[대가의 선택] 제임스 깁슨의 '미원에스씨'

"잘 아는 기업에 집중투자 하라"

클리퍼 펀드의 매니저 제임스 깁슨은 집중투자의 대가로 불린다. 그는 가치 대비 30% 이상 할인된 가격에 거래되는 강한 경쟁력을 가진 기업을 찾는다. 그리고 적합한 투자 대상을 발견하면 집중투자한다. 깁슨의 포트폴리오는 자산의 절반 이상이 상위 10개 종목에 집중돼있다.

깁슨은 집중투자시 가장 중요한 것을 기업에 대한 이해로 꼽는다. 그는 투자하려는 기업이 어떤 일을 하고, 전망은 어떤지 합리적으로 판단할 수 있어야 한다고 강조한다. 깁슨은 단순한 사업구조를 가진 회사가 이해하기 쉽다고 말한다.

깁슨은 대부분의 투자자들이 가져야 할 미덕이 인내라고 생각한다. 빨리 부유해지려는 생각이 오히려 손해를 부추길 수 있기 때문이다. 깁슨은 보유 주식의 주가가 내재가치에 도달할 때까지 인내심을 가지고 기디린다. 그리고 매입할 만한 주식이 보이지 않으면 포트폴리오의 3분의 1을 현금으로 보유하기도 한다.

제임스 깁슨의 선택 '미원에스씨'

깁슨은 자기자본이익률(ROE)이 15% 이상이고, 영업이익률이 10%를 웃도는 기업을 선호한다. 또한, 주가수익배수(PER)가 시장 평균 이하인 경우 투자 매력도가 높다고 본다. 재무건전성 확인을 위해 부채비율이 150% 미만인 기업을 고른다.

미원에스씨는 깁슨의 투자 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 지난해 실적 기준 영업이익률은 13.7%로 기준인 10%를 넘어선다. 또한, ROE는 20.5%로 15%를 상회한다. 주가수익배수(PER)는 7.3배로 시장 평균치인 18배의 절반 이하다. 부채비율은 19%로 재무 건전성 기준을 통과했다.

다만 회사의 최근 수익성은 다소 부진했다. 이는 지난해 공장 증설로 인한 비용증가와 제품가 약세 영향으로 풀이된다. 지난 14일 공시한 미원에스씨의 1분기 잠정 실적을 보면 매출액은 682억원으로 전년 동기보다 6% 늘었지만 영업이익은 69억원으로 27% 줄었다. 

회사는 지난해 1월부터 12월31일까지 120억원을 투자해 충주공장의 시설을 증설했다. 이로 인해 2012년 말 232명이던 전체 직원수는 지난해 말 275명으로 18.5% 늘었고, 종업원급여는 162억원에서 199억원으로 22.8% 늘었다. 같은 기간 감가상각비는 51억원에서 80억원으로 56.8% 증가했다. 또 제품가격은 지난해 단위당 5527원으로 전년 5718원 대비 3.3% 내렸다.

당장 수익성은 악화됐지만 증권가는 이번 시설투자 효과로 올해 연간 실적은 개선될 것으로 전망한다. 미원에스씨의 주력 제품인 에너지경화수지의 수요가 꾸준한 가운데 판매 증가에 따른 실적 성장이 예상되기 때문이다. HMC투자증권은 미원에스씨의 올해 연결 매출액을 2773억원, 영업이익을 410억원으로 각각 전년 대비 5%, 7% 증가할 것으로 내다봤다.

미원에스씨는 자외선(UV) 에너지경화수지를 생산한다. 이 제품은 잉크, 코팅 산업에 주로 쓰이는 UV도료에 첨가돼 도료를 굳히는 역할을 한다. 종전 열경화, 열건조수지 대비 친환경적이고 생산성 향상이 가능하다는 장점이 있어 휴대폰, 디스플레이 등 정밀 전자재료 사업에 적용이 확대되는 추세다. 미원에스씨는 국내 에너지경화수지 시장에서 50%, 세계 시장에서 10%의 점유율을 기록하고 있다.