술들이 적용됐다. 언론보도에 따르면 김종구 대표이사는 “‘크로이스.R을 시작으로 앞으로 스타일러스 펜, 스포츠 밴드 등 점점 커지는 웨어러블 시장에서 고객의 요구사항에 맞춘 다양한 제품을 개발해나갈 것"이라고 포부를 밝혔다. 신제품 출시로 현재 휴대폰 부품에 치우진 매출 구성이 다양화될 지 관심을 끈는 대목이다.