[대가의 선택] 윌리엄 밀러의 '한전KPS'

"수익성이 뛰어난 평균 이상의 기업을 매수하라"

윌리엄 밀러는 레그 메이슨 밸류 트러스트(Legg Mason Value Trust)의 매니저로 1991년부터 매년 S&P 500(미국 주가지수)보다 높은 실적을 올렸다. 이는 월가의 영웅 피터 린치의 기록을 경신한 것이다. 대학에서 철학을 전공하기도 했던 밀러는 사업의 미래가치에 주목해 가치투자를 확장해야 한다고 조언했다..

윌리엄 밀러는 기업의 수익성에 주목했다. 우선 영업이익률이 해당 업종에서 평균 이상인 기업을 골랐다. 그런 다음 ROE(자기자본이익률)가 15%를 넘고, 5년간 EPS(주당순이익)가 연평균 10% 이상 꾸준히 성장한 기업을 선별했다. 즉 업종 내 경쟁력이 있고 절대적인 수익성도 좋은 기업을 찾은 것이다.

또한 그는 배당수익률도 중요하게 생각했다. 배당수익률이 국채 수익률에 가까운 기업을 매수해 과도하게 고평가된 기업을 피하고 성장하는 기업의 현금 창출력을 가늠하는 잣대로 사용했다.

윌리엄 밀러의 선택 '한전KPS'

한전KPS는 밀러의 투자 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 한전KSP의 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 영업이익률은 17.1%로 전기유틸리티 업종의 평균 영업이익률 7.2%보다 높다. ROE는 27.8%, 5년 EPS 성장률은 11.9%로 모두 밀러의 기준(ROE 15% 이상, EPS 성장률 10% 이상)을 상회한다. 지난해 기준 배당수익률도 2.8%를 기록했다.

한전KPS는 국내 1위 발전정비 회사다. 지난해 말 기준 국내 화력발전소 정비시장의 61%, 원자력발전소 정비시장의 82%를 각각 점유하고 있다. 발전소가 정상적으로 운영되기 위한 유지보수 서비스를 제공하는 발전정비 사업의 특성상 매년 꾸준한 매출이 발생한다. 더불어 국내 발전설비규모가 확대되면서 한전KPS의 매출은 꾸준히 성장했다.

지난해엔 연간 1조1217억원의 매출을 기록해 전년 대비 11% 늘었다. 영업이익은 1830억원, 순이익은 1520억원으로 각각 29%씩 증가했다. 올해에도 매출 성장은 이어질 것으로 전망된다. 증권정보업체 와이즈에프엔(Wisefn)이 제공한 최근 3개월간 증권사 예상치에 따르면 한전KPS의 올해 예상 매출액 평균은 1조1690억원이다. 지난해 대비 4% 늘어난 규모다. 영업이익은 1909억원, 순이익은 1557억원으로 각각 4%, 2% 만큼 증가할 것으로 전망됐다. 올해 예상 순이익과 11일 종가기준 시가총액(3조4875억원)으로 계산한 주가수익배수(PER)는 22.4배다. 

다만 한전KPS의 지난 2분기 실적은 다소 부진했다. 지난달 30일 잠정실적으로 밝힌 2분기 매출액은 2857억원으로 전년 동기보다 13.5% 줄었다. 같은 기간 영업이익은 499억원으로 19.7% 감소했다. 증권가는 지난해엔 반영됐던 태양광발전 건설공사가 종료돼 관련 매출이 반영되지 않았고, 원자력 계획예방정비가 지난해 2분기 7기에서 올해엔 3기로 줄어든 점이 반영됐다고 분석한다.