[대가의 선택] 케빈 오보일의 '비아트론'

오보일 "단기 실적과 주가가 하락한 기업을 사라"

케빈 오보일은 회계사에서 투자가로 전직한 투자 대가다. 그는 대형 회계법인 아서 영에서 애스터 투자운용의 펀드매니저로 근무했었는데, 당시 메리디언 밸류 펀드를 맡아 단기간에 높은 수익률을 냈다.

오보일이 찾는 기업은 최근 수익이 감소해 주가가 크게 떨어진 기업이다. 그는 주식시장이 매우 근시안적이며 단기적인 경향을 너무 먼 미래까지 적용한다고 말한다. 그러나 사업의 내재가치는 주가나 특정 사업의 수익만큼 변동성이 크지 않아 투자기회가 있다고 말한다.

오보일은 최근 3분기 연속 감소하거나 줄어들 것으로 예상되는 기업에 투자한다. 그는 주가가 2분기째 이익이 감소한 후 폭락하는 경향이 있다고 말한다. 그리고 3분기째가 되면 기업의 문제가 고쳐지기 시작해 투자할 시기라고 본다. 오보일은 기업 실적에 문제가 생겼더라도 업종 내에서 경쟁력이 가장 강하고 재무 상태와 경영진이 건실하면 투자 매력도가 높다고 판단했다.

케빈 오보일의 선택 '비아트론'

케빈 오보일의 종목 선정 기준은 최근 주당순이익이 과거 3년 평균 주당순이익보다 작고, 현재 주가가 52주 고가 대비 40% 이상 하락한 기업이다. 단, 이익과 주가 하락에도 재무적으로 안전한 기업을 고르기 위해 부채비율 100% 미만을 조건으로 뒀다.

비아트론은 오보일의 투자 요건에 만족하는 종목 중 하나다. 지난해 주당순이익(EPS, 연결 지배지분 기준)은 374원으로 과거 3년 평균치 887원보다 적다. 전일 종가는 7830원으로 52주 최고가인 1만7100원 대비 54% 내린 상태다. 또한 부채비율은 51%로 재무 안전성 기준을 통과했다.

▷ 열처리 장비 전문업체...고해상도 수혜

비아트론은 유기발광다이오드(AMOLED), 고해상도 액정표시장치(LCD) 양산에 필요한 열처리 장비를 만든다. 열처리는 수백도의 열을 가해 폴리실리콘 등을 결정화시키고, 박막트랜지스터(TFT)를 유리기판에 부착시키는 공정이다. TFT는 디스플레이의 필수 요소로, 영상을 구성하는 픽셀(화소)의 스위치 역할을 한다. 전기신호에 따라 픽셀을 On/Off 하는 것이다. 일반 유리였던 기판은 열처리가 끝나면 전기회로가 탑재된 유리기판으로 변한다.

열처리 장비 제조공정은 500℃ 이상 고온에서 고속으로 공정을 진행하는 인라인(Inline) 방식과 저온에서 오랫동안 열처리하는 배치(Batch) 방식으로 구분되는데, 비아트론은 두 공정을 모두 한다. 특히 비아트론은 인라인 방식 자체 기술을 보유하고 있으며 국내에서 유일하게 생산한다.



비아트론의 제품은 크게 AMOLED용, LTPS LCD용, Oxide TFT용, 플렉시블 디스플레이용 장비로 나뉜다. 2010년~2012년까지 LTPS LCD용 장비 매출이 늘었다. 2010년 19억원이던 LTPS LCD용 장비 매출은 2012년 368억원으로 대폭 늘었다.

이 같은 배경에는 스마트폰이 있다. 스마트폰 수요가 늘어나는 가운데 스마트폰에 적용되는 디스플레이 패널 사양이 높아지는 한편 크기도 커지고 있다. 고사양 중소형 디스플레이 패널은 OLED 패널과 LTPS LCD 패널로 나뉘는데, 모두 LTPS(저온폴리실리콘) 기반 백플레인(backplane)을 사용한다.

하지만 지난해부터 고객사 투자가 감소한 영향으로 비아트론의 실적도 꺾였다. 작년 매출액은 327억원으로, 2012년 대비 39% 감소했다. 영업이익은 40억원으로, 순이익은 39억원으로 전년 동기 대비 각각 12%씩 줄었다. 올해 1분기에도 부진한 실적을 거뒀다. 매출액은 101억원으로 전년 동기 대비 2% 감소했다. 영업이익은 66% 줄어든 7억원을, 순이익은 55% 감소한 8억원을 각각 기록했다.



이런 가운데 최근 국내외 디스플레이 업체들이 투자를 늘리고 있는 점은 긍정적이다. 비아트론은 삼성디스플레이, LG디스플레이 등 국내 업체 뿐만 아니라 중국 BOE, 티안마(TIANMA), 대만 AUO 등 해외업체에도 납품을 한다. 최근 중국 디스플레이 업체들이 투자를 특히 늘리고 있어 이에 따른 수혜가 기대된다.

국내 기업들도 투자를 늘리고 있다. 지난해 8월 LG디스플레이는 LCD패널 생산라인을 구축하는 데 8326억원을 투자할 것이란 계획을 발표했다. 실제 올해 1월 23일 비아트론은 LG디스플레이와 107억원 규모의 공급계약을 체결했다고 공시했다. 이는 지난해 매출액 대비 33% 규모다.

위 계약을 포함해 전일까지 비아트론이 공시한 공급계약은 총 4건으로, 계약금액은 246억원이다. 이는 지난해 1년 동안 공시한 공급계약 규모의 87%에 해당한다. 지난해 별도 매출액 대비 75% 수준이다.