[대가의 선택] 로널드 뮬렌캠프의 '인팩'

뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"

뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프에 따르면 투자는 농사를 짓는 것과 비슷하다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.

뮬렌캠프는 주식을 농사로, 채권을 땅으로 비유한다. 땅만 보유하는 것보다 작물을 키우 듯 주식을 소유하는 것이 수익률 측면에서 더 좋다고 말한다. 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만, 일정 기간이 지난 후에는 만족할 만한 성과를 안겨준다는 것이 그의 주장이다. 뮬렌캠프는 기후도 중요시한다. 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 그는 기후에 따라 주식과 채권 비중을 조절한다.

뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래되기 때문이다. 그는 최고 회사들을 가격이 떨어질 때까지 기다리면 다른 좋은 기회를 놓칠 수 있다고 조언한다.

뮬렌캠프의 선택 '인팩'

뮬렌캠프는 ROE가 꾸준히 15% 이상 기록하는 기업을 선호한다. 여기에 주가순자산배수(PBR)가 2.5배 미만인 기업을 매수 대상으로 삼는다. 또한 재무 건전성을 보기 위해 부채비율이 150% 미만인지 확인한다.

인팩은 뮬렌캠프의 종목 선정 요건에 만족하는 기업 중 하나다. 지난 1분기 실적까지 반영한 최근 5년 평균 ROE가 20.6%로 기준인 15%를 넘는다. PBR은 1.45배로 2.5배 미만이다. 또 1분기 말 기준 부채비율은 67%로 재무 안전성 요건을 충족한다.

▷ 자동차 케이블 제조사, 신규 품목 액츄에이터 '눈길'

인팩은 지난 1969년 설립돼 1994년 상장한 자동차 부품 제조사다. 초기 사명은 삼영케불주식회사였으나 지난 2004년 현재 이름으로 상호가 변경됐다. 주요 제품은 자동차용 케이블, 밸브, 전자식 파킹브레이크케이블(EPB) 등이다. 현대기아차 그룹을 비롯해 한국GM, 쌍용자동차와 같은 국내 완성차 업체와 GM, 보그워너, 마쯔다 등 해외업체에 제품을 공급하고 있다.

인팩은 2012년 신규 품목으로 전자제어식 현가장치(ECS)와 EPB의 양산을 시작했고, 이를 위해 같은 해 1월 충주에 신규 사업장을 준공했다. 신규로 추가된 부품은 액츄에이터(Actuator)로 불리는데 과거 케이블이 물리적으로 조절하던 전기, 유압, 압축공기 등을 전자식으로 제어하는 역할을 한다. 최근 자동차가 전장(전자장비)화 되면서 액츄에이터가 케이블을 대체하고 있다.



액츄에이터는 기존 제품 대비 단가가 비싸 판매량 확대에 따라 매출이 크게 신장할 것으로 기대된다. 분기보고서에 따르면 EPB 가격은 개당 11만7000원으로 케이블의 개당 가격 2000원~6000원과 비교하면 10배 이상 높다. 증권가는 현재 K9, 에쿠스, 제네시스 등 고급차종 위주로 공급되는 액츄에이터의 적용 차종과 채택율이 점차 증가할 것으로 전망한다. 특히 EPB는 편의성과, 안전성, 경량화 등에서 강점을 갖고 있어 기존 기계식 브레이크를 빠르게 대체하고 있다는 분석이다.

또 다른 신규 품목인 터보차저 액츄에이터도 매출 성장에 기여할 것으로 예상된다. 터보차져는 자동차 엔진에 공기를 강제로 주입해 폭발력을 향상시키는 부품으로 연비를 개선시키는 효과가 있다. 연비규제 강화에 따라 터보차져의 장착이 증가하는 추세다.

인팩은 최근 투자부동산을 매각하고 해외 사업을 확대하고 있다. 지난달 9일 인팩은 인천 남동구 소재의 투자부동산을 80억원에 매각한다고 공시했다. 당시 처분 목적은 신성장동력 확보였다. 이어 7월 말에는 중국에 '강소인파극기차부건유한공사'를 설립한다고 밝혔다. 자동차부품시장 진출 확대를 위한 것으로 41억원이 투자됐다. 이로써 인팩의 중국법인은 삼하인파극기차부건유한공사, 심양인파극기차부건유한공사를 포함해 3곳으로 늘었다.