[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '극동유화'

휘트먼의 선택 '극동유화'

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

극동유화은 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 지난 28일 종가 기준 시가총액이 912억원으로 1000억원 미만인 소형주에 속하고, 지난해 3분기 말 기준 부채비율은 56%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 100% 미만이다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 503억원으로 시총의 55%에 달해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본이 시총의 40% 이상)을 통과했다.

▷ 윤활유 전문 제조업체

극동유화는 윤활유 전문 제조업체다. 기계 가동에 쓰이는 산업용 윤활유와 의약품, 화장품 등에 사용되는 유동파라핀(White Oil)을 주력으로 만든다. 매출 비중은 지난해 3분기 누적기준 산업용 윤활유 51% 유동파라핀 9%다. 이 밖에 LPG 판매(매출 비중 25%)와 건설용 방수시트 제조(12%)도 한다. LPG사업부는 현대오일뱅크와 4개의 LPG충전소 임차 계약을 체결해 운영하고 있다.

극동유화는 제품가와 원재료가 차이에 따라 수익성이 결정되는 모습을 보이고 있다. 2011년엔 제품가 상승폭보다 원재료가 상승폭이 커 영업이익률이 4%로 낮아졌다. 다음해엔 제품가격이 오르고 원재료가격이 하락하면서 영업이익률이 5%로 높아졌다. 지난해 3분기에는 원재료 가격이 상승한 가운데, 제품 가격은 하락하면서 영업이익률은 5%로 낮아졌다.



이 가운데 극동유화는 꾸준히 배당도 실시하고 있다. 지난 10년간 2007년을 제외하고 지속적으로 주당배당금이 상승했다. 지난 2004년 기준 367원에서 지난 2013년 800원으로 올랐다. 이에 따라 지난 2009년부터 시가배당률은 3% 이상을 꾸준히 유지하고 있다. 2014년에도 주당배당금을 800원으로 책정할 경우 전일 종가기준 시가배당률은 3% 수준이다.