[즉시분석] 대한제당, 고가 대비 16%↓...매력 있나?

시장이 보합세를 보이는 가운데 대한제당이 소폭 상승세다. 15일 오전 10시 52분 현재 전일 대비 0.2% 오른 3만2750원에 거래되고 있다. 대한제당은 지난 4월부터 가파르게 상승해 5월 초 사상 최고가를 경신했다. 그러나 이후 하락세로 전환, 현재 주가는 고가 대비 16% 내린 상태다.



▷ 국민연금과 신영자산 사고, 트러스톤은 팔고

이런 가운데 큰손 투자자들의 행보는 엇갈리고 있다. 국민연금은 지난 9일 대한제당 지분을 1.01%P 추가로 매입했다고 공시했고, 이에 앞서 지난달 10일엔 신영자산운용이 지분 1.16%P를 확대했다고 밝혔다. 국민연금의 보유 지분율은 5%에서 6.01%로, 신영자산운용은 8.23%에서 9.39%로 올라갔다.

반면 외국계인 트러스톤자산운용은 지난달 7일 대한제당 지분을 1.25%P 축소했다고 공시했다. 이에 따라 보유 지분율이 6.26%에서 5.01%로 내려갔다. 이 운용사는 2011년 주가가 2만원 초중반이었던 시기에 이 회사 주식을 집중적으로 사들여 차익실현 욕구가 컸을 것으로 보인다.

대한제당은 제당 및 사료 전문업체다. 전체 매출의 46%가 제당에서, 33%가 사료 부문에서 발생한다. 이 회사는 원당과 옥수수, 대두박 등을 해외에서 수입해 설탕과 사료를 만들어 일반 소비자와 농가 등에 판매한다. 따라서 원당 및 옥수수 가격, 환율에 따라 수익성이 변동하는 특징이 있다.

대한제당은 지난해 원당 값이 빠르게 하락해 수익성 개선에 성공했다. 그러나 올 1분기엔 제품가를 4~6% 가량 인하했고, 정부가 사료 값 인상을 억제하면서 실적이 악화됐다. 1분기 매출액은 2889억원으로 11% 감소했고, 영업이익은 89억8800만원으로 5% 줄었다.

다만, 원재료 값 약세가 지속되고 있는 점은 긍정적이다. 제품가가 인하되긴 했지만, 원재료 값이 더 낮아지면 수익성 개선이 가능하다. ICE(InterContinental Exchange)에 따르면 2011년 말 파운드당 32센트였던 설탕 선물 가격은 지난해 19센트 수준까지 하락했고, 최근엔 16센트 수준에 머물고 있다. 지난 12일(현지 시각)엔 3년래 최저가인 16.06센트를 기록키도 했다. ICE에서 발표하는 설탕 선물 가격은 가공 제품이 아닌 원당 가격과 동행한다. 따라서 설탕 관련 제품을 생산하는 업체들의 원가율을 파악할 때 유용하다.



대한제당은 향후 중국 시장을 본격적으로 공략할 계획이다. 지난 4월 말 대한제당은 중국 광둥성에 3사 합작을 통해 프리미엄 설탕 가공시설을 세운다고 공시했다. 합작사는 일본의 스미모토사와 홍콩의 타이쿠 슈가사다. 지분 비율은 대한제당과 스미모토사가 각각 33%, 타이쿠 슈가사가 34%다. 회사 측에 따르면 중국은 경제성장에 따른 식생활 개선으로 고급 설탕 수요가 지속적으로 증가할 것으로 기대된다. 합작 3사는 중국 내 고급 이유식, 의약품, 식품 제조업체를 대상으로 영업활동을 전개할 방침이다.

최근 4분기 합산 순이익을 반영한 대한제당의 주가수익배수(PER)는 9.4배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.6배, 자기자본이익률(ROE)은 6%다.