[승부주] 아세아제지, 주가 하락에 외국인 '사자'...배경은?

아세아제지 주가가 하락세를 나타낸 가운데 외국인 투자자가 이 회사 지분을 확대한 것으로 나타났다.

28일 증권업계에  따르면 이 회사 주가는 지난 10월 27일 장중 3만3000원으로 52주 최고가를 기록했지만, 이후 하락세로 돌아섰다. 이날 오전 11시 15분 현재 주가는 2만3600원으로 52주 최고가에 비해 약 29% 내린 상태다.

반면 같은 기간(2014.10.27 ~ 2015.1.27) 외국인은 이 회사 주식 약 10만1190주(지분 1.1%)를 순매수했다. 최근 1개월간(2014.12.27~2015.1.27)도 약 2만8880주(지분 0.3%)를 사들여 매수 기조를 유지 중이다.



최근 골판지업계와 관련해 눈길을 끄는 점은 원재료 매입 측면에서의 우호적 환경이다. 환경통계정보(stat.keco.or.kr)에 따르면 수도권 고지(폐골판지) 가격은 지난해 4분기 Kg당 평균 77.6원을 기록했다. 이는 전분기와 전년 동기에 비해 각각 6%와 29% 내린 것이다. 올 1월 들어선 Kg당 87원으로 전분기에 비해 상승했다. 하지만 이는 전년 동기와 비교해 여전히 16% 낮은 것이다.  



주요 전방산업 중 하나인 택배의 물량은 증가 추세를 나타내고 있다. 한국통합물류협회에 따르면 국내 택배 물량은 지난 2009년 11억개에서 4년간 36% 증가해 2013년 15억개로 확대됐다. 지난해도 3분기 누적 물량이 10억8000만개로 전년 동기 대비 7.8% 늘어 증가세를 유지했다. 온라인·모바일 쇼핑 성장에 힘입어 물량이 늘어난 것으로 풀이된다.



다만 판매가 인하가 원재료 매입비용 절감을 상쇄할 가능성이 있는 것은 투자자가 유의할 부분이다. 실제로 지난해 3분기 아세아제지의 국내 고지 매입가(연결 기준)는 톤당 15만1000원으로 전년 동기 대비 약 13% 내렸고, 이에 따라 골판지원지와 골판지상자 판매가도 4~5% 인하됐다.

원재료 가격이 약세를 지속하는 데다 전방산업 시장 규모가 꾸준히 확대되고 있다. 이에 따라 판매가 인하 압력을 얼마나 잘 극복하느냐가 향후 아세아제지 실적의 관건이 될 것으로 예상된다.

한편, 지난해 아세아제지의 지난해 3분기 연결 영업이익은 40억6900만원으로 전년 동기 대비 66% 증가했다. 매출액이 8% 줄었지만, 고지 가격 인하에 따른 수익성 개선으로 영업이익이 증가했다.



반면, 순이익(연결 지배)은 25억5300만원으로 전년 동기 대비 7% 감소했다. 원/달러 환율 상승으로 영업외손익에서 외환관련손실이 7억원 가량 발생한 탓이다. 전년 동기 약 21억원의 외환관련이익을 얻었던 기저효과가 순이익 감소에 영향을 줬다.

지난 2013년 1분기 이후 이 회사는 분기 말 원/달러 환율이 전분기 대비 내리면 외환관련이익을, 오르면 외환관련손실을 연결 손익계산서의 영업외손익에 각각 반영했다. 분기보고서에 따르면 지난해 4분기 말 원/달러 환율이 전분기 대비 10% 오르면 23억원의 외환관련손실이 발생할 것으로 추정된다. 지난해 4분기 말 환율은 1089원으로 전분기 대비 3.2% 올랐다. 이에 따라 아세아제지는 해당 분기에 7억원 내외의 외환관련손실을 손익계산서에 반영한 것으로 추정된다.



이 회사의 현재 PER은 9.3배다. PBR과 ROE는 각각 0.43배와 4.7%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 아세아제지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 20위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.