[대가의 선택] 브렛 스탠리의 선택 '파세코'

브렛 스탠리는 벤자민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용한 투자 대가다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 기대수익률 대비 리스크가 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '파세코'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 15%를 넘고, 주가수익배수(PER)는 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한 부채비율이 150% 미만이면 재무 건전성을 갖춘 것으로 봤으며, 영업활동 현금흐름이 플러스(+)면서 순이익보다 큰 회사를 좋아했다.

파세코는 브렛 스탠리의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 지난 1분기 연환산(최근 4분기 합산)실적 기준 ROE는 15.6%로 15%를 넘어섰고, 주가수익배수(PER)는 13.5배로 기준인 20배보다 낮다. 또 부채비율은 31%로 150% 미만이며, 영업활동 현금흐름은 127억원으로 순이익(연결 지배지분 기준) 88억원보다 많았다.

▷ 석유스토브, 빌트인 가전제품 제조회사

파세코는 난방용품인 석유스토브와 김치냉장고, 식기세척기, 가스쿡탑 등의 빌트인 가전기기를 생산하는 회사다. 빌트인 가전기기란 주택 입주전에 미리 설치돼 있는 것을 의미한다. 고급아파트를 분양하면서 주택건설업체에서 서비스로 제공한 것이 계기가 돼 최근엔 오피스텔, 빌라 등에도 냉장고, 가스쿡탑, 드럼세탁기 등이 기본으로 설치돼 있는 경우가 많다.

석유스토브는 대부분 수출에 의존하고 있는데 파세코는 지속적인 신규 모델 개발과 기술개발로 해외 시장에서 매출을 확대하고 있다. '케로나(Kerona)'라는 자체 브랜드를 보유하고 있으며, 경쟁사인 일본 및 중국제품에 비해 높은 인지도를 갖고 있다. 주방 가전기기는 리모델링 시장 성장과 관련해 최근 매출이 증가하는 추세다.

파세코의 석유스토브 매출은 지난해부터 증가세다. 지난 2011년과 2012년 연간 500억원 수준을 각각 기록했으나 지난해엔 574억원으로 늘었고, 올해 1분기에는 전년 동기보다 85% 증가한 25억원을 거뒀다.

이와 더불어 크게 증가하고 있는 제품은 가스쿡탑이다. 파세코는 지난해부터 가스쿡탑의 매출을 따로 기재하기 시작했다. 지난해 가스쿡탑 매출은 216억원으로 2012년 가스쿡탑을 포함한 기타 부문의 합계액 207억원을 넘어섰다. 올해 1분기에도 가스쿡탑 매출 성장은 이어져 이 부문에서만 53억원으로 전년 동기보다 40% 늘어난 매출을 올렸다.

이에 따라 지난해 총 매출액은 전년 대비 21% 늘어난 1271억원을, 올해 1분기에는 전년 동기 대비 57% 증가한 173억원의 매출을 각각 기록했다.

파세코는 신규 주택 입주철과 이사철인 봄, 가을이 성수기이며 여름과 겨울은 비수기에 해당해 분기별 매출 편차가 큰 편이다. 특히 3분기의 매출액이 가장 크고 1분기의 매출액이 가장 낮은 모습이다. 이에 따라 최근 3년간 1분기에는 매년 영업손실을 기록하고 있다. 따라서 실적을 살펴볼 때 최근 4개분기 합산 값인 연환산 수치를 참고하면 유용하다.