[집중분석] 모베이스, 고가 대비 -44%...기회와 리스크는?

단독 [아이투자 형재혁 연구원]

역발상 투자의 대가로 알려진 존 템플턴은 "강세장은 비관 속에서 태어나 회의 속에서 자라며, 낙관 속에서 성숙해 행복 속에서 죽는다. 최고로 비관적일 때가 가장 좋은 매수 시점이고 최고로 낙관적일 때가 가장 좋은 매도 시점이다."을 말을 남겼다.

스마트폰 성장세 둔화에 미국의 출구전략 시행 우려가 더해지면서 스마트폰 관련주 가운데 급락주들이 속출했다. 존 템플턴의 말을 개별 주식으로 좁혀 본다면 가치에 상관 없이 오해 혹은 과도한 우려로 주가가 급락했을 때가 가장 좋은 매수 시점이 될 수 있다.  

이런 맥락에서 모베이스는 체크해볼 여지가 있는 기업이다. 전일 모베이스의 주가는 4.3% 내린 1만4550원에 거래를 마쳤다. 이는 지난 4월 29일 기록한 52주 최고가 대비 44% 하락한 것이다.

▷ 기회 요인 1.
2Q 실적 기대감↑


모베이스는 휴대폰용 케이스를 만드는 회사다. 삼성전자의 갤럭시 시리즈에 케이스를 공급한다. 휴대폰 케이스 업체들은 일반적으로 단일 납품처에만 제품을 공급한다. 휴대폰 케이스가 개발 중 누출되면 휴대폰의 기능과 디자인을 쉽게 파악할 수 있기 때문이다. 따라서 보안이 중요하고 고객 다변화가 어려워 삼성전자 등 대형 휴대폰 기업 의존도가 높다.

모베이스는 2009년부터 스마트폰 보급이 확대되자 고전을 면치 못했다. 과거 주력제품이던 피쳐폰 케이스가 다품종 소량생산 구도가 돼 케이스 금형 등 원가에 비해 수익성이 급감했기 때문이다. 그러나 지난해 4분기부터 삼성의 갤럭시 시리즈에 납품을 시작하며 대량생산을 통해 다시 모베이스의 매출과 수익성이 개선됐다.

실적 공시 기준으로 가장 최근 분기인 올해 1분기 모베이스의 매출액은 441억원으로 전년 동기보다 92% 늘었다. 영업이익은 797% 늘어난 37억9600만원을, 순이익은 70% 늘어난 43억6400만원을 각각 기록했다. 이같은 실적 급증은 삼성전자가 글로벌 시장에서 분기 기준 사상 최대인 6940만대(전년 동기비 +55%)의 스마트폰을 판매한 덕분이다. 판매량은 미국의 시장조사기관인 스트래티지 애널리틱스(SA)집계치다.  

지난 2분기도 모베이스의 성장세를 지속됐을 것으로 추정된다. 삼성전자가 글로벌 스마트폰 시장에서 '파죽지세'를 지속했기 때문이다. 스트래티지 애널리틱스에 따르면 지난 2분기 삼성전자는 종전 최대 판매량인 전분기 6940만대보다 약 10% 많은 7600만대의 스마트폰을 판매했다. 이로써 지난해 1분기 이후 6분기째 점유율 기준 세계 1위를 차지했다. 모베이스는 오는 29일까지 반기보고서 제출을 마감해야 한다.



▷ 기회 요인2.
삼성전자 베트남 투자↑...자회사 기대감↑

최근 삼성전자와 함께 베트남 현지에 동반 진출한 협력사에 대한 기대감이 높다. 삼성전자가 저렴한 인건비와 법인세 감면 혜택을 이유로 베트남을 스마트폰 주력 생산기지로 육성할 예정이기 때문이다. 삼성전자는 이르면 오는 2015년까지 베트남법인의 휴대폰 생산능력을 연간 2억4000만대까지 확대한다는 계획이다. 이는 지난해 생산량 4억대의 절반이 넘는 것이다. 

모베이스는 2009년부터 베트남에 진출해 삼성전자에 현지 생산 납품을 하고 있다. 모베이스의 베트남 공장 생산량은 지난해 1억8300만대로 국내 공장 규모보다 커져 주력 사업부가 됐다. '갤럭시 노트' 등 갤럭시 시리즈의 케이스도 베트남 자회사에서 생산한다.

지난해 모베이스의 베트남 법인 순이익은 152억원을 기록했다. 이는 전년에 비해 210% 급증한 것이다.



▷ 리스크 1. 
프리미엄 스마트폰 성장세 둔화 우려 

프리미엄급 스마트폰 시장 성장세가 둔화될 것이라는 우려는 투자자가 유의할 부분이다. 모베이스는 삼성전자가 소수 프리미엄급 모델을 집중 판매하는 전략을 쓴 덕에 대량생산의 이점을 안고 수익성을 개선할 수 있었다. 하지만 프리미엄급 모델 성장세가 둔화되고, 삼성전자가 이를 극복하기 위해 다양한 중저가 모델을 출시하게 되면 케이스의 다품종 소량생산화로 모베이스의 수익성이 악화될 수 있다.  

향후 스마트기기 시장의 성장성에 대해선 의견이 분분하지만 프리미엄급 제품의 수요가 둔화할 것이라는 데에선 대체로 의견이 일치한다.미국, 유럽, 일본 등 선진국의 스마트폰 보급률이 50%를 넘어선 탓이다. 스트래티지 애널리틱스는 세계 300달러 이상 고가 스마트폰 시장이 내년부터 3억2000만~3억3000만대 수준에서 정체될 것으로 전망하고 있다. 2012년엔 전년 대비 23% 늘어난 2억9220만대을, 2013년엔 전년 대비 11% 늘어난 3억2490만대로 높은 증가율를 유지하지만, 내년부터 성장세가 둔화될 것이라는 분석이다. 
 
반면 300달러 이하의 중저가 보급형 스마트폰은 성장세를 지속할 것이라는 의견이 많다. 보급률이 상대적으로 낮은 신흥시장에서 성장 여지가 남아있기 대문이다. 스트래티지 애널리틱스는 지난 2010년 49%에 머물렀던 중저가 스마트폰 보급률이 올해 53%, 내년엔 55%로 성장할 것으로 전망하고 있다.

시장 전망에 따르면 모베이스의 향후 영업환경이 녹록치 않는 셈이다. 따라서 향후 모베이스가 실적 성장세를 지속하기 위해서는 예상을 뒤엎고 삼성전자 프리미엄급 스마트폰 모델이 성장세를 지속하는 것이 최상의 시나리오다. 하지만 예상대로 프리미엄급 모델 성장세가 둔화될 경우 중저가 보급형 모델에서 케이스 납품 점유율 확대, 수율 개선을 통한 원가 절감이 성장세 지속의 관건이 될 것이다.

▷ 리스크 2.
삼성전자 케이스 납품 경쟁 심화 

삼성전자로의 케이스 납품 경쟁 심화도 유의할 부분이다. 삼성전
자 케이스 수요가 증가하며 기존 소수 납품처에게 맡겼던 케이스 납품업체도 확장되고 있다. 기존 모베이스, 인탑스, 이랜텍, 신양 등이 케이스 납품을 두고 경쟁해왔으나 최근 우전앤한단과 크루셜엠스도 신규 스마트폰 케이스 납품업체로 선정됐다.


또한, 삼성전자는 디자인 보안과 부품 공급 안정을 위해 신제품 초도물량에 필요한 케이스를 직접 생산하기로 했다. 베트남 법인에 자체 생산기지를 구축하기 위해 250톤과 350톤급 사출기 200대를 발주했다. 5인치 스마트폰 케이스 월 700만개, 7~12인치 스마트패드 케이스 월 400만개를 생산할 수 있는 생산설비다. 삼성은 갤럭시 S3를 출시할 때 얇아진 케이스가 불량률 40%를 기록해 배터리 케이스 10만개를 폐기한 바 있다. 삼성전자가 직접 케이스를 제조하기 시작하면 품질에서 떨어지는 케이스 제조사는 크게 불리할 수 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 21%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 모베이스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 366위(상위 21%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

하지만 소비자 독점력이 낮아 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금 창출력도 2점으로 낮다. 1분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 잉여현금흐름비율이 아이투자 기준이 7%에 미치지 못한 점 등이 반영됐다.

밸류에이션 점수도 2점으로 낮은 평가를 받았다. 최근 ROE(자기자본이익률)가 23%로 과거 2년 평균 15%보다 높아졌지만, ROE 성장률 대비 PBR이 상대적으로 높다는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.


<©가치를 찾는 투자 나침반, 아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포금지>


[바로가기] 종목발굴에 강한 아이투자 전체기사 보기
https://goo.gl/tdcM33
아이투자 구독 채널 바로가기



프린트프린트 스크랩블로그 담기(0명) 점수주기점수주기(1명)
보내기 :

나도 한마디 (댓글 0개)

아직 댓글이 없습니다. 첫번째 댓글을 남겨주세요.

* HTML 태그 등은 사용하실 수 없습니다.

댓글입력

목록
09 / 18 15 : 30 현재

모베이스 101330

4,555원 ▼ 55 원, ▼ 1.19 %

주식MRI 분석전체 보기

투자매력도 별점 종합점수
밸류에이션 onononoffoff

15점

/ 25점 만점

경제적 해자 onoffoffoffoff
재무 안전성 ononononon
수익 성장성 ononoffoffoff
현금 창출력 ononononoff
* 주식MRI 우량 기업 기준 : 최소 15점 이상
* 상장 및 분할 후 3년 미만인 기업은 분석 기간이   짧아 실제 기업 내용과 일부 다를 수 있습니다.
190430_부크온_가치평가190319_부크온_신간

제휴 및 서비스제공사

뉴스핌 이데일리 키움증권 미래에셋증권 KB증권 하이투자증권 교보증권 DB금융투자 신한금융투자 유안타증권 이베스트증권 NH투자증권 하나금융투자 VIP자산운용 에셋플러스자산운용 에프앤가이드 민앤지 빅파이낸스 IRKUDOS이패스코리아 naver LG유플러스 KT
우리투자증권-맞춤형 투자정보 서비스