[대가의 선택] 리처드 와이스의 '쎌바이오텍'

와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '쎌바이오텍'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

쎌바이오텍은 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 20.5%로 15%를 넘고, 3년간 주당순이익(EPS) 연평균 성장률은 19.7%로 기준인 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 35.4%로 생물공학업종 평균치인 23.6%보다 높고, 부채비율은 8%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

▷ 유산균 전문 기업

쎌바이오텍은 지난 1995년 설립돼 2002년 상장된 유산균(프로바이오틱스) 전문 기업이다. 미생물 발효기술을 보유하고, 유산균 원말과 완제품을 생산한다. 유산균 원말은 유산균 제품을 만들기 위한 원재료다. 회사는 유산균의 종균 개발에서 완제품 생산까지 가능한 시스템을 갖추고 있다. 이같은 생산체제를 구축한 글로벌 기업은 쎌바이오텍을 포함해 5곳 뿐이다.

특히 쎌바이오텍은 단백질과 다당류로 프로바이오틱스를 코팅하는 이중 코팅기술을 개발해 경쟁사와 차별화된 제품을 생산하고 있다. 이중 코팅기술은 프로바이오틱스의 장내 도달률을 향상시키고 상온에서 보존성을 높여주는 효과가 있는 것으로 알려져 있다. 제품명인 '듀오락'도 이중 코팅기술이 적용돼 있음을 나타낸다.

쎌바이오텍은 자체 브랜드 제품 출시와 생상능력 확대에 힙입어 실적 개선세를 이어가고 있다. 과거 주문자상표부착생산(OEM) 방식으로 주로 제품을 공급했으나 최근 자체 브랜드 제품인 '듀오락'을 출시하고 적극적으로 홍보하고 있다. 또 지난 2012년엔 당시 자기자본의 12%에 해당하는 37억4000만원을 투자해 공장을 신설했다. 이에 따라 쎌바이오텍의 완제품 생산능력은 2012년 33만7000kg에서 2013년 52만kg으로 확대됐다.



올해 상반기에도 실적 개선이 이어졌다. 상반기 누적 연결 매출액은 191억원으로 전년 동기보다 35% 늘었고, 영업이익은 56억원으로 68% 증가했다. 증권가는 올해 하반기에도 성장세가 이어지면서 올해 연간으로 50% 수준의 이익 성장을 기록할 것으로 전망한다.

증권정보업체 와이즈에프엔(Wisefn)에 따르면 최근 3개월간 증권사가 예상한 쎌바이오텍의 올해 매출액 평균은 410억원이다. 이는 전년 대비 30% 늘어난 규모다. 영업이익은 138억원, 순이익은 117억원으로 각각 47%, 50% 증가할 것으로 예상됐다. 예상 순이익을 반영한 쎌바이오텍의 주가수익배수(PER)는 32.1배다.