[V차트 우량주] 솔브레인, 매년 늘어나는 배당...비결은?

솔브레인은 지난 2000년 상장 이후 매년 배당을 지급하고 있다. 규모도 확대됐다. 주당 배당금은 지난 2002년 주당 67원(주식수 변동 반영)에서 지난해 450원으로 늘었다.

▷ 2008년 이후 매년 배당금 증액

특히 지난 2008년 이후엔 배당금이 매년 50원 가량 인상되고 있다. 지난해 배당 지급에 사용된 현금은 60억원에 달한다. 지난 2008년 29억원의 2배를 넘는다. 그러나 시가배당률은 대부분 2% 아래 머물렀다. 이는 주당 배당금이 늘었지만 주가도 함께 상승했기 때문이다. 



이처럼 솔브레인이 배당을 늘려온 배경에는 회사의 성장과 양호한 현금흐름이 자리하고 있다. 다만 순이익이 감소했던 지난 2011년, 2013년에도 배당 증가가 이어졌음을 감안하면, 솔브레인은 적극적인 배당 정책을 갖고 있음을 알 수 있다. 지난 2001년, 2006년, 2007년엔 주식배당도 함께 있었다.

▷ 실적 성장...이익률 12% 이상 유지

솔브레인은 지난 1986년 설립된 반도체, 디스플레이 공정용 소재 제조사다. 사업 초기엔 반도체, 디스플레이 식각액에 주력하면서 국내 대표적인 반도체 제조사 삼성전자, SK하이닉스를 고객사로 확보했고, 이를 기반으로 성장했다. 회사는 고객사들의 공정 기술 수준 향상에 발맞춘 꾸준한 신제품 개발과 2차전지 전해액, 유기발광다이오드(OLED) 소재 등으로 제품 다변화를 통해 높은 수익성도 유지하고 있다.

지난 2007년 1665억원이던 매출액은 5년 만에 3배 이상 성장해 2012년 5852억원을 달성했다. 영업이익도 294억원에서 1005억원으로 증가했다. 하지만 지난해 매출액은 5282억원으로 전년 대비 9% 줄어 부진한 모습이다. 영업이익도 844억원으로 16% 감소했다. 그럼에도 최근 5년간 연평균 순이익 성장률은 27.3%다.

영업이익률은 과거 10년간 매년 12% 이상을 유지했다. 높은 점유율과 제품의 기술력으로 원가율 변동에도 이익이 크게 훼손되지 않는 모습이다. 사업보고서에 따르면 주력 품목을 기준으로 반도체 소재는 국내시장의 95%를 , 디스플레이 소재 및 2차전지 소재는 각각 40%를 점유하고 있다.



솔브레인의 영업이익률은 지난 2006년 22%를 최고치로 2009년 12%까지 감소세를 나타냈는데 이 기간 매출원가율은 68%에서 80%로 증가했다. 당시 글로벌 금융위기 여파로 원재료 가격 변동폭이 컸다. 매입액의 30%를 차지하는 식각액 원재료인 인산(Phosporic Acid)의 경우 2007년 킬로그램(Kg) 당 603원에서 2008년 1776원으로 증가했고, 2009년엔 다시 1157원으로 내렸다. 

매출원가율은 2010년 78%로 내렸고, 이후 평균적으로 76% 수준에 머무르고 있다. 이에 따라 영업이익률은 2009년을 기점으로 다시 회복되고 있다. 작년에는 15.9%를 기록했다.

▷ 현금흐름 우량, PER 10배, PBR 1.72배

현금흐름도 양호하다. 영업활동으로 꾸준히 현금을 창출했고, 대신 투자활동에서는 유형자산 투자 등으로 꾸준히 현금이 유출됐다. 재무활동 현금흐름은 배당이 지급됐음에도 차입금을 늘리면서 현금 유입이 일어나기도 했다.

지난해 솔브레인은 영업(+), 투자(-), 재무(-)로 우량기업의 모습을 보였다. 영업활동으로 1177억원의 현금을 벌어들였고, 유형자산취득에 629억원, 종속기업투자주식 취득에 143억원을 지출해 투자활동현금흐름은 (-)742억원을 기록했다. 또 차입금 상환에 107억원을, 신주인수권부사채 상환에102억원, 배당금 지급에 60억원을 각각 사용해 재무활동현금흐름은 (-)269억원이었다.



작년 말 기준 부채비율은 26%로 낮은 편이다. 다만 발행주식총수의 2% 수준인 34만여주의 미행사 신주인수권이 남아있다. 행사가는 2만9200원, 행사가능 기간은 2012년 2월 28일에서 2016년 2월 27일이다. 신주인수권 행사에 따라 늘어나는 주식수 만큼 주당순이익(EPS)이 감소한다.

솔브레인은 지난해 부진한 실적을 보이면서 주가도 소폭 하락한 상태다. 최근 4만원 초반대를 기록하고 있어 지난해 11월의 52주 최고가 대비 25% 낮다. 이같은 점이 반영돼 주가순자산배수(PBR)는 1.72배로 과거 5년간 평균치 1.95배를 하회한다. 주가수익배수(PER)는 10.7배다.

한편, 국민연금공단은 솔브레인 지분 10% 이상을 보유한 주요 주주다. 지난 8일 공시에 따르면 종전 9.25%에서 10.33%로 보유비율을 확대했다. 이외에 지난해 말 기준 알리안트글로벌인베스터스자산운용도 지분 8.83%를 보유하고 있다.