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[즉시분석] 대한제당, 중국에 '베팅'..사료공장 추가

단독 [아이투자 박동규 연구원]

대한제당이 중국에 사료 공장을 추가한다.

18일 증권업계에 따르면 대한제당은 중국에 사료 제4공장을 설립하기 위해 '하남채홍사료유한공사'의 주식 75만주를 약 8억원에 취득했다고 이날 장중에 공시했다. 자기자본의 0.19% 규모로, 취득 후 지분율은 25%다. 나머니 지분은 종속법인인 '천진채홍사료유한공사'가 50%, '청도채홍사료유한공사'가 25%를 취득한다. 연결기준으로 보면 사실상 대한제당의 100% 자회사가 되는 셈이다.

대한제당의 중국법인 추가 설립은 빠르게 성장하고 있는 중국 사료 시장을 공략하기 위한 행보로 풀이된다. 관련업계에 따르면 중국 배합사료 시장은 육류 소비 증가와 축산업 현대화 추세에 힘입어 연평균 두 자릿수로 성장하고 있다.

이러한 이유로 대한제당은 지난 2009년 9월에도 중국에 청도채홍사료유한공사를 설립한 바 있다. 이 회사의 매출액은 2010년 224억원에서 2011년 297억원, 2012년 346억원으로 꾸준히 증가했다. 같은 기간 순이익 역시 6억원에서 20억원으로 늘었다.

최근엔 주 원재료인 옥수수까지 가격이 약세를 보여 사료사업부의 이익 기여도가 높아질 것으로 기대된다. 시카고상품거래소(CBT)에 따르면 지난해 8월 부셸당 8달러 선을 넘어서며 사상 최고 수준에 도달했던 옥수수 가격이 4.5달러 아래로 내려왔다. 1년 만에 거의 반토막 난 셈이다. 작년엔 미국에서 발생한 극심한 가뭄으로 옥수수 수확량이 대폭 줄면서 옥수수 가격이 급등했다. 그러나 작년에 파종을 크게 늘린 덕에 올 가을엔 수확량이 사상 최대 수준까지 증가할 것으로 예상된다.



다만 가격이 급락한 옥수수가 당장 원재료로 들어가진 않는다. 대한제당의 경우 들여온 옥수수가 6개월 가량 지난 후에 원가에 반영된다. 따라서 올해 7월 이후 급락한 옥수수 가격은 올해 말 또는 내년 1분기에 반영될 것으로 보인다.

한편, 올 상반기 기준 대한제당의 사업부별 매출 비중은 사료 33%, 제당 47%다.


<©가치를 찾는 투자 나침반, 아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포금지>


[소맥, 옥수수, 대두박 등 곡물가격 하락 수혜주] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 곡물 가격은 주요 곡물 생산국가들의 작황에 따라 움직인다.

곡물 가격이 상승하면 곡물을 원재료로 사용하는 사료기업들의 수익성이 나빠진다. 하지만 이후 곡물 가격이 하락하면 곡물가격이 상승했을 때의 제품가격이 유지되어 수익성이 개선되며 영업이익이 개선된다.

최근에는 국제유가 상승 시 대체재인 바이오에탄올의 가격이 상승한다. 이때 바이오에탄올의 원료인 옥수수 등 관련 곡물 가격도 올라가는 모습을 보인다.

[곡물 가격 하락시 수혜주]
대한제당, 선진, 고려산업, 영남제분, 한일사료, 우성사료, 동아원, 케이씨피드, 팜스토리한냉, 이지바이오, 팜스코, 씨티씨바이오, 삼양사

[소맥, 옥수수, 대두박 등 곡물가격 하락 수혜주] 관련종목

종목명 현재가 전일대비 매출액 영업이익 순이익 PER PBR ROE
대한제당 26,700 ▼700 (-2.5%) 5,891 195 64 10.8 0.47 4.3%
선진 20,550 ▼450 (-2.1%) 2,339 124 74 6.7 1.39 20.6%
고려산업 1,140 ▼15 (-1.3%) 977 18 4 4.3 0.46 10.8%
영남제분 1,790 ▼20 (-1.1%) 491 5 -40 N/A 0.81 -7.2%
한일사료 1,270 ▲5 (0.4%) 718 -3 -22 N/A 0.81 -2.2%
우성사료 2,770 ▲45 (1.6%) 1,539 -5 -37 N/A 0.51 -0.3%
동아원 3,290 0 (0%) 2,414 24 -171 N/A 1.47 -11.6%
케이씨피드 2,325 0 (0%) 515 12 -13 N/A 0.61 -3.6%
팜스토리 1,140 ▲10 (0.9%) 2,191 79 6 13.9 0.83 6%
이지바이오 4,010 ▼20 (-0.5%) 575 103 79 34.5 0.95 2.8%
팜스코 6,100 ▼190 (-3%) 3,534 4 -135 2 1.09 0%
씨티씨바이오 22,300 ▲400 (1.8%) 465 18 10 106.1 4.01 3.8%
삼양사 44,500 ▲300 (0.7%) 6,452 150 132 10.9 0.48 4.4%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2013년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.


[대한제당] 투자 체크 포인트

기업개요 제당 및 사료 제조업체
사업환경 ▷ 설탕은 생활 필수품으로 꾸준한 수요가 창출됨
▷ 국내 설탈시장은 대한제당, CJ제일제당, 삼양사 3개사가 과점
▷ 사료는 국내 축산업의 성장 정체로 수요 둔화
경기변동 ▷ 제당산업은 경기변동에 대해 둔감하며 국제 원당 가격에 영향을 받음
▷ 사료산업은 국내 축산업 경기 및 옥수수 가격에 따라 변동
주요제품 ▷ 설탕 (46%, 킬로그램당 11년 1026원 → 12년 992원 → 13년 2분기 870원)
▷ 배합사료 (32%, 킬로그램당 11년 483원 → 12년 518원 → 13년 2분기 525원)
▷ 수입육 외 (14%)
*괄호안은 매출 비중 및 내수 가격 추이
원재료 ▷ 원당: 설탕제조 (21%, 톤당 11년 674달러 → 12년 573달러 → 13년 2분기 483달러)
▷ 옥수수: 사료 제조 (5%, 톤당 11년 313달러 → 12년 311달러 → 13년 2분기 299달러)
*괄호안은 매입 비중 및 수입 가격
실적변수 ▷ 설탕 및 사료 가격 인상시 수혜
▷ 국제 곡물가 하락시 스프레드 개선으로 수혜
▷ 원/달러 환율 하락시 수혜
▷ 국내 축산업 호황(사육두수 증가 등)시 수혜
리스크 ▷ 국제 곡물 상승시 원가율 상승
▷ 원/달러 환율 상승시 원가율 상승
▷ 가축 질병 발생시 사료 수요 급감
신규사업 중국 시장 공략: 중국에 3사 합작을 통한 프리미엄 설탕가공시설 투자

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)


[대한제당] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서 2013.6월 2012.12월 2011.12월 2010.12월
매출액 5,891 13,228 12,438 11,672
영업이익 195 399 258 146
영업이익률(%) 3.3% 3% 2.1% 1.3%
순이익(연결 지배) 64 250 63 133
순이익률(%) 1.1% 1.9% 0.5% 1.1%
주요투자지표
이시각 PER 10.81
이시각 PBR 0.47
이시각 ROE 4.33%
5년평균 PER 10.95
5년평균 PBR 0.42
5년평균 ROE 4.26%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[대한제당] 주요주주

성 명관 계주식의
종류
소유주식수 및 지분율비고
기 초기 말
주식수지분율주식수지분율
설 윤 호본 인보통주1,739,99223.171,739,99223.17-
박 선 영친인척보통주1,058,19014.091,058,19014.09-
설 혜 정친인척보통주711,3769.47711,3769.47-
이 명 식임원(대표)보통주16,5880.2216,5880.22-
고 덕 희임원(이사)보통주20,5820.2720,5820.27-
김 영 권임원(이사)보통주8,7480.128,7480.12-
이 추 헌계열사임원보통주27,6840.374,2840.06장내매도
나 승 준계열사임원보통주9260.019260.01-
조 성 준계열사임원보통주13,3220.1813,3220.18-
유 근 범계열사임원보통주12,0080.1612,0080.16-
김 민 성계열사임원보통주7,0500.097,0500.09-
김 민 성계열사임원우선주10,5961.6310,5961.63-
임 춘 규계열사임원보통주5,5860.075,5860.07-
인선문화재단재단보통주70,0000.4070,0000.40-
보통주3,692,05249.173,668,65248.86-
우선주10,5961.6310,5961.63-
합계3,702,64845.393,679,24845.11-
[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]



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