[대가의 선택] 켄트 시몬스의 'KPX그린케미칼'

시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다. 반면 장부가치 대비 낮게 거래되는 주식은 할인될 이유가 있다고 판단해 중요하게 여기지 않는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 'KPX그린케미칼'

시몬스는 주당순이익(EPS) 성장률이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상인 기업을 좋아하고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 선호한다.

KPX그린케미칼은 시몬스의 기준을 충족하는 회사 중 하나다. 과거 3년간 연평균 EPS성장률(2011.2분기와 2014.2분기 연환산 값 비교)은 16%로 10%를 상회한다. PER은 9.5배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 주식시장 평균 PER 14.0배 대비 낮다. 지난해 시가배당률은 2.4%로 2%를 넘어서고, 올해 2분기 말 기준 부채비율은 58%로 재무 건전성 요건도 만족했다.

▷ KPX그룹 계열의 정밀화학 업체, 증설로 성장

KPX그린케미칼은 계면활성제(EOA), 에탄올아민(ETA), 디메틸카보네이트(DMC) 등 정밀화학 제품을 제조하는 기업이다. 국내 화학소재 전문 그룹인 KPX그룹 계열사로, 최대주주는 지분 26.87%를 보유하고 있는 지주회사 KPX홀딩스다. KPX홀딩스는 계열사인 관악상사, 견덕상사 등과 함께 KPX그린케미칼의 지분 65.42%를 보유하고 있다.

EOA는 기름과 물을 섞는 유화제 등 다양한 분야에 사용되는 정밀화학 제품이다. 제품별 사용량은 적은 편이지만 용도가 매우 다양하다. 경쟁이 치열한 편이지만, KPX그린케미칼은 고부가가치 제품에 집중하는 전략을 통해 국내 시장 점유율을 21% 이상으로 유지하고 있다. 국내 EOA 생산업체로는 한농화성, 동남합성 등이 있다.

ETA는 국내에서 KPX그린케미칼이 유일하게 제조하며 세제원료, 윤활유 첨가제 등으로 사용한다. 수입품과 경쟁하며 50% 이상의 시장 점유율을 기록해 왔다.

DMC는 우리가 흔히 볼 수 있는 플라스틱인 폴리카보네이트(PC)의 원료다. PC는 투명한 플라스틱으로 휴대폰, 노트북 등에 사용한다. KPX그린케미칼은 DMC를 제일모직에 독점공급하고 있다.

KPX그린케미칼은 증설을 통해 성장했다. 생산능력이 늘어난 시기 매출액도 함께 증가했음을 알 수 있다. 증설이 바로 매출 증가로 연결됐다는 의미다. 이는 KPX그린케미칼이 제일모직과의 독점 계약을 바탕으로 증설에 나섰기 때문으로 풀이된다.



2006년 KPX그린케미칼은 제일모직과 기술이전 계약을 체결, DMC를 생산하기 위해 461억원을 들여 시설투자에 나섰다. 이는 2005년 말 자기자본의 113%에 해당하는 규모로, 투자기간은 2008년 2월까지였다. 이 결과 KPX그린케미칼은 DMC를 연간 4만4000톤(M/T) 생산할 수 있는 능력을 확보했고, 이 영향으로 2007년 700억원이던 매출액은 1400억원대로 급증했다.

2011년 제일모직과 추가 공급계약을 체결하면서 KPX그린케미칼은 또 한 번 DMC 시설 증설에 나섰다. 투자금액은 320억원으로 2009년 말 자기자본의 61%에 해당했다. 투자기간은 2012년 6월 30일까지였다. 이 결과 생산능력은 연간 6만7500톤으로 50% 확대됐다. 이에 따라 2011년 1700억원이던 매출액은 2100억원으로 늘었다.

지난해 DMC 생산능력이 9만톤으로 확대됐다. 올해 상반기 DMC 생산능력은 8만톤으로, 전년 동기 4만5000톤보다 많다. 이런 영향으로 올해 상반기에도 KPX그린케미칼은 개선된 실적을 거뒀다. 매출액은 1279억원으로 전년 동기 대비 11% 늘었다. 영업이익은 69% 증가한 76억원을, 순이익은 73% 늘어난 66억원을 각각 기록했다.

한편 KPX그린케미칼은 지난 7월 7일 아크릴레이트 모노머(acrylate monomer) 사업에 진출하기 위해 시설투자에 나선다고 공시했다. 투자금액은 550억원으로, 지난해 말 자기자본 대비 51% 규모다. 투자기간은 2015년 5월 말까지다.