[V차트 우량주] 풍국주정, 이익률 개선...배경은?

소주의 원료인 주정을 만드는 풍국주정이 지난해 수익성 개선에 성공해 눈길을 끈다.

풍국주정의 지난해 매출액은 489억원으로 전년 대비 2% 증가하는 데 그쳤다. 하지만 영업이익은 68억7400만원으로 80% 늘었고, 연결 지배지분 순이익은 72억7300만원으로 61% 증가했다. 이에 따라 풍국주정의 영업이익률은 14.1%를 기록, 전년보다 6.1%p 상승했다.



지난해 매출원가율이 78.5%로 전년보다 6.4%p 떨어지면서 수익성 개선에 결정적 영향을 미쳤다. 제품가 인상에 따른 매출 증가와 원재료가 하락의 영향을 크게 받았다.

풍국주정을 포함한 국내 주정업체들은 2012년 7월 주정 가격을 5~6% 올렸다. 4년 만에 이뤄진 가격 인상이다. 여기에 주요 원재료인 쌀보리 가격(사업보고서 기준)은 지난해 킬로그램당 1133원으로 전년 대비 7.5% 하락했다. 또 다른 원료인 타피오카 가격은 킬로그램당 353원으로 3.6%, 조주정 가격은 리터당 793원으로 11.2% 내렸다.



증권가는 국내 주정업체들의 수익성이 꾸준히 개선될 것으로 전망한다. 주정 업체들이 값비싼 국내산 원재료 비중을 낮추고 있기 때문이다. 주정업체들의 국산 원재료 투입 비중은 과거 50%를 넘어섰지만, 최근 40%선 까지 내려왔다는 분석이다. 수입산 가격이 국산 가격의 1/3 수준에 불과해 원가율 하락에 기여할 것으로 보인다.

▷ 꾸준한 배당 + 재무 안전성 확보

풍국주정은 지난 10년간 매년 배당을 실시했다. 2006년부터 2011년까지는 주당배당금이 200원으로 동일했고, 실적이 부진했던 2012년엔 주당배당금이 125원으로 줄기도 했다. 하지만 수익성이 개선된 지난해엔 주당배당금이 250원으로 역대 최대치를 기록했다. 배당성향(배당금총액/당기순이익)도 38%로 높은 수준이다. 시가배당률은 3.5%로 은행 정기예금 금리를 넘는 수준이다.

이는 현금흐름표에도 고스란히 드러난다. 풍국주정의 현금흐름은 우량 기업에서 주로 나타나는 영업활동 현금흐름 플러스(+), 재무활동 현금흐름 마이너스(-), 투자활동 현금흐름 마이너스(-)의 모습을 보이고 있다. 영업활동으로 번 현금을 배당 지급과 단기금융자산 투자 등에 활용했다.



풍국주정은 안정적인 사업을 바탕으로 안전한 재무구조를 갖추고 있다. 지난해 말 기준 유동비율은 686%로 높고, 부채비율은 8.1%로 낮다. 일반적으로 유동비율이 100%를 넘고, 부채비율이 100% 미만이면 안전한 것으로 판단한다. 풍국주정은 지난 10년간 자산총계 대비 차입금 비중을 10% 미만으로 꾸준히 유지해왔다.

풍국주정의 자산구조지수 V차트를 보면 '장기자본 > 자본총계 > 고정자산' 순으로 우량기업의 모습을 나타내고 있다. 여기서 장기자본은 자본총계와 비유동부채의 합계로, 장기자본과 자본총계 차이가 작다는 것은 그만큼 비유동부채가 적다는 뜻이다.

풍국주정의 유형자산은 2010년 452억원에서 2011년 156억원으로 급감했다. 유형자산으로 잡혀있던 임대사업 목적의 토지와 건물을 국제회계기준(K-IFRS) 적용에 따라 투자부동산으로 재분류됐기 때문이다. 이에 따라 2010년까지 없었던 투자부동산이란 계정과목이 2011년 새롭게 생겼고, 여기에 313억원이 반영됐다. 계정만 바뀌었기 때문에 2010년과 2011년의 고정자산은 동일한 수준을 유지했다.



▷ 주가, 주당순자산 아래서 거래...PBR 0.72배

풍국주정의 주가는 2007년 이후부터 꾸준히 주당순자산 아래서 거래되고 있다. 주당순자산은 자본총계를 발행주식수로 나눈 값이다. 주가가 주당순자산 아래에 있다는 것은 주식 시장에서 해당 주식의 가치를 자본총계보다도 낮게 평가한다는 의미다.

지난해 말 자본총계를 반영한 풍국주정의 주가순자산배수(PBR)는 0.72배다. 1년 전 0.5배보다 높아졌다. 자기자본이익률(ROE)은 8%로 2012년 5.3%보다 개선됐다.