[V차트 우량주] 한일사료, 국내 4위 사료업체

한일사료는 가축용 사료 제조회사다. 국내 배합사료 1위 회사는 카길퓨리나로, 시장점유율 10.4%를 차지하고 있다. 한일사료는 점유율 2.6%로 CJ, 우성사료에 이어 4위다.

한일사료는 자회사 케이미트를 통해 수입육 유통사업을 하고 있다. 케이미트는 인터넷 쇼핑몰과 직영점등을 통해 미국, 호주 등 수입산 쇠고기를 판매하고 있다. 이외 낙농업을 하는 산동한일사료유한공사, 무역업을 하는 신동황화국제무역유한공사를 보유하고 있다. 지분율은 모두 100%다.

▷ 최근 매출액 하락에도 이익 개선

한일사료의 매출 대부분은 축우사료(81%)가 차지하고 있다. 이외 대부분 매출은 양계사료(19%)에서 나온다. 따라서 한일사료의 매출액은 한육우 사육두수에 영향을 받는다. 지난해 한육우 사육두수는 292만두로, 전년 대비 14만두(4.5%) 감소했다. 올해에도 이런 감소 추세가 이어지면서, 한일사료의 매출액은 감소하기 시작했다. 지난 8월 제품가격이 인하된 점도 매출액이 줄어드는 데 영향을 줬다.



이와 달리 지난해부터 영업이익은 꾸준히 개선되고 있다. 주요 원재료 가격이 하락한 덕이다. 사료 사업부문에서 매입비중이 가장 큰 원재료는 옥수수다(31%). 옥수수는 재배 효율이 높고 당분이 많아 가축의 살을 찌우기 쉬워 사료로 사용한다.

2013년 중순까지만 해도 부셸당 7달러 수준에서 거래되던 옥수수는 이후 급락했다. 2013년엔 부셸당 4달러 ~ 5달러에, 올해 하반기엔 더욱 하락해 3달러 ~ 4달러에 거래되고 있다. 이에 따라 2013년 3분기에 91%까지 높아졌던 매출원가율은 꾸준히 하락, 올해 3분기 87%를 기록했다. 한편, 매출원가율은 연환산(최근 4개 분기 합산) 기준이다.



한일사료의 순이익은 외환에 영향을 받는다. 분기보고서에 따르면 한일사료는 외화부채가 외화자산보다 많다. 외화부채는 모두 달러 부채로, 올해 3분기 원화환산금액은 516억원에 달한다. 외화자산은 달러 자산 2억7100만원, 위안화 자산 1억3100만원이다. 따라서 원/달러 환율에 크게 영향을 받는다. 원/달러 환율이 10% 오를 경우 51억원 가량 손실이, 반대의 경우 이익이 발생한다.

지난 2분기까지 하락세를 이어가던 원/달러 환율은 올해 3분기부터 오르기 시작했다. 이에 따라 외화관련손실이 발생하면서, 순이익이 줄었다.



▷ 재무구조 ‘우량’

한일사료의 자산구조지수 그래프를 보면 장기자본-자기자본-고정자산 순으로 나열돼있다. 특히 최근 장기자본과 자기자본 차이가 거의 없어졌음을 볼 수 있다. 이에 따라 비유동부채(차입금 등)이 감소했음을 유추할 수 있다.

실제 2011년 514억원이던 차입금은 전반적으로 줄기 시작해, 올해 3분기 말 389억원을 차지하고 있다. 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비중은 53.4%에서 46.5%로 낮아졌다.2011년엔 관계기업으로 보유하고 있던 세광네트워크의 재무상황 등을 고려, 손상차손으로 인식하면서 투자자산이 감소했다.

한편, 한일사료는 2009년부터 주당 배당금 25원을 유지해왔다. 주당배당금을 일정하게 지급하는 회사의 경우 순이익이 많건 적건 정해진 금액을 지급한다. 따라서 배당매력은 주가에 영향을 받는다. 전일(10일) 종가 기준 기대되는 시가배당률은 1.9%로 높지 않다.



▷ 순이익 하락하자 주가 ‘급락’

올해 3분기 환율 반등으로 순이익이 감소했다. 올해 7월 대폭 올랐던 주가도 약세를 보이기 시작했다. 7월 중순 이후 전일까지 약 5개월 동안 주가하락률은 34%다. 이 결과 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.73배로 5년 평균 PBR 0.85배 대비 낮다. 반면, 자기자본이익률(ROE)은 10.85%로 5년 평균 ROE 8.19%보다 높은 수준이다.



▷ 주식MRI 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한일사료의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 135위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.
주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.