[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '동일기연'

휘트먼의 선택 '동일기연'

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

동일기연은 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 15일 종가 기준 시가총액이 582억원으로 1000억원 미만인 소형주에 속하고, 2분기 말 기준 부채비율은 10%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 100% 미만이다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 506억원으로 시총의 87%에 해당해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본 > 시총의 40%)을 통과했다.



그리고 회사의 최대주주가 경영을 담당하고 있어 경영진이 주주의 관점에서 일하고 있는 것으로 보인다. 동일기연의 최대주주는 손동준 대표이사로 지분 35.24%를 보유하고 있다. 특수관계인을 포함한 지분율은 68.86%다.

▷ 전자파 차단 필터 제조사

동일기연은 지난 1986년 설립돼 1997년 상장된 회사다. 전자파 차단(EMI, Electro Magnetic Interference) 필터를 생산하며, 매출의 88%를 관련 전자부품 판매로 거둔다. 이외에 나머지는 초음파 센서, 치과용 의료기기 등이 9%, 상품이 3%를 각각 차지한다(2014년 상반기 기준).

EMI필터는 전자기기에서 발생하는 불필요한 유해전자파를 제거하거나 감소시키는 역할을 한다. 이에 따라 제품의 전자파 장해를 방지하고, 전자파 적합성을 유지시킨다. IT기기의 필수적인 부품으로 삼성전자, LG전자 등에 공급된다. EMI필터 시장은 세계 각 기업들이 경쟁하는 완전 경쟁체제다. EMI 필터는 노동집약적으로 조립생산 비중이 높다. 동일기연도 원가 절감을 위해 중국 법인에서 조립가공된 반제품을 국내로 들여와 자동화된 추가 공정 을 거치거나 제품 마무리를 한다. 원재료인 세라믹 콘덴서는 일본 무라타 등에서 수입한다.

최근 동일기연은 제품 매출 확대에 힘입어 개선된 실적을 냈다. 올해 상반기 연결 매출액은 184억원으로 전년 동기보다 12% 늘었고, 영업이익은 26억6300만원으로 7% 증가했다. 지배지분 순이익은 38억9300만원으로 24% 늘어났다. 내수 매출액이 14% 증가한 142억원을 기록해 전체 매출 성장을 견인했다. 아시아 지역과 유럽도 각각 4%, 36% 매출이 증가했다. 반면 북미와 기타지역 매출은 감소했다.



동일기연은 유통주식수가 작은 기업에 꼽힌다. 발행주식총수가 539만주에 불과하고, 최대주주측이 70% 가량을 보유하고 있는데다 자사주로 128만8283주(지분율 23.8%)를 갖고 있기 때문이다. 즉, 100만주 미만이 증시에서 거래되고 있는 셈이다. 따라서 일 평균 거래량이 수백주~수천수 수준으로 낮다. 전일인 15일 거래량은 1361주를 기록했다.