[V차트 우량주] 동원F&B, 국내 1위 참치통조림 업체

동원F&B는 2000년 11월 동원산업으로부터 분할·설립된 식품 제조업체다. 최대주주인 동원엔터프라이즈가 특수관계인을 포함 지분 71.27%를 보유하고 있다.

올해 1분기 기준 동원F&B는 조미식품을 만드는 동원홈푸드 포함 연결대상 종속회사 8곳을 보유하고 있다. 동원F&B와 연결대상 종속회사의 사업부문은 일반식품부문, 유통부문, 조미식품부문, 사료사업부문으로 나뉠 수 있다. 올해 1분기 기준 매출비중은 일반식품 77%, 유통 12.4%, 조미식품 6.7%, 사료 3.9%다.



동원F&B는 일반식품사업만 한다. 일반식품사업은 참치통조림, 햄통조림, 김 등을 만든다. 시장조사업체 닐슨에 따르면 동원F&B 올해 1분기 기준 국내 참치통조림 시장에서 점유율 75.2%로 1위를 차지하고 있다. 이외 통조림 참치, 김 등도 20% 이상 높은 점유율을 기록하고 있다.

증권업계에 따르면 동원F&B의 주력 제품은 참치통조림으로 전체 매출의 25% 가량을 담당한다. 이외 제품의 매출비중은 3%~6%다.

▷ 매출액 꾸준히 성장, 이익은 원재료 따라 증감

높은 점유율을 바탕으로 동원F&B의 매출액은 점진적으로 꾸준히 늘어나고 있다. 2010년 동원데어리푸드 판매조직을 인수한 영향이다. 동원데어리푸드는 덴마크우유 등 유제품을 만들어 판매하는 업체로, 2010년부터 동원F&B를 통해 제품을 유통하고 있다.

안정적인 매출과 달리 이익의 등락폭은 크다. 원재료인 참치 가격 영향이다. 동원F&B는 원양어업 업체로부터 수산물을 공급받아 가공해 참치통조림을 만든다. 이에 따라 참치가격에 영향을 받는다. 즉 통조림용 참치인 가다랑어 가격이 오르면 원가율이 상승해 수익성이 악화되고, 반대의 경우 수익성이 개선된다.

실제 제품가격인 통조림과 원재료인 수산물 가격의 차이(스프레드)와 영업이익률을 비교해보면 비슷한 추이를 보이고 있음을 알 수 있다. 2011년에는 스프레드 감소 폭이 컸지만 영업이익은 소폭 올랐다. 원유 가격이 오르면서 우유 등 제품가격을 올린 점, 판매수수료가 발생하지 않게된 점 등이 영향을 준 것으로 풀이된다.



동원F&B의 재고자산회전일수는 59일~114일 사이를 유지하고 있다. 즉 원재료를 사온 뒤 약 2개월~4개월 뒤 제품으로 만들어진다고 추정할 수 있다. 이에 따라 올해 2분기 원재료로 반영될 참치는 올해 2월~4월 사이에 구입됐다고 유추할 수 있다. 국제 참치정보 제공 사이트인 에이튜나닷컴(atuna.com)에 따르면 올해 2월~4월 참치가격 지수는 150 수준으로 2010년 말 이후 가장 낮은 수준이다.



▷ 영업으로 벌어들인 이익 당좌자산으로

이익축적지수를 보면 동원F&B의 유형자산은 2009년 말과 올해 1분기에 크게 늘었다. 2009년엔 토지가 재평가된 영향이다. 올해엔 동원데어리푸드를 합병하면서 유형자산이 늘었다. 반면 투자자산은 줄었다. 재평가와 합병 외엔 유형자산의 별다른 변동이 없어 매년 감가상각비 정도의 설비투자만 이뤄지고 있음을 알 수 있다.



당좌자산은 등락이 있지만 대체로 늘어왔음을 알 수 있다. 특히 2011년부터 크게 늘었다. 2010년 1048억원이던 당좌자산은 올해 1분기 2173억원으로 늘었다. 당좌자산에서 매출채권및기타채권이 가장 큰 비중(62%)을 차지하고 있다. 동원F&B의 매출채권회전일수는 27일~68일을 유지하고 있어 매출채권 회수에 문제가 없어 보인다.

▷ 지난해부터 순이익 개선, 주가도 함께 상승

동원F&B의 주당순이익은 지난해부터 꾸준히 늘었다. 2012년 말 5484원까지 내려갔던 주당순이익은 올해 1분기 1만1035원으로 늘었다. 주가도 함께 상승 중이다. 약 1년 동안 주가상승률은 88%에 달한다.

다만 지난해 4월~10월 이익 증가에도 주가는 반대로 움직여 하락한 바 있다. 이처럼 이익증가, 주가하락이 동시에 일어날 때가 동원F&B에 관심을 가지기 좋은 시기가 된다.



같은 기간 자기자본이익률(ROE) 또한 5.3%에서 9.7%로 높아졌다. ROE 상승과 함께 지난해 초반 주가순자산배수(PBR)도 1.29배까지 올랐지만 0.96배까지 하락하기도 했다. 이후 다시 회복해 전일(29일) 기준 PBR은 1.86배로 역대 최고 수준이다.