[미리분석] 삼성증권, 잇따른 기관 순매수...왜?

최근 기관이 삼성증권 주식을 연일 사들이고 있어 관심을 끈다.

14일 증권업계에 따르면 기관은 지난달 25일부터 전일(11일, 거래일 기준)까지 14일 연속 삼성증권 주식을 순매수했다. 이 기간 동안 기관은 총 253만6293주를 순매수했다. 이는 발행주식수의 3.32% 규모다. 같은 기간 주가는 18% 상승했다.



지난해 증권업은 거래대금 감소와 치열한 수수료 경쟁 등으로 불황을 겪었다. 이로 인해 강도 높은 구조조정이 이뤄졌고, 몇몇 증권사들은 매물로 나오기도 했다. 삼성증권 역시 지난해 실적은 부진했다. 사업보고서에 따르면 지난해 삼성증권의 연결 기준 순영업손익 5594억원으로 전년 대비 42.2% 감소했다. 영업이익은 387억원으로 83.7% 줄었고, 순이익은 240억원으로 86.7% 감소했다. 순영업손익은 증권업계 손익계산서에서 순수수료손익, 순이자손익, 당기손익인식금융상품순손익, 기타영업손익을 더한 값이다. 지난해 실적은 증권업계의 사업년도 결산월 변경(3월→12월)으로 9개월 치 값이다. 
 
이에 따라 같은 기간 실적을 비교하기 위해 아이투자는 1월~12월 1년 단위 실적을 비교해봤다. 지난해 1월~12월 연결 순영업손익은 8127억원으로 지난 2012년 1월~12월 대비 21.7% 감소했다. 같은 기간 영업이익은 1128억원으로 56.6% 줄었고, 순이익은 832억원으로 53% 감소했다.

사업보고서에 따르면 지난해 위탁매매와 자기매매, 선물중개업 순이익이 크게 감소했다. 결산월 변경에 따른 변화를 감안하지 않더라도 이들 세 사업부의 순이익은 적자전환하거나 급감했다. 지난해 위탁매매 부문 법인세차감전순이익은 (-)207억원으로 전년도 504억원에서 적자전환했다. 자기매매 부문은 (-)189억원으로 전년도 252억원에서 441억원 감소했고, 선물중개업 순이익 70억원으로 전년도 160억원보다 56% 줄었다. 이는 주식시장의 거래대금 감소가 가장 큰 영향을 미친 것으로 보인다. 지난해 주식시장(코스피, 코스닥 포함)의 거래대금은 1437조원으로 전년 대비 16.7% 감소했다.
 
최근 기관의 순매수 배경에는 비용 절감과 제도 변경에 따른 수혜 등 실적 개선 기대감이 있는 것으로 보인다. 지난해 3분기(9~12월) 삼성증권은 인원 감축을 위한 퇴직급여 지급 등 일회성 비용 발생으로 (-)70억원의 순손실이 발생했다. 실제 지난해 임직원 수는 2736명으로 전년(3416명) 대비 20% 줄었다. 같은 기간 1인당 평균 급여액은 5154만원으로 36% 감소했다. 또한 언론에 따르면 삼성증권은 이날 3년차 이상 직원들을 대상으로 한 대규모 희망퇴직 추진계획을 발표했다. 업계에 따르면 이번 희망퇴직으로 500여 명에 가까운 인력이 떠날 것으로 보인다. 이에 따라 올해 삼성증권의 판관비용은 대폭 감소할 전망이다.

또한 금융위원회는 지난 9일 영업용순자본비율(NCR) 규제 개선안을 발표했다. NCR은 증권사의 재무건전성 판단 척도로 사용된다. 현행 NCR 비율은 '영업용순자본/총위험액'으로 산출한다. 그러나 개선안은 '(영업용순자본-총위험액)/업무단위별 필요 유지 자기자본'으로 계산한다. 또한 IB업무 관련 기업에 대한 3개월 이상 대출을 영업용순자본에서 차감하는 대신 신용위험으로 반영하기로 했다. 이에 따른 기대 효과는 투자로 인한 NCR 하락 및 유지를 위해 기존 투자 기피 현상을 완화시킬 것으로 보인다. 또한 해외 현지법인 설립 및 증권사간 M&A에 따른 출자지분이 영업용순자본 차감 항목에서 제외돼 해외 진출 및 증권사간 M&A가 활성해 질 것으로 예상된다.

증권업계는 제도 개편으로 삼성증권을 비롯한 자기자본 1조원 이상의 대형사들에게 혜택이 갈 것으로 보고있다. 지난 9일 하나대투증권에 따르면 이번 제도 개편안으로 인해 삼성증권의 NCR은 종전 635.8%에서 1032.6%로 높아질 전망이다. 증권업계에서 대우증권(1177.8%) 다음으로 높은 비율이다. 그만큼 투자 여력이 향상됐고, 재무건전성 판단 척도 수치가 높아진 것이다.
 
지난해 실적을 반영한 삼성증권의 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.98배다. 이는 최근 5년 평균 PBR 1.45배보다 낮으며 최근 10년 최저수준에 근접하 수치다. 자기자본이익률(ROE)는 1.9%다.