[V차트 우량주] 한라비스테온, 차 공조장치 제조사

한라비스테온공조는 꾸준한 매출성장을 보인 기업이다. 과거 한라그룹 계열사였으나 지난 1998년 IMF 외환위기를 겪으며 경영사정이 어려워져 미국 자동차 부품사 비스테온으로 주인이 바뀌었다. 현재 최대주주는 비스테온 인터내셔날 홀딩스(VIHI.LLC)로 지분 69.99%를 보유하고 있다. 자동차 공기조절장치 단일 품목을 생산하며, 주로 OEM(주문자 상표부착 생산) 방식으로 공급한다.

회사는 최근 10년간 글로벌 금융위기로 미국과 유럽의 자동차 수요가 감소했던 지난 2009년을 제외하면 매년 매출액을 늘렸다. 지난 5년간 매출액은 1조5337억원(2008년)에서 2조3493억원(2013년)으로 53% 증가했다.

같은 기간 영업이익은 917억원에서 918억원으로 큰 변화가 없었다. 매출이 늘었지만 원가율도 같이 올랐기 때문이다. 매출원가율은 2008년 85.9%에서 지난해 89.6%로 3.7%p 높아졌다.

그러나 순이익(연결 지배지분 기준) 증가율은 매출 성장률을 넘어섰다. 943억원에서 2964억원으로 3배 이상 증가한 것. 이는 자회사의 실적이 반영된 덕분이다. 현재 한라비스테온공조는 중국, 북미, 유럽 등에 위치한 총 30개의 연결대상 종속기업을 보유하고 있다.



연도별 순이익을 살펴보면 지난 2009년과 2013년의 증가폭이 상대적으로 높았다. 각각 전년 대비 60%, 28% 늘었다. 당시의 공통점은 모두 종속기업 수를 크게 늘렸다는 점이다. 지난 2008년에는 비스테온 터키법인과 클라이미트글로벌 지분을 취득하는 등 종속회사를 5곳에서 9곳으로 늘렸고, 이듬해엔 종속기업 수가 11곳으로 확대됐다. 작년에는 프랑스, 멕시코, 헝가리 등에 위치한 비스테온 및 관계사의 해외법인 15곳을 추가로 취득했다. 

▷ 종속기업 늘렸더니, 투자자산 껑충

이러한 변화는 자산구조에서도 드러난다. 작년 말 회사의 전체 자산에서 투자자산이 차지하는 비중이 46.9%로 가장 높으며, 당좌자산이 32%, 유형자산이 15.4%를 각각 기록했다. 토지와 공장, 기계장치와 같은 유형자산의 비중이 상대적으로 큰 일반적인 제조업체와는 차이가 있다.



특히 한라비스테온공조의 투자자산은 대부분 관계기업등지분관련투자자산으로 구성돼 있어 종속기업 지분임을 알 수 있다. V차트 자산구조지수를 보면 회색 선인 투자자산이 지난 2007년과 2013년 계단식으로 증가하는 것이 보인다. 종속기업을 많이 늘린 결과다.

▷ 종속기업 투자에 차입금 활용, 현금흐름에도 나타나

한라비스테온공조는 종속기업 지분 취득을 위해 차입금을 활용했다. 지난 2006년~2008년의 차입금이 증가한 것과 지난해 급증한 차입금은 이를 잘 나타낸다. 특히 지난 2012년 314억원이었던 차입금이 지난해 2분기엔 2988억원으로 9배 이상 증가했고, 총 자산에서 차지하는 차입금 비중도 1.9%에서 14.3% 까지 높아졌다. 이후 차입금을 갚아나가면서 지난 1분기 10.4%로 낮아진 상태다.



지난 1분기 말 회사의 부채비율은 61.9%, 유동비율은 122.7%로 재무 안전성은 높은 것으로 평가된다. 이자보상배율도 13배로 영업이익으로 충분히 이자비용을 부담할 수 있는 수준이다.

현금흐름표도 눈길을 끈다. 차입금을 활용해 종속기업에 투자했던 흔적이 고스란히 드러나기 때문이다. 대체적으로 투자활동 현금흐름은 마이너스(-)를 보였지만 지난 2008년과 2013년의 투자활동 현금 지출액이 비교적 컸다. 또한 주로 마이너스(-)를 기록했던 재무활동 현금흐름은 차입금으로 현금이 유입되면서 당시에 플러스(+)를 보였다. 영업활동은 최근 10년간 꾸준히 플러스(+)를 기록했다.

지난 1분기 말에는 영업(+), 투자(-), 재무(-)로 우량기업의 현금흐름을 보였다.

▷ 순이익 따라 주가도 ↑...PER 16배

순이익이 증가하면서 주가도 상승했다. 그러나 상대적으로 주가 상승률이 더 높아 한라비스테온공조의 주가수익배수(PER)는 과거 5년간 평균치 11배를 상회하는 16배 수준에 거래되고 있다. 이 회사 주가는 지난 4월 4일 4만8600원으로 사상 최고치를 기록했다. 5년전인 2009년 5월 8500원대에 거래됐음을 감안하면 5배 이상 오른 것이다.