[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '인포바인'

프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 세 가지 타입으로 나눠 투자해왔다. 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈 주식으로 나눴다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주의 특성을 가지고 있다. 지속 성장주는 가격결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 가진 회사들이다. 그리고 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사들로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.

그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈의 선택 '인포바인'

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선된 기업이면서 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 주식을 주로 택했다.

인포바인은 프라이즈의 투자 요건을 충족하는 기업 중 하나다. 지난 2분기 연환산(최근 4분기 합산) EPS가 3907원으로 전년 동기 대비 9% 증가했고, 영업이익률은 67%로 10%를 넘는다.

또한 최근 실적을 반영한 PER이 7.0배로 10배 미만이면서 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장평균치 13.7배보다 낮다. 시장평균치는 전체 상장기업의 시가총액과 순이익(적자기업 포함) 합계를 기준으로 산정했다. 화성의 주가순자산배수(PBR)는 1.49배, 자기자본이익률(ROE)은 21.32%다.

▷ 휴대폰인증 보관서비스 업체

2002년 설립된 인포바인의 주력사업은 휴대폰인증서 보관서비스로, 올해 2분기 매출비중은 98%에 달한다. 이외 온라인게임서비스에서 매출의 2%를 올리고 있다.

공인인증서는 전자상거래를 할 때 신원을 확인하기 위해 공인인증기관이 발행하는 전자서명으로, 일종의 사이버 인감증명서라고 볼 수 있다. 공인인증서를 보관할 수 있는 매체로는 하드 디스크, 이동식 드라이브, 휴대폰 등이 있다.



인포바인은 공인인증서를 휴대폰에 저장하는 서비스를 제공한다. 인포바인의 휴대폰인증서 보관서비스는 ‘유비키(UBIkey)’다. 유비키는 처음 한 번만 휴대폰에 공인인증서를 저장하면 어느 PC에서나 자유롭게 사용할 수 있다. 또한 16자리 숫자 암호로 공인인증서를 보호하고 있기 때문에 해킹위험도 낮다. 즉 휴대성과 보안성 모두 가지고 있다. 반면 하드디스크에 저장하는 방법은 휴대하지 못하며 해킹위험도 높다. 이동식 드라이브에 저장하는 방법은 휴대할 수 있지만, 여전히 해킹위험이 높다.

유비키 사용료는 현재 900원(월정액)으로 통신사가 수납하며, 인포바인은 통신사와 제휴사 수수료를 제외한 사용료의 65%~70%를 매출로 인식한다. 주요 고객은 은행, 카드, 전자지불결제(PG)사다. 매출의 54%가 은행에서 나오며, 카드사는 9%, PG사는 7% 순이다.

인포바인은 높은 점유율로 안정적인 실적을 내고 있다. 증권업계에 따르면 인포바인의 시장점유율은 97%다. 이는 휴대폰인증서 저장서비스가 처음 시작될 때 특허를 바탕으로 선점에 성공한 결과다. 여기에 최근 스마트기기의 보급이 확산되면서 PC, USB 대신 스마트폰에 공인인증서를 보관하려는 수요가 늘어나고 있다.

한편, 인포바인의 영업이익률은 60% 이상으로 매우 높다. 이는 비즈니스 모델 특성에 있다. 휴대폰인증서 보관서비스 사업을 하고 있어 원재료가 필요 없어 매출원가가 없다. 또한 공장, 기계장치도 없어 제조업에 비해 감가상각비 등 고정비가 적게 든다. 급여, 지급수수료 정도가 비용의 전부인 셈이다.



다만 정부와 금융업계를 중심으로 공인인증서 폐지 논란이 일고 있는 점은 리스크다. 만약 공인인증서가 사라진다면 인포바인 사업은 존폐 위기에 놓일 수 있기 때문이다. 여기에 시장 규모가 작은 점도 아쉬운 부분이다. 인포바인은 시장을 과점하고 있으면서도 한 해 매출이 200억원 미만에 머물고 있다. 또한 공인인증서는 세계 표준이 아니라 국내에서만 사용하는 제도라 해외 진출도 어렵다.